原標題：700億幸福人壽的幸與不幸：出身名門、背靠國企，如今遭“清倉甩賣”

　　作者：韓永先 

　　總資產99.6億元的誠泰保險欲收購總資產678億元的幸福人壽！

　　近日，中國四大資產管理公司之一的中國信達一紙公告，幸福人壽股權轉讓接盤方浮出水面，2019年中國保險業最被關注的重大事項告一段落。

　　中國信達宣稱，已與獨立第三方誠泰保險及東莞交投集團簽署產權交易合同，擬轉讓其持有的幸福人壽全部50.99%權益，作價約為75億元。這次轉讓事項還需獲得中國銀保監會批準。

　　如能獲批成行，誠泰保險將出資44.12億元受讓幸福人壽30%的股權，將替代中國信達成為幸福人壽第一大股東；東莞交投出資30.87億元受讓幸福人壽20.99%股權，將成為幸福人壽第二大股東。

　　公開資料，幸福人壽顯示，現有注冊資本101.3億元，總部在北京，在全國設有22家省級分公司，開設各級分支機構253家。截至2018年末，幸福人壽總資產678億元。

　　反觀誠泰保險，總部在昆明，現有注冊資本59.7億元，目前設立云南、四川、河南、山西、湖南等分公司，及70多家中心支公司或支公司。截至2018年底，誠泰保險總資產99.6億元，不足100億元。

　　同為保險機構，但一個是巨鱷國企旗下全國性保險公司，一個是地方系起家的險企，誠泰保險與幸福人壽資產規模相差懸殊，此項交易被業界戲稱為保險業“蛇吞象”。

　　幸福不幸

　　戲劇性的是，幸福人壽出身中國四大資產管理公司之一的名門大家，冠以“幸福”具名，但回顧幸福人壽的發展之路，從誕生之日，幸福人壽就一直處于不幸。

　　中國信達是1999年4月經國務院批準成立的中國首家金融資產管理公司，主營不良資產、資產管理和金融服務等業務，與東方、華融、長城并稱中國四大AMC（資產管理公司）。

　　2013年12月，中國信達登陸港交所，是首家登陸國際資本市場的中國金融資產管理公司。截至2018年末，公司總資產14958億元，全年營收1070億元，在2019年《財富》中國500強中，營收位列第84位。

　　2007年11月，中國信達等投資成立幸福人壽，是AMC系的首家保險企業。

　　出身名門的幸福人壽注冊資本已達101.3億元，總資產規模近700億元，在90家人身險公司中排名第13位，卻遭到親爹的“清倉甩賣”。

幸福人壽2018年末注冊資本和股東信息

　　中國信達給出解釋，落實有關監管精神，優化整合子公司平臺資源，聚焦不良資產收購處置主業。

　　業界卻認為，幸福人壽被棄，背后與其排名屢屢倒數的業績和混亂的管理難脫干系。

　　成立11年，幸福人壽多數年份處于虧損，累計虧損額度已經高達百億元。

　　據幸福人壽年報數據顯示，2009年至2014年分別虧損達2.5億元、4.5億元、7.4億元、7.9億元、7.5億元、3.9億元，2015年至2017年三年間取得微盈利，凈利潤分別為3.35億元、0.18億元、0.49億元。

　　2018年幸福人壽突然巨虧68.28億元，成為當年保險業的虧損王，幾乎創下中國保險公司的虧損紀錄，成為年度最慘保險公司。幸福人壽解釋稱，2018年的權益市場下跌，公司權益投資大規模損失，四季度凈利潤虧損51.84億元。

　　某保險公司的高級管理員工向中國新聞周刊直接指出，幸福人壽成立早，一直做不起來，深層原因是公司保險產品缺乏創新、營銷渠道拓展不利、內部管理混亂等因素所致，保險業注重的是客戶服務，注重的是理賠能力，幸福人壽這些方面存在短板。

　　從幸福人壽業績分類表現看，公司的主業保險業務卻是缺乏亮點，以營利的三年為例，2015年至2017年公司的投資收益分別達47.65億元、51.66億元、50.5億元，據統計此前幾年中幸福人壽年均投資收益僅為8.24億元。拋開投資收益，幸福人壽保險業務可能仍處于虧損。

