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2023年年初以來，保險(xiǎn)股走出一波“開門紅”行情，截至1月10日收盤，A股保險(xiǎn)指數(shù)上漲3.2%。港股保險(xiǎn)板塊，多只個(gè)股亦表現(xiàn)不俗，如眾安在線（6060.HK）上漲了21.4%，新華保險(xiǎn)（1336.HK）上漲了13.09%。儼然，經(jīng)歷了2022年的先抑后揚(yáng)，市場開始對低估的保險(xiǎn)股有了更多期待。

回望2022年的保險(xiǎn)股走勢，可謂經(jīng)歷了從困頓到反轉(zhuǎn)的起伏過程。2022年前10月，A股保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)跌幅近23%。而步入11月，保險(xiǎn)股咸魚翻身、企穩(wěn)反彈，11至12月，該指數(shù)累計(jì)上漲29.74%。

當(dāng)然，相較保險(xiǎn)股近期的反彈回暖，市場更關(guān)心的是，2023年保險(xiǎn)股“開門紅”的局面能否延續(xù)，“跌跌不休”的局面就此終結(jié)？

對此，多家券商研報(bào)給出了相對中性樂觀的預(yù)判，如開源證券在相關(guān)研報(bào)中指出，2023年保險(xiǎn)資產(chǎn)、負(fù)債兩端改善有望持續(xù)，后續(xù)仍有板塊性機(jī)會；光大證券相關(guān)研報(bào)也表示，2023年人身險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端有望筑底回升，疊加防疫措施優(yōu)化等因素，低估值、高股息率的保險(xiǎn)股已具有較高配置性價(jià)比。

進(jìn)入2023年來的第六個(gè)交易日，保險(xiǎn)股整體表現(xiàn)喜人。截至1月10日，年初以來A股保險(xiǎn)指數(shù)上漲3.2%，跑贏上證指數(shù)2.6%的漲幅。其中，新華保險(xiǎn)、中國平安漲幅均超4%，分別上漲了5.42%和4.7%。

相較A股保險(xiǎn)股，港股保險(xiǎn)板塊多只個(gè)股漲幅更優(yōu)，如眾安在線年初以來大漲21.4%。新華保險(xiǎn)漲幅超13%，中國平安（2318.HK）、中國再保險(xiǎn)（1508.HK）漲幅超9%等。2023年保險(xiǎn)股終于迎來了久違的“開門紅”。

剖析2023年初保險(xiǎn)股整體“走紅”的原因，事實(shí)上，除了A股、港股市場總體回暖的有效帶動外，近期監(jiān)管出臺的地產(chǎn)優(yōu)化政策也有效刺激了保險(xiǎn)股的估值修復(fù)。

1月5日，央行發(fā)布消息稱，近日，央行、銀保監(jiān)會已發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款的利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制。其中，新建商品住宅的銷售價(jià)格環(huán)比和同比連續(xù)3個(gè)月均出現(xiàn)下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

對于該政策的影響，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這有利于推動險(xiǎn)企后續(xù)在資產(chǎn)端進(jìn)一步修復(fù)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，權(quán)益市場逐步回暖，險(xiǎn)企的投資收益有望迎來回升。

國聯(lián)證券非銀金融研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布的行業(yè)周報(bào)也指出，A股實(shí)現(xiàn)“開門紅”，保險(xiǎn)板塊憑借低估值和beta屬性實(shí)現(xiàn)了一些超額收益，同時(shí)地產(chǎn)政策的進(jìn)一步推動，也有效刺激了保險(xiǎn)股的估值修復(fù)。

另需注意的是，2022年四季度，利率上行的走勢也對保險(xiǎn)股構(gòu)成利好，如Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，我國十年期國債收益率為2.8%左右，而當(dāng)年11月初還僅有2.6%左右。

事實(shí)上，2023年初保險(xiǎn)股開啟“開門紅”模式，也是對2022年四季度強(qiáng)勢反彈格局的進(jìn)一步延續(xù)。回望2022年保險(xiǎn)股的整體走勢，可謂是先抑后揚(yáng)、深蹲起跳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年前10月，保險(xiǎn)股深陷“跌跌不休”的狀態(tài)，在此期間內(nèi)，A股保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)下跌22.98%，特別是10月單月，該指數(shù)月跌幅達(dá)10.72%。

彼時(shí)，港股保險(xiǎn)板塊亦是一片陰霾，新華保險(xiǎn)等多只個(gè)股跌幅一度超30%。可以說，當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)股除中國人保、中國財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)較佳外，其余多是一片“綠油油”。

