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近期，與個人養(yǎng)老金制度相關(guān)的政策細(xì)則密集落地。

先是9月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，確定了個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠政策。緊接著，國慶節(jié)前，銀保監(jiān)會又下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》。依據(jù)文件，享受稅延政策的保險產(chǎn)品不僅有望擴(kuò)容，監(jiān)管還擬為險企參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)設(shè)定一系列資質(zhì)門檻。

事實上，在《征求意見稿》發(fā)布之前，今年6月，證監(jiān)會已下發(fā)個人養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品的配套細(xì)則，并對基金規(guī)模、銷售機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻等進(jìn)行明確。除此之外，近期部分銀行機(jī)構(gòu)也在緊鑼密鼓地推進(jìn)相關(guān)系統(tǒng)的對接工作。

儼然，個人養(yǎng)老金制度正加速走來，并醞釀出一個巨大的養(yǎng)老金融藍(lán)海市場。

結(jié)合今年4月21日，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（簡稱《意見》），個人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品。這代表著，從競爭維度看，銀行、保險、公募基金將是個人養(yǎng)老金市場的主要“分羹者”。

那么，面對強(qiáng)勁的“競爭對手”，保險業(yè)該如何發(fā)力？相較銀行和公募基金來說，保險機(jī)構(gòu)又有哪些核心優(yōu)勢和潛在挑戰(zhàn)？在個人養(yǎng)老金試點(diǎn)鳴槍開賽前，需要知己知彼。

提及保險機(jī)構(gòu)參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，以養(yǎng)老年金險為代表的商業(yè)養(yǎng)老險產(chǎn)品，其安全、穩(wěn)健、能保底的特色，毫無疑問將排在優(yōu)先級。

之所以這么說，是因為在當(dāng)前資管新規(guī)打破“剛兌”的背景下，大部分養(yǎng)老理財產(chǎn)品是不保證收益的，也“不保本”。特別是在近兩年震蕩波動的資本市場環(huán)境中，很多產(chǎn)品的收益表現(xiàn)也不可避免地出現(xiàn)回撤。

以公募基金中的養(yǎng)老FOF為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，今年以來，納入統(tǒng)計的超76只目標(biāo)日期FOF無一例外均出現(xiàn)虧損。

反觀養(yǎng)老年金保險，因其具有一定的“保證利率”，可以更好地為客戶進(jìn)行養(yǎng)老財富積累，守住養(yǎng)老金本錢。此外，養(yǎng)老年金保險還可通過多賬戶的產(chǎn)品組合，來滿足不同風(fēng)險偏好客戶的投資需求。

如當(dāng)前保險業(yè)為參與第三支柱養(yǎng)老保險而推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險，便采用了賬戶積累期“保證+浮動”的收益模式。以市面上首批推出的6款專屬商業(yè)養(yǎng)老保險為例，其設(shè)有穩(wěn)健型和進(jìn)取型賬戶。數(shù)據(jù)顯示，2021年，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險穩(wěn)健型賬戶的年化結(jié)算利率為4%-6%；進(jìn)取型賬戶結(jié)算利率為5%-6.1%。最低保證利率方面，穩(wěn)健型為2%-3%；進(jìn)取型為0-1%。

事實上，商業(yè)養(yǎng)老保險除了能“保底”外，還有很多其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品難以匹敵的“長情”優(yōu)勢。首先，從產(chǎn)品設(shè)計上看，商業(yè)養(yǎng)老保險的保險期間一般比較長，按照《征求意見稿》要求，保險公司提供的商業(yè)養(yǎng)老保險的保險期間不得短于5年。縱觀當(dāng)前市面上的年金險產(chǎn)品，通常有長達(dá)8年、10年、15年甚至終身的保障期間。

從投資配置上看，因為商業(yè)養(yǎng)老保險的保險期間較長，險企為實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資收益，普遍具備較強(qiáng)的長久期資產(chǎn)配置能力，能夠有效幫助客戶降低再投資的風(fēng)險。畢竟投資環(huán)境瞬息萬變，很多養(yǎng)老理財?shù)狡诤笕暨M(jìn)行再投資，很可能會面臨投資收益不如之前的尷尬。

此外，從現(xiàn)金流規(guī)劃上看，商業(yè)養(yǎng)老險中年金險的領(lǐng)取方式立足長期、可持續(xù)，能為客戶設(shè)計為按年、按月領(lǐng)取，領(lǐng)取期限也可根據(jù)客戶需要，設(shè)置保證領(lǐng)取的年限甚至終身領(lǐng)取，這體現(xiàn)了商業(yè)養(yǎng)老險“細(xì)水長流”的特質(zhì)，能夠助力客戶更好地分散長壽風(fēng)險。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險與養(yǎng)老金研究中心負(fù)責(zé)人朱俊生就曾分析指出，“保險能夠以生命表為依據(jù)，用精算專業(yè)來實現(xiàn)年金化的領(lǐng)取、終身領(lǐng)取，并可以解決個人預(yù)期壽命不確定性帶來的挑戰(zhàn)”。