　　2018年，受國家管理保險資金投資政策影響，人身險行業深度調整，同時資本市場持續動蕩，幸福人壽業績急轉直下，投資、承保雙雙敗北。2018年，幸福人壽巨額虧損的同時，保險業務收入91.66億元，同比大跌50.39%。今年上半年，幸福人壽保險業務收入56.33億元，同比再下降17.05%，凈利虧損2.07億元。

　　此外，幸福人壽還面臨著大量退保窘境。

　　據中國新聞周刊統計，2018年，其退保金支出高達90.7億元，僅2018年6月末，幸福人壽退保率就高達21.14%，遠遠超過同行水平。公司主營的普通壽險退保金額最多，2018年達86.88億元。

　　而公司保險業務普通壽險、分紅險、健康險、意外傷害險、萬能險過度依賴銀保銷售渠道，年報顯示，幸福人壽2018 年原保險保費收入居前 5 位的保險產品中，其中 4款主要銷售渠道為銀保渠道。

　　代表理賠能力的償付問題上，幸福人壽長期處于保險業底部，2017年、2018年公司的核心償付能力充足率分別為100.91%、93.04%，綜合償付能力充足率分別為140.34%、186.07%。

　　2018年，監管層就現金流風險、投資端風險等問題約談了幸福人壽，為提升償付能力，2018 年末，公司以票面利率 5.2%發行資本補充債 30 億元。

　　2019年第一季度償付能力報告，幸福人壽核心償付能力充足率115.65%、綜合償付能力充足率216.19%，與此前相比，均得到大幅提升，但是與目前178家保險公司核心償付能力充足率235.2%、綜合償付能力充足率246.5%的平均值相比，幸福人壽綜合風險仍處于高位。

2018年末，幸福人壽償付能力指標

　　同時，中國新聞周刊注意到，從2013年開始，幸福人壽不斷受到監管層處罰。

　　2013年，幸福人壽總公司、上海分公司、福建分公司、陜西省分公司等因在前期經營中出現存在編制和提交虛假財務資料、存在虛報客戶聯系電話、冒充客戶接受回訪、銀保專管員代簽名、編制虛假文件資料、公司財務業務數據不真實等情況先后數次被處罰。

　　2015年幸福人壽江蘇分公司違規被罰；2017年，大連、山東分公司違規被罰；2018年，四川、福建、安徽、青島分公司因為違規先后被罰；今年一季度，大連、山西分公司先后違規被罰。

　　連續收到監管層罰款處罰，也說明幸福人壽的管理亂象。

　　長期經營業績不佳，幸福人壽儼然成為了中國信達眼中的不良資產。中國信達公開表示，業績深受幸福人壽影響，2018年中國信達凈利潤較2017年下降37%，主要原因是本集團子公司幸福人壽產生了較大虧損。

　　接盤方的壓力

　　事實上，幸福人壽的經營不善早已被公司股東厭棄。

　　原幸福人壽第四大股東中國中旅持有幸福人壽1億股股份，早在2012年就開始尋求全部轉讓幸福人壽股權，在產權交易所的掛牌價格為1.7億元。

　　時隔兩年，2014年5月，中國中旅再次將其所持有的幸福人壽全部股權在北京產權交易所掛牌，掛牌價格降為1.5億元，2014年12月，經原保監會同意，才將其持有的全部股份轉讓給深圳市拓天投資管理有限公司。

　　而此次中國信達賣出幸福人壽也是經歷長達半年時間才找到賣家。

　　今年6月11日晚，中國信達在港交所公告稱，擬轉讓所持全部幸福人壽股權；10月12日，中國信達在上海聯產所發布轉讓信息，底價為75億元，但要求采用一次性支付，其中保證金為15億元。

　　12月13日，接盤方誠泰保險及東莞交投集團作為聯合受讓方浮出水面，雖然本次股權轉讓事項還須經中國銀保監會批準，但中國信達已經因此被市場看好。

　　摩通發布研報指，中國信達以75億元出售幸福人壽股權，價錢比行業平均高，相信對公司是正面催化劑，顯示公司正重新聚焦于不良資產管理業務的策略。自2017年以來，幸福人壽一直是中國信達業績的主要障礙，通過出售權益，相信中國信達可以提高凈利潤，實現更好的年期配對，并減輕對資本實力的擔憂。

