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面對百萬億量級且仍在擴張的資管市場，各類資管機構的競爭不斷升溫。其中，保險資管機構也在快速“增肌”，除了招兵買馬，發力第三方業務也是一大亮點。

根據官方披露的數據，2018年末，保險資管機構管理的業外資金約2.6萬億元，2019年突破3萬億元，至2021年末為3.38萬億元。2022年有數據可查的泰康資管、國壽資管、平安資管和陽光資管，僅這4家管理的第三方資產規模合計就達3.3萬億元，加上人保資管、太保資管2家頭部機構2021年末的數據，六大保險資管機構第三方業務總規模已超4萬億元，再次放量，并呈持續擴張之勢。

在自身保費收入增長放緩、資管行業跨界競爭加劇的背景下，保險機構需要從傳統的內部資金受托向吸納業外第三方資金轉變，這是保險機構走向市場化的重要標志，也將成為一個業務增長極。

半年前（2022年9月）開始實施的《保險資產管理公司管理規定》即引導保險資管公司建立市場化長期化經營理念，時值這一規定落地近半年，多家保險資管機構在2023年工作部署中定調，要“促進第三方業務大提升”、“實現第三方業務更大突破”。

面對大資管時代的到來，曾經多在圈內打拼的保險資管如何同臺競技，打造自己的“王牌”？

長期以來，保險資管公司受托資金主要來自自身業務，隨著大資管時代的開啟，越來越多的公司意識到第三方業務的重要性，在這一方面不斷蓄力。

據中國保險資產管理業協會統計，2018年末時，保險資管機構管理的業外資金約2.6萬億元，主要面向銀行理財公司、信托公司、券商等金融同業機構，受托管理同業保險資金、銀行資金及基本養老金、企業年金、職業年金等各類養老金。2019年保險資管機構管理的業外資金突破3萬億元，至2021年末，為3.38萬億元，其中銀行資金、養老金規模均超過萬億。

泰康資管、國壽資管、平安資管、太保資管、人保資管五大保險資管公司，加上陽光資管，目前第三方業務規模合計已超過4萬億元，再攀新高。

其中泰康資管管理規模最大，截至2022年上半年末，第三方業務規模超過1.8萬億元；國壽資管、平安資管、人保資管3家管理的規模均已超過5000億元。從增速看，有數據可查的多家機構在2021年規模增速“上雙”基礎上保持快速增長。陽光資管2022年上半年第三方資產管理規模增速達到25%，另據不完全統計，泰康資管、國壽資管第三方業務在2022年上半年、全年規模增速超過10%。

不斷增長的數據背后，“第三方業務”已連續出現在不少保險資管機構的年度規劃中。例如陽光資管在2021年年報中稱，要不斷促使第三方資管業務戰略發展與市場環境緊密結合，確保公司戰略規劃目標的達成；平安資管高管2022年表示，長遠的目標是逐步提高第三方資管業務的比例；泰康資管高管2022年表示，資管行業是高度開放和競爭的行業，市場化程度很高，需要適應多類客戶資金需求，發展多策略投資能力，持續創新和提升多品種投資能力。

進入2023年，保險資管機構繼續開足馬力，“第三方業務”仍是多家機構2023年工作部署中的高頻詞。國壽集團總裁蔡希良對旗下國壽資管提出的三點要求中，第一條即“跳出保險看資管”，要把握新趨勢，緊盯財富管理新藍海，“實現第三方業務的更大突破”；人保資管提出，將延續“固一方拓三方，繪制新增長曲線”的路徑，以“擴規模，增效益”拓展三方市場；中再資產總經理李巍表示，2023年將奮力實現第三方業務提質增量，加速多元化布局，不斷提高市場影響力。

發展第三方業務是保險資管機構從內部資金受托走向市場化的重要標志，而市場化業務目前還不算保險資管公司的強項。太保資管副總經理殷春平在近年一場公開演講中談到，保險資管最初服務于股東方，缺乏市場化業務，要把策略推向市場，就必須面對市場化轉型挑戰，同時會面臨來自銀行理財公司等其他資管機構的挑戰。

從第三方業務占比看，頭部保險資管公司的業務占比尚且不高。例如2006年開始做第三方業務的平安保險，目前該業務占比超過10%，長遠目標是繼續逐步提高第三方業務占比；新華資管設定的目標是“十四五”期間第三方資產管理規模占比超20%。對比國外一些保險資管公司超過50%的第三方業務占比，國內保險資管公司三方業務發展還有不小空間。