其實，險企參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，除了可為客戶提供養(yǎng)老資金保值增值服務(wù)外，在養(yǎng)老服務(wù)層面，近年來，隨著各大險企在醫(yī)養(yǎng)生態(tài)上的布局，還能為客戶提供“產(chǎn)品+醫(yī)養(yǎng)”、“產(chǎn)品+健康管理”的閉環(huán)式服務(wù)，這也將是險企在個人養(yǎng)老金賽道上的競爭亮點(diǎn)。

當(dāng)然，不得不提的是，保險產(chǎn)品天然擁有的保障屬性，也與其他養(yǎng)老理財產(chǎn)品形成差異化優(yōu)勢。如《征求意見稿》就提出，商業(yè)養(yǎng)老保險的保險責(zé)任除可提供生存保險金給付、滿期給付外，還包括死亡、全殘、達(dá)到失能或護(hù)理狀態(tài)。

可見，險企參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，無論從產(chǎn)品還是服務(wù)層面看，均具有諸多獨(dú)特、顯著的優(yōu)勢，再疊加《征求意見稿》釋放的“享受稅優(yōu)政策產(chǎn)品擴(kuò)容”的利好，勢必將為保險業(yè)掘金個人養(yǎng)老金融市場打開更大的想象空間。

不過，面對任何一種發(fā)展機(jī)會，市場經(jīng)營主體還需在整個競爭局勢中認(rèn)清潛在的短板，畢竟用長板、補(bǔ)短板才是制勝的關(guān)鍵。那么，保險業(yè)在個人養(yǎng)老金市場上，有哪些競爭弱項或不足呢？

或許，單從“拼收益”的維度看，險企就缺乏絕對優(yōu)勢。

以銀行理財子公司的養(yǎng)老理財為例，中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，銀行理財子公司已發(fā)行48只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)下限最低為4%，上限最高達(dá)10%。盡管上述養(yǎng)老理財產(chǎn)品展現(xiàn)的僅是業(yè)績比較基準(zhǔn)，不代表最終收益，但某種意義上也向投資者傳遞出該類產(chǎn)品的收益潛力。

再來看公募基金方面，同樣以養(yǎng)老FOF為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，已有超80只養(yǎng)老FOF成立以來回報超10%，收益最高者達(dá)54.4%，展現(xiàn)了公募基金較強(qiáng)的投資管理能力，以及獲取超額回報的實力。

對比之下，盡管商業(yè)養(yǎng)老險收益相對安全穩(wěn)健，但個人養(yǎng)老金參加人若想獲取更高的收益，商業(yè)養(yǎng)老險恐難以滿足。當(dāng)然，商業(yè)養(yǎng)老險在收益比拼上之所以難具優(yōu)勢，與保險資金一直以來偏好固收類投資、追求長期穩(wěn)定的特性密切相關(guān)。

對此，也有分析人士直言，當(dāng)前很多保險資管機(jī)構(gòu)因具備一定體制機(jī)制上的優(yōu)勢，導(dǎo)致追求較高投資收益的動力不足。未來，行業(yè)如何提高對風(fēng)險容忍度，拉長考核期限、優(yōu)化考核機(jī)制，繼而提升養(yǎng)老保險資金的投資回報率，去滿足客戶的不同風(fēng)險偏好，值得重視起來。

其實，除了比拼收益外，因個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)最終服務(wù)的對象是個人客戶，因此，誰能在渠道端吸引并留住更多客戶，也是不容忽視的關(guān)鍵能力。

從這個角度看，擁有個人代理渠道的保險公司，相較單純依賴銀行等代銷機(jī)構(gòu)的公募基金而言或更有優(yōu)勢，但若與擁有海量個人客戶的大型商業(yè)銀行相比，險企在渠道端的獲客能力又會稍弱。

特別是近兩年來，伴隨著人身險市場的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，個險渠道增長放緩，各大險企不得不重拾銀保渠道。但如今在個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)上，險企與銀行又處于互相競爭的格局，在此背景下，銀行渠道能否拋開“私心”，優(yōu)先幫助保險公司開拓個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)也是一大挑戰(zhàn)。

按照這個邏輯，險企若想做好個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，勢必還要樹立“打鐵還需自身硬”的思維，在渠道端構(gòu)建較強(qiáng)的自主獲客能力，而這也就更需行業(yè)加大推動個險渠道轉(zhuǎn)型，建立起高素質(zhì)、專業(yè)化的代理人隊伍。

