原標題：控制住薪保比，才有可能獲得較高的ROE：壽險篇

　　來源：13個精算師

　　先說結論：

　　1、2020年壽險行業職工薪酬1163億元，同比下降12.3%；薪保比為4.12%，同比下降0.38個百分點。

　　從時間趨勢來看，2010-2013年為薪保比的上升區間，薪保比指標由2010年的4.29%上升到2013年的5.53%；此后2014-2016的三年期間持續下降到4.51%。

　　由于2016年“保險回歸保障”政策的落實，考慮到職工薪酬相對“剛性”問題，這也是造成2017和2018年度有所反彈到4.8%的原因。

　　隨著政策短期不利影響逐漸減弱，2020年壽險行業薪保比持續回落到4.12%。

　　2、2020年“老三家”薪保比為3.68%。“老三家”薪保比指標明顯低于其他壽險公司，老三家薪保比相對較為穩定。

　　2020年中型保險公司薪保比為4.20%，小型保險公司薪保比為4.69%。

　　總體來看，2002年不同類型壽險公司的薪保比指標差距在逐漸收窄。

　　3、薪保比對公司ROE具有顯著負影響，薪保比指標每提高1個百分點，公司ROE則下降0.176個百分點。

　　4、“13精”給出了原保費收入口徑下近五年壽險公司薪保比指標的排行榜。

　　針對壽險行業保費收入計量的特殊性，我們使用連續五年匯總數據計算壽險行業的薪保比，相比一年數據而言，能夠更有代表性。

　　近五年弘康人壽加權薪保比為1.0%，排第1位；

　　近五年中郵人壽的加權薪保比為1.2%，排第2位；

　　近五年國華人壽的加權薪保比為1.6%，排第3位；

　　近五年工銀安盛的加權薪保比為1.9%，排第4位；

　　近五年中融人壽的加權薪保比為2.6%，排第5位；

　　詳細排行名單請見正文。

　　正文：

　　去年，我們發布過2019年壽險行業的薪保比，可見控制住薪保比，才有可能獲得較高的ROE：壽險篇。

　　基于新增2020年度財務數據，本次我們將繼續發布2020年度壽險公司的薪保比指標。

　　該指標可以反映保險公司的人力成本，也可以為保險公司編制年度預算、考核方案、機構籌建、固定成本與變動成本分析、成本性態決策等提供定量化的數據支持！

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　　壽險行業薪保比狀況

　　薪保比使用支付給職工薪酬（來自現金流量表科目）除以原保費收入（來自利潤表科目）構成而得。

　　2020年壽險行業職工薪酬1163億元，同比下降12.3%；薪保比為4.12%，同比下降0.38個百分點。

　　需要說明的是，壽險行業的相關數據是基于72家壽險公司加總而得，具體公司清單可見最后一部分的薪保比排行榜。

　　從時間趨勢來看，2010-2013年為薪保比的上升區間，薪保比指標由2010年的4.29%上升到2013年的5.53%；此后2014-2016的三年期間持續下降到4.51%。

　　由于2016年“保險回歸保障”政策的落實，短期內對于壽險行業業務規模發展受到一定影響，考慮到職工薪酬相對“剛性”問題，這也是造成2017和2018年度有所反彈到4.8%的原因。

　　隨著政策短期不利影響逐漸減弱，2019年和2020年持續回落到4.50%、4.12%。

　　圖1.2給出了2010-2020年期間不同類型公司的薪保比變化趨勢。2020年“老三家”薪保比為3.68%。

　　“老三家”薪保比指標明顯低于其他壽險公司，相對較為穩定。

　　2020年中型保險公司薪保比為4.20%，同比下降了0.24個百分點；小型保險公司薪保比為4.69%，同比下降了1.18個百分點。

　　從時間趨勢來看，中型公司薪保比呈現倒“U”型趨勢，自2017年創新高7.0%以后，近些年來持續下降。

　　而小型公司的薪保比下降較為明顯，從2010年的8.8%下降到2020年的4.69%。

　　總體來看，不同類型壽險公司的薪保比指標差距在逐漸收窄。

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　　薪保比公司公司經營績效的影響分析

　　利用新增的2020年樣本數據，我們再次對薪保比的經營績效進行實證檢驗。

　　薪保比指的是單位保險業務收入中需要支付職工薪酬的比值。該比值越高，最為直接的理解是壽險公司管理費用越高，增加公司運營管理成本，則會降低公司的ROE。由此，我們給出了一個基本假設：

　　假設：薪保比對ROE具有顯著負影響；

　　接下來，我們將構建薪保比指標對公司ROE影響的實證模型。除薪保比指標（wprate）作為解釋變量外，我們還選取了公司規模（lns，總資產的對數形式）作為控制變量。

　　因為一般來講，規模越大的公司，薪保比越低，同時規模越大的公司ROE也越高。這要求我們在模型設計中，一定要差分出規模對ROE的影響。模型中其他控制變量還包括，股東類型（ftype，虛擬變量，1為外資公司類型）和時間虛擬變量等。

　　圖2.1和圖2.2給出了薪保比指標對ROE的實證影響結果和兩者的散點圖關系。

　　實證研究得出，薪保比對公司ROE具有顯著負影響，薪保比指標每提高1個百分點，公司ROE則下降0.176個百分點，假設得證。

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　　壽險公司薪保比排行榜

　　針對壽險行業保費收入計量的特殊性，我們使用連續五年匯總數據計算壽險行業的薪保比，相比一年數據而言，能夠更有代表性。

　　此外，職工薪酬指標是收付實現制，五年統計口徑也可以減少因統計口徑造成的差異。

　　表1給出了近五年壽險公司加權薪保比指標的排行榜

　　近五年弘康人壽加權薪保比為1.0%，排第1位；

　　近五年中郵人壽的加權薪保比為1.2%，排第2位；

　　近五年國華人壽的加權薪保比為1.6%，排第3位；

　　近五年工銀安盛的加權薪保比為1.9%，排第4位；

　　近五年中融人壽的加權薪保比為2.6%，排第5位；

　　此外，中國人壽的薪保比為3.7%，排第10位；

　　平安壽險的薪保比為3.8%，排第11位；

　　太保壽險的薪保比為4.2%，排第15位。

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責任編輯：潘翹楚