原標(biāo)題：上市保險(xiǎn)公司保費(fèi)、股價(jià)、轉(zhuǎn)型三問(wèn)： 如何在高速飛奔的過(guò)程中更換引擎？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李致鴻 北京報(bào)道 截至8月17日，5家A股上市保險(xiǎn)公司已經(jīng)悉數(shù)發(fā)布今年前7月保費(fèi)數(shù)據(jù)，頭部保險(xiǎn)公司實(shí)在難言輕松，這折射出整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的困境，正處于增長(zhǎng)瓶頸期。

　　整體而言，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速略有下滑，但壽險(xiǎn)似乎未見(jiàn)邊際改善，表現(xiàn)相對(duì)低迷。

　　保費(fèi)之問(wèn)：需求復(fù)蘇緩慢短期增長(zhǎng)仍有壓力

　　從三個(gè)維度觀察上市保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入，以集團(tuán)為主體，今年前7月，中國(guó)人保原保費(fèi)收入3754.31億元，同比增長(zhǎng)1.21%；中國(guó)平安原保費(fèi)收入4775.36億元，同比下降5.19%；中國(guó)太保原保費(fèi)收入2449.86億元，同比增長(zhǎng)3.17%。

　　以壽險(xiǎn)為主體，今年前7月，中國(guó)人壽原保費(fèi)收入4689億元，同比增長(zhǎng)3.32%；平安人壽原保費(fèi)收入3015.04億元，同比下降3.56%；太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1512.64億元，同比增長(zhǎng)1.83%；新華保險(xiǎn)原保費(fèi)收入1099.36億元，同比增長(zhǎng)2.50%；人保壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入682.03億元，同比下降3.57%。

　　上市保險(xiǎn)公司7月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入未見(jiàn)明顯改善。東吳證券研報(bào)顯示，整體而言，行業(yè)需求復(fù)蘇緩慢，短期增長(zhǎng)仍面臨壓力。究其原因，主要系惠民保等普惠保險(xiǎn)的普及對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)；代理人增員乏力；疫情反復(fù)影響居民消費(fèi)，保險(xiǎn)作為可選消費(fèi)品，缺乏一定的消費(fèi)必要性；渠道轉(zhuǎn)型迫在眉睫所致。

　　此前不久，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院保險(xiǎn)系主任郭振華曾撰文稱，相關(guān)數(shù)據(jù)和行業(yè)現(xiàn)象顯示，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)2013-2017年這一輪高速增長(zhǎng)后，增速逐步下滑，目前已經(jīng)走入低谷。其中，最突出的表現(xiàn)是個(gè)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)減少，新單期交保費(fèi)減少，這不僅意味著新業(yè)務(wù)價(jià)值的下降和未來(lái)利潤(rùn)水平的下滑，而且意味著行業(yè)無(wú)法通過(guò)期交新單產(chǎn)生與之前相同規(guī)模的傭金和業(yè)務(wù)管理費(fèi)。傭金的減少，必然導(dǎo)致代理人隊(duì)伍收入水平的下滑和人員流失，也可能導(dǎo)致這些流失人員加入退保“黑產(chǎn)”來(lái)非法獲利，而業(yè)務(wù)管理費(fèi)降低則可能導(dǎo)致公司內(nèi)部開支緊縮和內(nèi)勤人員收入水平降低。

　　以財(cái)險(xiǎn)為主體，今年前7月，人保財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入2800.6億元，同比增長(zhǎng)1.24%；平安產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1540.05億元，同比下降8.45%；太保產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入937.22億元，同比增長(zhǎng)5.41%。