對于保險資管機構而言，發展第三方業務有必要性和一定的緊迫性。中國人保《保險資管機構第三方業務戰略布局與國際經驗借鑒》課題組指出，2018年資管新規落地，正式將保險資管機構與銀行、基金、券商等金融機構納入統一競爭平臺，隨著資管行業壁壘打破，行業邊界愈發模糊，加上產品日益標準化，跨界競爭成為必然。在近年保費收入增長乏力、內部可投資資金增速放緩的背景下，發展第三方業務也是保險資管機構做大管理規模的重要途徑，且由于管理費率高于系統內保險資金管理費率，有助于增厚投資端對母公司的利潤貢獻。

不過，在保險資管機構發展第三方業務方面，近年政策刮起“東風”。被保險資管機構視為“頂層設計”的《規定》于去年9月實施，其中明確保險資管公司要進一步提升市場化水平，建立市場化長期化經營理念，立足長期、穩健、價值投資，與其他資產管理機構差異化發展。

“《規定》形成了體系相對完備、特色更鮮明的機構監管制度框架，為保險資管公司市場化運作及高質量、差異化發展夯實了基礎。”東吳證券團隊還提到，近年有關保險資金運用的政策持續放寬，保險資金投資范圍被拓寬、投資比例上限被提高及創新投資方式涌現，緩解了險企在短期行業負債端低迷下的部分壓力。

2022年備受關注的養老第三支柱發展全面提速，也將為保險資管公司帶來更多業外“活水”。太平資管助理總經理、董事會秘書熊瑩2022年底在接受媒體采訪時預計，未來3-5年將是養老第三支柱建設全面商業化落地的關鍵窗口期，保險資管機構應當開展研究，主動發揮自身優勢，積極參與到養老第三支柱建設中。

發展第三方業務已是大勢所趨，從目前的路徑看，保險資管機構主要通過專戶管理、資管產品、資產證券化、養老金產品等多種渠道發展第三方業務，其中組合類產品以穩定的業績表現，成為保險資管機構對標其他類資管機構的一張王牌。

據Wind統計，受股債市場輪番大幅波動影響，不少資管產品的業績在2022年“走下神壇”，保險資管產品投資收益率雖有所下滑，但業績仍普遍領先公募同類基金。具體來看，固收類中長期純債類及短期純債類保險資管產品2022年收益中位數分別為3.15%、2.67%，高于同類公募基金的2.35%、2.14%；混合類及權益類保險資管產品收益中位數與公募基金均為負值，但普通股票型、指數增強型等產品業績仍小幅跑贏公募基金。

如何進一步增強競爭力？業內建議保險資管機構發力全產品線，持續強化投資研究、產品設計等核心能力建設。

太平資管撰文談到，保險資管機構要鞏固發展“固收+”類產品，該類產品能夠發揮保險資管組合管理能力和資產配置優勢，也是市場低風險投資者的關注領域，市場拓展空間大。同時加大力度開發符合市場需求的差異化優質資管產品，并積極發展絕對收益策略產品，提高產品收益水平的穩定性和持續性。該團隊還提到，保險資管公司要進一步發揮好資產配置和基金優選的能力，做大做強FOF/MOM類產品，切入買方視角下的財富管理市場。

其中提到的FOF，已是部分保險資管公司重點發展的特色產品。自2021年結構性行情分化后，市場中就出現了“買股不如買基，買基不如買FOF”的說法，尤其是對于風險敏感度高的投資者來說，FOF產品通過動態調整大類資產，既可以捕捉到當前市場環境中具有投資價值的資產類別，又能利用不同資產之間的負相關性平滑波動，實現更優的風險收益比。而大類資產配置是保險資管機構的一大優勢。

事實上，與其他機構資源互補也是一個發展思路。中國人保課題組指出，保險資管機構與銀行理財子公司同在銀保監會監管下，可以更好地協同創新。比如保險資管機構可以充分利用債股權的投行優勢，融入銀行自下而上的非標投資風格。此外，銀行理財過渡期內老產品壓降，保險資管也可以利用表內外聯動優勢，承接或者置換部分非標資產，緩解銀行理財資產結構調整壓力。