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　　原標題：4.025%年金險叫停后，增額終身壽險為何賣“瘋”了

　　記者涂穎浩袁園

　　2019年8月，監管一聲令下，4.025%的年金險成為絕響。此后，憑借著“靈活減保”“保額穩定增長”等多重優勢，增額終身壽險迅速占據人身險市場C位。

　　“這類產品利益更明確，對于銷售端來說確實更容易講，同時客戶的接受度相對來說也更高。”一位行業觀察者在受訪時對《每日經濟新聞》記者表示。

蔡沛君制圖

　　壽險我們都耳熟能詳，那什么是增額終身壽險？通俗來講，即在保費恒定的情況下，其保額會隨著時間不斷增加的終身壽險產品。資料顯示，早在2013年，永達理保險經紀公司就開發設計出增額終身壽險類產品，并通過信泰人壽等公司在市場試水。

　　近年來，此類產品如雨后春筍，有統計顯示，在2020年發布財報的人身險公司中，約有30家險企原保險保費收入居前五位的保險產品中都出現了增額終身壽險的身影。到了2021年，增額終身壽險幾乎成為了所有人身險公司的標配。

　　但正當增額終身壽險大行其道之時，問題產品被監管點名通報，新產品報備趨嚴，相關產品被限售、下架的消息紛至沓來，產品走向一時間變得不甚明朗。而對于消費者而言，增額終身壽險到底成色如何，真正的風險點在哪里？《每日經濟新聞》記者為此調查了市場上相關產品。

　　增額終身壽險成標配為何大受歡迎？

　　2019年8月30日，為了防范行業的利差損風險，銀保監會發布《關于完善人身保險業責任準備金評估利率形成機制及調整責任準備金評估利率有關事項的通知》，長期年金險的預定利率上限隨之由之前的4.025%降低為3.5%。

　　近兩年來，隨著4.025%年金險逐漸淡出市場，增額終身壽險逐漸走上C位。據不完全統計，目前市場熱銷的增額終身壽險近40款，僅今年上半年，先后有12家公司扎堆推出多款增額終身壽險產品。從主流保險中介近期的出單業績榜單來看，增額終身壽險有望在未來一段時期占據市場主流產品之位。

　　《每日經濟新聞》記者搜集了市場上幾款熱銷的增額終身壽險產品注意到，其增額比例的范圍在3.5%到3.8%之間。“增額終身壽險的保障會不斷增長，給客戶的心理暗示比較好。”上海昱淳精算咨詢合伙人徐昱琛在受訪時認為。

　　“增額終身壽險兼具保障和儲蓄功能，為客戶提供確定、持續增長的身價保障，持有時間越久可以獲得越高額的保障，同時保單現金價值穩定增長至終身，不受未來利率下行和市場波動的影響，可以滿足客戶對于風險保障和財富管理的雙重需求。”太平人壽相關負責人認為，面對未來利率下行的預期，以及市場整體風險偏好較低的現狀，壽險產品可以成為家庭資產配置的壓艙石，通過合同約定的方式，實現安全、穩定、長期的收益。

　　對于增額終身壽險大受歡迎的原因，慧擇壽險商品中心副總經理王寅則認為，一是在低利率環境下，產品可提供約3.5%利率的終身保證，在一定程度上抵御通脹；二是產品形態靈活，通過現金價值減保功能，可實現諸如教育金、婚嫁金、養老金等不同的財富管理需求。

　　靈活減保背后現金價值短期高增長

　　增額終身壽險本質是一類終身壽險產品，在保費恒定的情況下，增額終身壽險的保額會隨著時間不斷增加，即年齡越大，相應的保額會越來越多。

　　明亞保險經紀產品研發部負責人衛江山在受訪時認為，增額的產品設計，實際上是按照定價利率，不斷累積財富價值，對中高凈值客戶來講吸引力很強。雖然產品基本形態是以死亡為給付條件的終身壽險，現在被很多公司解讀成為一個資產類的險種，通過退掉現金價值，可以部分領取，存在長險短做的風險。

　　《每日經濟新聞》記者選取目前市面上暢銷的三款不同類型壽險產品，即兩全保險A、傳統終身壽險B、增額終身壽險C，比對其現金價值發現，相較于其他壽險產品，增額終身壽險C現金價值在交費后5~7年高增長的特征尤為明顯。