　　但不同于對中國信達的叫好，市場對幸福人壽的接盤方誠泰保險卻提出質疑。

　　據了解，買方之一誠泰保險成立于2011年，注冊地為云南昆明，是一家地方系險企，由云南城投、云南機場、昆明交通投資、云南冶金等云南省內國資發起設立。

　　現有注冊資本59.7億元，總資產不足100億元的誠泰保險，與101.3億注冊資本、近700億元總資產的幸福人壽不在一個體量級。

　　營銷網絡上看，誠泰保險目前已經設立云南、四川、河南、山西、湖南等5家省級分公司，及70多家中心支公司或支公司，而幸福人壽在全國現設有22家省級分公司，開設各級分支機構253家。

　　今年前三季度財務數據顯示，幸福人壽保險業務仍實現13.96億元收入，凈利潤1.08億元，凈資產為55.04億元；同期，誠泰保險保險業務收入僅為3.94億元，凈利潤為0.82億元，凈資產為79.35億元。

　　分析人士稱，不管從資產規模還是業務體量，還是分支機構數量等方面，誠泰保險都遜色于幸福人壽。而此次收購還需要拿出44.12億元現金一次性支付收購對價，誠泰保險拿什么吃下已經燙手的幸福人壽？

　　市場分析認為，從購買方來看，幸福人壽的優勢在于擁有存量有限的壽險牌照，自2018年以來國內壽險牌照已是零批籌。同時，監管也收緊了對開設分公司的審批，由此看來幸福人壽的20余家分支機構就顯得較為珍貴。

　　國務院發展研究中心保險研究室副主任朱俊生接受媒體采訪表示，幸福人壽是全國性的專業壽險公司，在當前牌照審批嚴格的背景下，通過股權投資進入壽險業、獲得壽險牌照，對資本來講還是具有吸引力的。

　　那么，誠泰保險的資本背景如何？

　　公開資料顯示，2018年12月，誠泰保險大股東變更，其向紫光集團定向增發19.7億股的增資事項獲得銀保監會批復，目前紫光集團成為誠泰保險第一大股東，持股比例33%。

　　有消息，紫光集團一直在謀求壽險牌照，早在2017年，紫光集團聯合6家股東計劃出資30億設立中青人壽，不過至今仍未獲批。目前，紫光集團正面臨較大“資金流”壓力。

　　紫光集團2019年中報披露顯示，集團總資產2740億，凈資產721億，資產負債率達73.68%，長、短期借款和應付債券在內的有息負債共計1656億元，占總負債比例82%，其中一年內負債高達847億元，集團賬面可用現金余額僅有393億元，也就是說短期面臨現金流壓力。

　　有統計稱，今年上半年，紫光集團利息費用方面支出高達43億元，比公司四年來的利潤總額還高，而公司自身造血能力不足，上半年營收332億元，但虧損卻達37億元。

　　此次收購資金問題將如何解決，接手幸福人壽后將如何盤活？顯然，收購還未入手，幸福人壽已經再給紫光集團帶來壓力。而目前中國保險業的大門正在向外資敞開，同時，監管層對保險業亂象也持續高壓，未來將幸福人壽能有多大業績表現也為未可知。

　　中國保險學會會長董波表示，國內的保險市場從獨家壟斷向多家經營競爭方向發展，目前為止，中外資各類保險公司共計229家，中國市場的大門已逐步打開。截至2019年二季度末，境外保險公司在我國設立了59家外資保險法人機構和131家代表處。

　　今年4月，《2019年保險中介市場亂象整治工作方案》發布，銀保監會強調，各銀保監局要始終保持監管高壓態勢，依法嚴肅查處各類違法違規問題。伴隨著保險中介市場的監管力度加強，保險中介市場也在加速“出清”。

　　對于未來幸福人壽將如何發展，相關負責人回應媒體稱，未來公司業務發展將實現有價值、可持續、穩步增長；投資收益水平要在風險可控的前提下不斷提高；并研究探索壽險公司經營的新態。對于今年下半年，幸福人壽將繼續堅守價值轉型的發展方向，全力以赴達成年度各項經營目標。

責任編輯：王進和