　　東吳證券前述研報(bào)顯示，車險(xiǎn)壓力重現(xiàn)，非車險(xiǎn)增速趨緩，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速下行。不過(guò)，車險(xiǎn)綜改優(yōu)化行業(yè)格局，龍頭保險(xiǎn)公司優(yōu)勢(shì)凸顯。2021年三季度車險(xiǎn)綜改將進(jìn)入完整年度，部分中小保險(xiǎn)公司或?qū)⑼顺鍪袌?chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局全面得到優(yōu)化，車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望邊際改善，而龍頭保險(xiǎn)公司將深度受益，進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)，打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　大家財(cái)險(xiǎn)總經(jīng)理施輝認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)粗放經(jīng)營(yíng)慣性，不是一朝一夕，一年兩年可以輕易改變的。從“取勢(shì)”、“明道”、“優(yōu)術(shù)”三個(gè)層面來(lái)看，優(yōu)術(shù)最易理解，所以科技運(yùn)用、數(shù)字化轉(zhuǎn)型大家都是你追我趕；而明道需要知行合一、需要定律、需要上下左右各方的共識(shí)，是不易之事；最難的是取勢(shì)，這需要智慧、遠(yuǎn)見(jiàn)、洞察力和深刻的認(rèn)知力。

　　股價(jià)之問(wèn)：保險(xiǎn)股優(yōu)勢(shì)仍被市場(chǎng)低估

　　雖然保費(fèi)收入并不能與公司經(jīng)營(yíng)劃等號(hào)，但波動(dòng)的股價(jià)卻著令投資者心急，以至于近期互動(dòng)平臺(tái)變得格外活躍，投資者紛紛發(fā)問(wèn)“業(yè)績(jī)何時(shí)回升”、“股價(jià)何時(shí)企穩(wěn)”？

　　對(duì)于這些問(wèn)題，中國(guó)人保在投資者互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)稱，股價(jià)受多方面因素影響。盡管公司近期面臨社保減持、河南暴雨災(zāi)害、“煙花”臺(tái)風(fēng)的影響，但公司基本面和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。

　　中國(guó)平安回復(fù)稱，目前壽險(xiǎn)改革工程已進(jìn)入逐步推廣實(shí)施階段，我們對(duì)改革仍充滿信心；一季度代理人數(shù)量較年初確有下滑，主因是公司的深度壽險(xiǎn)改革更加重視代理人質(zhì)量，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型打造“高產(chǎn)能、高收入、高質(zhì)量”的三高隊(duì)伍，提升代理人收入，追求可持續(xù)發(fā)展。

　　新華保險(xiǎn)回復(fù)稱，目前保險(xiǎn)行業(yè)面臨一些困難，股票表現(xiàn)也受到了影響。

　　在分析師眼中，對(duì)保險(xiǎn)股價(jià)的期許或可稍安勿躁，保險(xiǎn)“盈利強(qiáng)勁、分紅可觀、底線扎實(shí)”。申萬(wàn)宏源保險(xiǎn)行業(yè)分析師葛玉翔表示，當(dāng)前新單保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價(jià)值增速放緩、長(zhǎng)端利率中樞向下拖累EV 中有效業(yè)務(wù)價(jià)值（VIF）的可信度、存量業(yè)務(wù)價(jià)值釋放成為當(dāng)期利潤(rùn)的主要來(lái)源，保險(xiǎn)股存在使用PB-ROE估值基礎(chǔ)。就A股上市保險(xiǎn)公司而言，若采用PB-ROE估值體系，中國(guó)太保優(yōu)勢(shì)極為明顯（合理中樞約1.5倍）；中國(guó)平安作為綜合金融集團(tuán)，市場(chǎng)仍低估了其整體優(yōu)勢(shì)（合理中樞約2.0倍）。當(dāng)前股價(jià)已隱含極度悲觀新單中長(zhǎng)期持續(xù)低迷的假設(shè)，無(wú)需進(jìn)一步悲觀，均處于歷史絕對(duì)底部水平。

　　開源證券研報(bào)顯示，在疫情對(duì)可選消費(fèi)的遞延壓制、普惠性保險(xiǎn)產(chǎn)品快速普及造成的替代以及保險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型等多方面影響下，保險(xiǎn)負(fù)債端改善趨勢(shì)仍待觀察；利率下行對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端帶來(lái)一定壓制，近期保險(xiǎn)股明顯回調(diào)或已對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，板塊估值有望見(jiàn)底。