　　以40歲女性選擇躉交10萬元保費為例，交費后首年三款產品現金價值分別為4.25萬元、4.05萬元、5.34萬元。

　　交費后第五年，增額終身壽險C現金價值已經超過所交保費10萬元，兩全保險A、傳統終身壽險B同期現金價值分別為7.1萬元和8.3萬元。

　　不過，到了交費后第八年，增額終身壽險C現金價值與傳統終身壽險B已經基本持平，到了交費后第十年以后，三款產品現金價值沒有明顯差距。

　　在徐昱琛看來，相較于其他壽險類產品，增額終身壽險的優勢在于：一是產品回本時間比較快，可能產品6~7年現金價值已經超過所交保費；二是產品比較靈活，可以通過減額的方法部分領取。

　　“這類產品利益更明確，對于銷售端來說確實更容易講，同時客戶的接受度相對來說也更高。”在業內人士看來，終身壽險以死亡為給付條件，相對于不斷增長的保額，現金價值對于客戶而言利益更為明確，靈活減保也成了該產品的一大賣點。

　　市場主體不斷增加拷問三大風險點

　　《每日經濟新聞》記者了解到，2019年以來，增額終身壽險的市場經營主體在逐步增加。目前，多數壽險公司都供給增額終身壽險產品，在銀保、經代、網銷等渠道均有銷售。以大型險企太平人壽為例，其在2017年借鑒香港分紅型增額終身壽險產品，開發推出了“太平美好金生終身壽險”，成為銀保渠道的主力產品。

　　一位保險公司內部人士對《每日經濟新聞》記者指出：“此類產品是保險行業目前比較重要的一種產品供給，各公司根據行業監管要求、自身投資情況、風險評估等，推進此類產品的定價策略，有高有低，供給比較豐富。”據不完全統計，目前市場熱銷的增額終身壽險近40款，僅今年上半年，先后有12家公司扎堆推出多款增額終身壽險產品。

　　增額終身壽險大熱之下，問題產品被監管點名通報、新產品報備趨嚴，相關產品被限售、下架的消息也紛紛傳來。到底是“炒停售”還是“真退出”，增額終身壽險的風險點到底是什么？

　　風險No.1 利差損定價利率3.5%的產品可能也會停售

　　“在低利率時代背景下，客戶對于長期、穩定、安全的資產配置需求更為迫切。”一位壽險業內人士表示，對于保險公司來說，壽險產品通常覆蓋客戶全生命周期，保險公司在投資理念上更傾向于長期性投資和價值性投資，從而穿越經濟周期，平滑波動，實現安全保值和合理回報。

　　實際上，低利率環境對保險公司的投資能力和償付能力將提出更高的要求。受制于投資能力和資本金的限制，一些中小公司對于增額終身壽險產品就采取限售的策略。

　　徐昱琛對此進一步解釋稱，對于定價利率3.5%的壽險產品，假設運營費用是一個點，保險公司長期的投資收益率至少要能達到4.5%。如果運營效率比較高，長期成本如果在0.5%，那么打平收益率是4%。他認為，從利差損的角度而言，低利率環境下壓低預定利率是一個系統性工程，是包含增額終身壽險在內，所有壽險產品面臨的共同問題。

　　繼4.025%的年金險之后，3.5%的增額終身壽險會集體下架嗎？王寅分析稱，海外普遍處于低利率或零利率甚至負利率市場，產品保底收益低，分紅收益具有不確定性。

　　在其看來，如果利率持續往下走，目前產品的定價利率也需要相應往下調。此前定價為4.025%的年金險停售，如果利率持續往下走，未來定價利率3.5%的產品可能也會停售。因為產品一旦賣出去，保險公司需要長期終身保證相應的利益。

　　風險No.2 長險短做鼓勵長期理財功能，靈活減保“優勢”不再

　　除了利差損風險，監管對于流動性風險的關注也讓市場出現波動。自去年底以來，監管多次點名增額終身壽險，直指“產品可靈活減保，且無比例限制，存在長險短做風險。”如對某壽險公司報送的終身壽險產品，稱其“產品前5年退保率過高”，另一家壽險公司報送的某終身壽險，指出其“現金價值計算不合理。”

　　一位保險業人士向記者表示，目前監管對于條款表述中帶有“減保”二字的已經不再批復。對于存量的監管，目前是通過準備金和退保率等一系列手段進行監測，以降低產品的流動性風險。“此前，各家保險公司開發類似產品的時候，都是拼現金價值，競爭非常白熱化。”他稱。

