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近日，關于美國保德信金融擬洽購農銀人壽部分股權的傳聞甚囂塵上。

據相關媒體報道，此次交易美國保德信金融對農銀人壽估值可能介于30億-40億美元（約合人民幣214億-285億元），所售股權比例為20%-49%。若此次交易成功，合資銀行系險企陣營將再度擴容。

然而，就在傳聞真實與否尚無定論之時，農銀人壽悄然啟動了發債計劃。

9月30日，農銀人壽在官網公布了2022年第二次臨時股東大會的相關決議，其中就包括審議通過了“發行20億元資本補充債券”的議案。

一邊被傳外資機構擬入股，一邊又確定發債計劃，難道銀保“大戶”農銀人壽也缺錢？亦或是，在市場深度調整之下，通過上述動作更深層次地轉型求變？不妨來探究一二。

公開信息披露顯示，在9月23日農銀人壽召開的2022年第二次臨時股東大會上，審議通過了《發行農銀人壽20億元資本補充債券》的議案。

時至2022年三季度，農銀人壽緣何想要發債？或許，這還要先從農銀人壽當前的經營維度上看。

根據農銀人壽2022年第二季度償付能力報告，二季度末，農銀人壽的核心償付能力充足率為99.52%，綜合償付能力充足率為175.46%，雖高于銀保監會要求，但綜合償付能力充足率較上季度下降6.84%，核心償付能力充足率較上季度下降2.82%。

此外，2022年一季度，農銀人壽的風險綜合評級結果從上一季度的A，變為BB。對于評級下降的原因，農銀人壽在償付能力報告中解釋稱，主要是受到難以資本化風險指標得分的影響。

眾所周知，償付能力充足率是影響險企業務發展及擴張的重要指標，因此險企若想保持平穩向上的業務發展態勢和行業競爭力，就有必要保證充足的償付能力，而想要提升、補充償付能力，就通常需要通過股東增資、增資擴股、發債等方式“補血”。

事實上，今年以來，在“償二代”二期實施的背景下，不少險企的償付能力均面臨較大壓力，紛紛開啟增資補血之路。從這個維度看，提升償付能力或也是農銀人壽發行資本補充債券的主要訴求。

其實，從銀行系險企本身的經營方式和渠道側重點來看，有行業分析人士指出，受保費規模中銀保渠道占比偏高影響，銀行系險企通常會對資本金支持有著源源不斷的需求。

就農銀人壽來說，其2021年年度報告顯示，該公司2021年原保費收入居前5位的保險產品的主要銷售渠道就均為銀郵代理，且以兩全保險（分紅型）、年金險等儲蓄類產品為主。另據統計，農銀人壽上述5只保險產品2021年合計原保險保費收入為192億元，占到該公司當年保險業務收入的65.31%。

其實，從農銀人壽過往發展上看，自2012年農業銀行入股農銀人壽前身嘉禾人壽，并變為銀行系險企后，銀保渠道就慢慢成為農銀人壽的“主心骨”。

以2016年為例，農銀人壽在銀保渠道分部的總資產為708.9億元，占農銀人壽總資產的84.74%；銀保渠道分部的負債總額為664.66億元，占總負債的84.74%。

雖說作為銀行系險企，側重銀保渠道發展規模在情理之中，但不可否認的是，銀保渠道多以銷售理財型、儲蓄類產品為主，相較個險渠道而言，對保險公司的價值貢獻偏弱，且資本占用消耗較大，容易導致償付能力下降。

如2016年“償二代” 正式實施后不久，農銀人壽的償付能力就曾出現下滑，從2015年的263.66%降至2016年的101.7%，逼近監管紅線。于是在2017年，農銀人壽將增資提上日程。

2017年，農銀人壽通過了發行資本補充債券議案，并在2018年初獲得監管批準在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過35億元。但時隔一年多時間后，農銀人壽再一次獲銀保監會批準，發行規模不超過18億元的10年期可贖回資本補充債券。