還有行業(yè)內(nèi)部人士建議，除了個險渠道外，為更好地拓展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)、推廣商業(yè)養(yǎng)老險產(chǎn)品，險企還可通過加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)渠道的建設(shè)與合作，吸引更多年輕客群。

事實上，此次《征求意見稿》也要求，保險公司應(yīng)在自營網(wǎng)絡(luò)平臺、移動客戶端等 ，為經(jīng)營個人養(yǎng)老金相關(guān)業(yè)務(wù)建立專區(qū)，提供業(yè)務(wù)咨詢、產(chǎn)品購買、信息披露、權(quán)益查詢、消費(fèi)者教育等服務(wù)。

不過，按照現(xiàn)行的“互聯(lián)網(wǎng)人身險新規(guī)”要求，險企若在網(wǎng)絡(luò)渠道銷售10年期以上長期儲蓄型產(chǎn)品，需滿足償付能力充足率、風(fēng)險綜合評級、責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率等監(jiān)管規(guī)定。屆時人身險公司銷售個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)對應(yīng)的“商業(yè)養(yǎng)老險”產(chǎn)品，是否需要滿足“互聯(lián)網(wǎng)人身險新規(guī)”等要求，還有待進(jìn)一步觀察。

當(dāng)然，優(yōu)勢也好、不足也罷，不可否認(rèn)的是，險企若真想在個人養(yǎng)老金市場上分得一杯羹，還需立足市場需求和專業(yè)本身，開發(fā)真正契合民眾長期養(yǎng)老保障需求的商業(yè)養(yǎng)老險產(chǎn)品。

然而，這樣的產(chǎn)品在市場上多見嗎？方正證券的一份研究報告曾指出，保險市場上已有的年金險可分為“真年金”及儲蓄型“假年金”兩類，其中，真年金的判斷標(biāo)準(zhǔn)為：①可支持終身領(lǐng)取；②領(lǐng)取期所領(lǐng)的每期年金應(yīng)高于本金以一定利率積存產(chǎn)生的利息；③領(lǐng)取期一定年期后保單的現(xiàn)金價值為0。

報告認(rèn)為，當(dāng)前市場上的年金險大多未滿足以上標(biāo)準(zhǔn)，主要是立足于財富積累和傳承效應(yīng)的“假年金”儲蓄險。僅有少數(shù)支持終身領(lǐng)取、領(lǐng)取期保單現(xiàn)金價值為0的年金險，以及個人稅延型養(yǎng)老保險和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險為“真年金”產(chǎn)品。

而站在客戶養(yǎng)老保障需求角度，“真年金”產(chǎn)品其實更有利于幫助客戶分散長壽風(fēng)險，保證客戶退休后每個月都能領(lǐng)取一定數(shù)額的養(yǎng)老年金，體現(xiàn)商業(yè)養(yǎng)老年金險的真正價值。

值得一提的是，近兩年來，監(jiān)管也在積極引導(dǎo)保險業(yè)開發(fā)真正立足養(yǎng)老屬性的保險產(chǎn)品。如2021年底，銀保監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)發(fā)展的通知》，就明確要求養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)應(yīng)聚焦養(yǎng)老主業(yè)，不得經(jīng)營保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括受托管理保險資金和開展保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)等。

此外，《通知》還要求養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)應(yīng)壓降現(xiàn)有的個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，并給出明確壓降時間表：2022年6月30日前，適時停止相關(guān)產(chǎn)品的新增客戶，原則上應(yīng)于2023年底前完成存量業(yè)務(wù)的清理工作。

熟悉行業(yè)發(fā)展的人都知道，《通知》下發(fā)的背景是，在此之前，不少養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)熱衷開展中短期理財型業(yè)務(wù)，但該類業(yè)務(wù)實際上與監(jiān)管要求的“聚焦主業(yè)”背道而馳。而今，隨著中短期理財型產(chǎn)品規(guī)模的逐步壓降，也將倒逼養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)謀求轉(zhuǎn)型。

至于轉(zhuǎn)型方向在哪，《通知》已給出思路，即：重點(diǎn)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老保障管理和企業(yè)（職業(yè)）年金基金管理等聚焦養(yǎng)老屬性的業(yè)務(wù)，并支持符合條件的養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)參與專屬商業(yè)養(yǎng)老險試點(diǎn)。

可見，未來保險機(jī)構(gòu)參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，還需從監(jiān)管引導(dǎo)的方向出發(fā)，立足保險本源和養(yǎng)老屬性，圍繞客戶的長期養(yǎng)老需求探索多樣化的產(chǎn)品與服務(wù)形態(tài)。

歸根結(jié)底，金融機(jī)構(gòu)參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)不單純是一種商業(yè)化行為，更事關(guān)國計民生、老百姓的養(yǎng)老“錢袋子”，容不得半點(diǎn)偏差。