　　王寅表示，監管提示增額終身壽險存在保險產品理財化、長險短做風險。產品前期現金價值非常高，個別消費者買完之后就退保，將其當成理財產品，異化了保險產品。

　　另外，增額終身壽險最大的亮點是通過現金價值的領取靈活減保，但監管對其他儲蓄類產品，包括年金保險和兩全保險，都有明確限制：1、最早開始給付生存金時間不得早于保單生效后的第5個周年日；2、每年領取的年金不能超過所有已交保費20%。在王寅看來，增額終身壽險突破了以上兩方面限制，存在一定風險。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，目前市面上已經有一些保險公司主動對產品進行改革，比如增額終身壽條款里不再列明減保。也有公司對在售產品補充減保約定，如“一個保單年度內累計減保不能超過減保當年度期初基本保額的20%。”

　　多位受訪的業內人士預判，對于流動性問題，監管會對減保的比例作一定的限制，鼓勵長期的理財功能。下一步，增額終身壽險險會參照其他儲蓄類產品，在監管的嚴格要求以及保險公司的調整下更加規范。

　　風險No.3 銷售端套利性推廣理論上險企通過設置機制實現可控

　　《每日經濟新聞》記者在調查中還發現，增額終身壽險的套利風險也逐漸暴露出來。據了解，已經多家保險公司出現利用該產品，內部人員勾結套利的情況。

　　一位保險業內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，增額終身壽險目前的退保風險還處于正常可控的范圍，但如果后續退保壓力激增，有可能會引發監管出手干預。在其看來，退保率激增的風險不在于客戶端，而是在銷售端的套利性推廣。

　　該人士舉例稱，比如產品保費是每年100萬元，交10年，首年傭金70萬，第一年退保現金價值50萬。那么，退保現金價值和傭金超過了所交保費。按照精算原理，一般而言第一年的退保費用加上傭金應該小于等于100%首年保費，否則就有套利空間。

　　對于自保件套利的行業頑疾，8月5日，北京銀保監局下發《關于規范銷售人員自保件和互保件管理的通知（征求意見稿）》，禁止保險機構以購買保險產品作為銷售人員轉正或入司的條件，禁止強迫或者誘使銷售人員為達成業務考核指標而購買保險，同時要求保險機構不得允許自保件和互保件參與任何形式的業績考核和業務競賽，此外，還應當建立健全自保件和互保件管理制度等。

　　上述人士認為，雖然自保件很難調查出來，如張三是代理人，保單卻掛到李四頭上。但理論上來說，保險公司完全可以通過設計機制規避此類風險。

　　專家建議結合自身需求購買，終身持有產品總體相差不大

　　增額終身壽險該怎么買？業內也給出了專業的購險建議。一位大型險企人士建議：

　　首先選擇具有更強投資能力和償付能力的公司。面對未來利率下行的預期，如何實現對于客戶的長期承諾，公司穩健經營和投資實力是基礎。中大型保險公司在篩選長期優質保險資產方面，具有先天的先發優勢。

　　其次關注產品的功能。第一是穩定性，產品需要為客戶提供確定、持續增長的身價保障和保單利益。比如太平人壽8月新推出的“歲悅添富”這款產品，保單的現金價值在繳費期后，每年大約按3.5%的增幅穩定增長至終身，可以在當下就鎖定保單利益，不受未來利率下行和市場波動的影響。第二是流動性，可以幫助客戶應對生活中的突發事件，比如保單貸款等功能，滿足資金流動性的需求，在個人經濟越脆弱的時候，可以緩解壓力又繼續持有保障。

　　一位中小險企人士建議，在消費者的資產配置中，増額終身壽險屬于長期儲蓄類型，可以終身持有，可以與短期的儲蓄類產品共同配置。

　　也有保險專家指出，市場上不同的增額終身壽險產品很多，有些前期現金價值高，后期現金價值低，有些前期低，后期高，總體相差不大。增額終身壽險本質是購買后通過現金價值的不斷積累實現資金的增值，需要考慮的是未來在領取的時候，因為監管調整因素領取沒有產品宣傳那么靈活。

　　該專家認為，增額終身壽險是一個特別靈活的品類，可以從教育金、養老金等各種場景需求來宣傳包裝，但跟真正的養老年金、教育金有功能性上的區別。靈活是增額終身壽險目前的優勢，但在未來也可能會成為風險點。他建議，消費者在選購的時候要結合自身需求購買。比如目的是用作養老，買養老年金也未嘗不可，并不一定要買增額終身壽險，養老年金功能性更加明確，指向性也更加明確。