對于保險公司補充資本來說，除了發債融資外，通常還可借助股東的力量，通過股東注資實現快速“補血”。那么，為何農銀人壽沒有采取這樣的方式呢？

公開信息顯示，目前農銀人壽的股東有7家，除農業銀行之外，還有北京中關村科學城建設股份、西藏騰云投資管理、重慶國際信托、中國新紀元、農銀創新、大連匯盛投資6家企業。其中，農業銀行持有農銀創新100%的股權，中國新紀元持有北京中關村科學城建設股份23.44%股權。

雖然有7家股東，但農銀人壽的股權并不算穩定。據悉，2019年時，農銀人壽曾發布兩項股份轉讓議案，分別為《西藏騰云向世紀金源轉讓股份的議案》和《中國新紀元向世紀金源轉讓股份的議案》。其中，西藏騰云擬將其持有的農銀人壽5899.833萬股股份(占比2%)轉讓給世紀金源；中國新紀元擬將其持有的約2.46億股(占比8.34%)農銀人壽股份全部轉讓給世紀金源。

如果兩筆股權轉讓，中國新紀元將退出，西藏騰云持有農銀人壽9.65%的股權，而世紀金源則會以10.34%的持股比例超過西藏騰云。但這次股權轉讓并沒有下文，要退出的還沒退出，要進入的也沒進入。

除此之外，農銀人壽還有部分股權被質押、被凍結，例如大連匯盛投資持有的4.67%股權全部被質押、凍結，北京中關村科學城建設股份持有的大部分股權也被質押。這樣的情況下，尋求股東增資或許難度更大。

或許是基于多重原因，才會有近期關于美國保德信金融要購買農銀人壽股權的消息。據有關媒體報道，目前有關交易談判仍在進行，本次股權出售也引起其他金融機構對入股農銀人壽的意向，可能有其他投資者出價競投。

若美國保德信金融進入，對于農銀人壽與保德信來講，又有怎樣的期待？

從美國保德信金融發展來看，多年來，該外資機構一直積極布局中國市場，如旗下的保德信投資管理公司，與光大集團下屬的光大證券公司共同建立了光大保德信資產管理公司。此外，美國保德信金融也不斷尋求在中國壽險市場的布局機會，并早自1998年9月就在中國成立了代表處。

2012年，美國保德信金融與復星集團在中國合資成立復星保德信人壽，雙方各持股50%，目前經營已有十年歷史。

而今，若美國保德信金融能夠成功入股農銀人壽，或還有望依托農業銀行的銀保渠道擴展銀保業務，借助銀行的網點優勢，深入其分支機構尚未覆蓋的地區等。不過，如傳言成真，未來美國保德信如何平衡農銀人壽和復星保德信人壽之間的關系，也值得關注。于農銀人壽而言，如果美國保德信加入，不僅將豐富其股權結構，還會為其帶來資金支持，可謂一舉兩得。

值得注意的是，在農銀人壽2022年第二次臨時股東大會上，農銀人壽還通過了《農銀人壽2022-2024年發展規劃》的議案，雖然具體內容不清，但可知2022年對于農銀人壽來講，是關鍵的一年。

在今年7月舉行的2022年年中黨建暨經營工作會議上，農銀人壽表示，將重點從兩個方面做好下半年工作。一是全力以赴，確保全年目標全面達成。要緊盯任務缺口，堅持保費目標和利潤目標不動搖；二是夯實基礎，確保長期競爭能力提升。

另需注意的是，在今年1月農銀人壽召開的“2022年黨建暨經營工作會議”上，農銀人壽也明確了2022年公司經營目標，其中重點提到“推進管理機制改革，穩步挖掘經營潛力。推進股權結構、管理機制改革，推動公司成為活力充沛的高效經營者”。此外，還包括推動專業能力建設，穩步增強經營能力；推進責任使命擔當，穩步提升服務能力；推進數字轉型，穩步激活科技動力；推進全面風險管理，穩步加強防控效力等。

顯然，無論從農銀人壽的經營目標，還是近期股權變動傳聞、發債計劃的一系列動作來看，農銀人壽對“新三年”的發展局面尤為重視，傳遞出加大改革、積極求變的信號，其中，就包括股權結構的變化。