　　轉(zhuǎn)型之問(wèn)：改變新需求和舊供給間矛盾

　　根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的原保費(fèi)收入，在近10年中，前7年全行業(yè)從2012年到2018年的壽險(xiǎn)業(yè)年均復(fù)合增速為18%；近3年，2019到2021年，根據(jù)2021年上半年保費(fèi)收入預(yù)測(cè)，年均增速將快速下降到僅3%左右。

　　這意味著，市場(chǎng)環(huán)境、客戶需求都在發(fā)生巨大變化，傳統(tǒng)的粗放經(jīng)營(yíng)、銷售模式已不適應(yīng)這種變化，積極轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展成為行業(yè)共識(shí)。

　　例如，中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲在2021年壽險(xiǎn)高峰會(huì)上表示，在科技與數(shù)字化浪潮的推動(dòng)下，各行各業(yè)正發(fā)生顛覆式的變革，客戶對(duì)保險(xiǎn)的需求在快速增長(zhǎng)、要求在不斷提高。中國(guó)平安重點(diǎn)推進(jìn)兩大工程，一是“數(shù)字化改革”，二是“有溫度的保險(xiǎn)”。

　　在業(yè)務(wù)和市場(chǎng)壓力下，全行業(yè)數(shù)十家大、中、小型公司相繼開展了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大、意志堅(jiān)決的集體轉(zhuǎn)型，有的已經(jīng)局部小有突破，有的還在上下求索，但若從業(yè)績(jī)效果看，成效顯現(xiàn)尚待時(shí)日。

　　在這一過(guò)程中，以“客戶為中心”，改變新需求和傳統(tǒng)供給之間的矛盾，全行業(yè)轉(zhuǎn)型的重中之重。某壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，無(wú)論是從經(jīng)營(yíng)管理的哪個(gè)角度和層面切入，還是從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的哪一個(gè)痛點(diǎn)和堵點(diǎn)突破，轉(zhuǎn)型的本質(zhì)是要轉(zhuǎn)向“以客戶為中心”，轉(zhuǎn)型的共同終點(diǎn)都是要實(shí)現(xiàn)“以客戶為中心”，轉(zhuǎn)型的成功標(biāo)準(zhǔn)都要看是否實(shí)現(xiàn)了“以客戶為中心”。

　　新華保險(xiǎn)黨委書記、首席執(zhí)行官、總裁李全指出，當(dāng)跳出困難看市場(chǎng)，全行業(yè)發(fā)展空間依舊廣闊。目前，我們面對(duì)的挑戰(zhàn)是陷入了“供求錯(cuò)配”的矛盾當(dāng)中，供給的模式、邏輯、思路落后，無(wú)法匹配新時(shí)代的需求，變革是唯一的出路。

　　此外，對(duì)于一家企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)是生命線，只有有業(yè)績(jī)、有收入、有士氣的團(tuán)隊(duì)，才有改革的機(jī)會(huì)；經(jīng)營(yíng)是基礎(chǔ)，改革是未來(lái)，既不能以改革的理由而將經(jīng)營(yíng)發(fā)展慢下來(lái)，也不能因?yàn)楫?dāng)下的短期發(fā)展而讓改革慢下來(lái)甚至停下來(lái)，因此如何在高速飛奔的過(guò)程中更換引擎，成為擺在上市保險(xiǎn)公司面前的一道必選題。

　　根據(jù)麥肯錫研究報(bào)告《中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)下一個(gè)五年的增長(zhǎng)引擎：產(chǎn)品保障升級(jí)與創(chuàng)新》，與歐美成熟市場(chǎng)5%-10%的壽險(xiǎn)滲透率相比，目前中國(guó)市場(chǎng)僅約3%，屬于起步市場(chǎng)陣營(yíng)，對(duì)比其他市場(chǎng)仍有很大發(fā)展空間。中國(guó)是全球規(guī)模最大、最具活力的人壽保險(xiǎn)增長(zhǎng)市場(chǎng)，為全球新增保費(fèi)收入貢獻(xiàn)30%，未來(lái)幾年預(yù)計(jì)還將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　（作者：李致鴻）

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責(zé)任編輯：潘翹楚