剖析保險(xiǎn)股長期低迷的主要原因，一方面源于保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)受到疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)下行等影響，導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)疲軟；另一方面，也與壽險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型期下，代理人規(guī)模下滑、新單收入下降等不無關(guān)系。此外，不容忽視的是，相較頭部險(xiǎn)企穩(wěn)健的基本面，相關(guān)個(gè)股還存在長期被低估的問題。

面對股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，投資者焦灼難耐的心境，2022年上市險(xiǎn)企也積極作為，友邦保險(xiǎn)、中國平安、中國太保等保險(xiǎn)公司紛紛通過回購自家股份或高管、股東增持股份等市值管理方式，來提振股價(jià)、為市場注入更多信心。

令人欣慰的是，上市險(xiǎn)企積極的市值管理舉措沒有白白付出，終于在2022年四季度迎來了股價(jià)上漲的黎明。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年11月至12月，A股保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)29.74%。成分股中，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險(xiǎn)漲幅均超28%，其中，中國人壽兩個(gè)月大漲了39.55%。

在此期間，港股保險(xiǎn)板塊的多只個(gè)股反彈幅度更大，如中國平安、中國人壽（2628.HK）、新華保險(xiǎn)的漲幅分別達(dá)64.49%、56.73%和53.29%。

伴隨著股價(jià)的提振，部分上市險(xiǎn)企再獲增持。如近期，新華保險(xiǎn)就獲得了二股東的增持，公開信息顯示，華寶投資使用自有資金自2022年10月31日至2023年1月3日期間，合計(jì)增持了新華保險(xiǎn)H股股份3132.8萬股。截至2023年1月3日，華寶投資對新華保險(xiǎn)的持股比例達(dá)1%。增持后，中國寶武及其一致行動人華寶投資合計(jì)持有的該公司股份比例增至約13.09%。

另據(jù)港交所披露，1月5日，F(xiàn)MR LLC還增持了1035萬股的中國人壽H股，平均增持價(jià)格為每股14.0727港元，持股比例上升至5.03%。

當(dāng)然，不管是2022年四季度的強(qiáng)勢反彈，還是2023年初喜獲“開門紅”，對于很多投資者來說更加關(guān)心的是，2023年全年保險(xiǎn)股能否延續(xù)堅(jiān)挺走勢。其實(shí)，這背后主要取決于保險(xiǎn)業(yè)2023年資產(chǎn)與負(fù)債端的綜合表現(xiàn)。

對于保險(xiǎn)股的后市表現(xiàn)，多家券商研究機(jī)構(gòu)給出了相對中性樂觀的預(yù)判。

如開源證券相關(guān)研究報(bào)告就指出，從年度維度上看，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的逐步改善，將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端。此外，儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求的提升，以及代理人轉(zhuǎn)型見效和疫情后的復(fù)蘇，將構(gòu)成2023年保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端復(fù)蘇的驅(qū)動力。因此預(yù)判保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債兩端的改善有望貫穿全年，板塊估值仍有修復(fù)空間。

光大證券非銀金融團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研究報(bào)告也分析稱，2022年人身險(xiǎn)行業(yè)已跌入底部區(qū)間，隨著代理人渠道的改革壓力逐步緩釋、銀保等多元渠道的業(yè)務(wù)驅(qū)動，以及各家險(xiǎn)企適時(shí)把握儲蓄類產(chǎn)品市場需求，“開門紅”年金類產(chǎn)品銷售火熱，2023年人身險(xiǎn)業(yè)在負(fù)債端有望實(shí)現(xiàn)筑底回升；疊加市場對地產(chǎn)敞口擔(dān)憂情緒的進(jìn)一步緩釋，以及防疫政策優(yōu)化、擴(kuò)大內(nèi)需等宏觀調(diào)控政策推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)低估值、高股息率的保險(xiǎn)股將具有較高的配置性價(jià)比。

財(cái)通證券非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望2023年全年，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端雖然或階段性受到疫情擾動，但待疫情穩(wěn)定后將持續(xù)修復(fù)；資產(chǎn)端方面，隨著地產(chǎn)維穩(wěn)政策支持以及疫情“快速過峰”，經(jīng)濟(jì)改善從預(yù)期到落地，將支持市場情緒改善和長端利率企穩(wěn)回升，利好保險(xiǎn)股的估值修復(fù)。

不過，在諸多利好因素催化下，保險(xiǎn)股面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視，如聯(lián)合資信發(fā)布的《2022年保險(xiǎn)行業(yè)分析及2023年展望》就提示，2023年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性因素仍然較多，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益及盈利水平面臨一定的增長壓力。

當(dāng)然，無論如何，保險(xiǎn)股已暫時(shí)度過低谷，我們也期待2023年保險(xiǎn)股能夠持續(xù)“起飛”，延續(xù)復(fù)蘇。