原標題：大家保險股東逾98%股權清倉拋繡球，輕資產進軍康養盈利難

　　來源：資管科技 

　　作者：宋涵

　　最近因中國保險保障基金有限責任公司（以下：中國保險保障基金）大手筆轉讓大家保險集團有限責任公司（以下：大家保險）股權事件，使得大家保險再次走進公眾視野。

　　連續被托管兩年，資產負債率高達98%，入駐門檻頗高的大家保險為何引得大佬頻頻光顧？

　　對于其轉型采取輕資產模式進軍康養領域，大家保險“城心養老”特色能否在眾多險企醫養領域，搶占一方天地？

　　高門檻“比武招親”

　　7月16日，中國保險保障基金在北京金融資產交易所掛牌轉讓大家保險98.78%股權，轉讓價格335.7億元。

　　目前大家保險股權結構為中國保險保障基金持股98.23%，上海汽車工業（集團）總公司持股1.22%，中國石油化工集團有限公司（以下：中國石油化工）持股0.55%。

　　中國石油化工委托中國保險保障基金同步轉讓其所持股權，所以這次中國保險保障基金轉讓的股權中，包含中國石油化工持有的大家保險0.55%股權。

　　如果此次掛牌轉讓成功，中國保險保障基金、中國石油化工將會徹底退出大家保險。

　　有行業人士對中國保險保障基金退出大家保險表示意料之中。

　　保險保障基金被譽為行業風險救助基金，通常會作為接管重組過程中的過渡資金而出現。一般采取先注資、再整改、后退出的方式，或許為大家保險引進接替自己的戰略投資者，是其戰略退出的最后一步。

　　股權轉讓披露信息顯示，受讓方資格條件明確指出，僅接受聯合體受讓，聯合體成員要符合《保險公司股權管理辦法》等有關規定，或經監管機構認可；聯合體明確一名牽頭人，并授權牽頭人全權處理與本次產權交易相關的一切事宜。

　　同時要繳納50.35億元保證金，而且交易價款必須一次性支付。掛牌期7月16日-8月12日。掛牌期滿后未征集到意向受讓方的會延長信息發布，直至征集到意向受讓方。

　　這并不是大家保險第一次引入戰略投資者，早在2020年2月銀保監會結束托管之時，大家保險就曾計劃重組，但是最終以失敗告終，原因涉及多方面。主要原因第一要保持大家保險民營性質不變，2020年銀保監會表示，將推動大家保險引入社會資本、保持民營性質。第二因疫情有投資者退出。

　　據媒體報道，目前參與股權競購的有互聯網巨頭京東、國資背景的廈門金圓、眾安等6家聯合體。

　　為何面對如此高門檻，各家爭相參與熱情不減？

　　有行業人士分析稱，第一，或許與股權轉讓比例有關，這次股權轉讓比例之大并不常見。

　　根據《保險公司股權管理辦法》規定，單一股東持股比例不能超過三分之一。這就意味著，此次大家保險大規模股權轉讓引進戰略投資者數目至少要有3家，并且參與競購的投資者存在爭奪話語權的可能。

　　第二，這幾年大家保險自身經歷過托管后，漸漸走出泥沼。從這次公布的經營情況看，恢復不錯有潛力。

　　第三，大家保險集團具有全牌照優勢，經營業務涉及壽險、財險、養老險、資管等方面。眾所周知，想要進入保險領域或者進軍金融行業，保險牌照必不可少。但自從2016年起，銀保監會對保險牌照管理愈發嚴格，獲取牌照難度增大。

　　目前潛在競購者或許還在增加，最終誰能接到“繡球”，拭目以待。

　　盈利指標向好 資產負債率高達98%

　　大家保險集團成立于2019年6月，經營范圍涵蓋投資并持有保險機構和其他金融機構的股份；監督管理控股投資企業的各種國內、國際業務；國家法律法規允許的投資業務及保險資金運用業務；經中國銀保監會批準的保險業務等。

　　大家保險是由安邦保險集團拆分相關保險業務重組而來。

　　安邦保險成立于2004年，經營范圍涵蓋壽險、財險、健康險等業務。安邦保險輝煌時期保費規模一度趕超巨頭中國平安，2016年末資產一度達2萬億元，曾在A股市場舉牌不少上市公司，2017年時曾擠進世界500強。

　　安邦保險的成敗皆因一人——創始人吳小暉。2018年2月安邦保險集團原董事長、總經理吳小暉因涉嫌經濟犯罪被提起公訴。

　　隨后安邦保險被銀保監會接管，原中國保險監督管理委員會因安邦保險存在違反《保險法》規定的經營行為，可能嚴重危機公司償付能力，對其進行接管，期限一年，后又延長一年，直至2020年2月才終止接管。

　　安邦保險于2020年9月14日發布公告，宣布破產清算。

　　處于風險處置期的大家保險一直從未對外披露過財務經營狀況。隨著這次引進戰略投資者行動展開，其主要財務指標也是第一次暴露在公眾面前。

　　股權轉讓披露信息顯示，2020年大家保險實現營業收入897.07億元，營業利潤35.24億元，凈利潤28.97億元，不難發現其財務指標整體表現向好。

　　同時，大家保險資產總計1.2萬億元，負債總計1.18萬億元，所有者權益150.71億元。

　　最近一期財務報告顯示，截至今年5月末，大家保險實現營業收入484.48億元，實現營業利潤52.32億元，凈利潤47.71億元。

　　資產信息顯示，同時段，大家保險資產總計1.16萬億元、負債總計1.14萬億元，所有者權益156.41億元。

　　《資管科技》分析發現，其盈利指標整體較好，但是其資產負債率較高，2020年達到了98.33%，最近一次報表情況顯示，資產負債率為98.28%，幾乎沒有改善。

　　面對這么高的資產負債率，中聯資產評估集團有限公司作為評估機構，對大家保險則是非常看好的，這從其給出的評估價就能看出來。

　　評估基準日2020年8月31日，大家保險資產、負債、凈資產賬面價值分別為210.76億元、5.85億元、204.91億元。

　　而評級機構給出的對應三項數據評估價值分別為345.69億元、5.85億元、339.84億元。

　　評估機構最終給出的評估值為大家保險98.78%的股權價格為335.7億元。

　　結合上述分析不難發現，總資產超萬億的大家保險最終作價335.7億元不冤枉，主要由于其高資產負債率導致。

　　輕資產模式殺入康養 或面盈利挑戰

　　走出陣痛期的大家保險也在謀求轉型，目前大家保險逐步形成了以健康養老、不動產投資、科技創新為主的發展模式，不過最受矚目的還屬健康養老模塊。

　　7月10日，大家保險聯合中國誠通、中國鐵建、國藥集團成立的中康養健康產業投資有限公司舉行了揭牌儀式，被業界譽為“康養國家隊”。

　　意在整合各股東在資管運作、養老保障等方面優勢資源，以培訓療養機構等閑置資產適老化投資改造為切入口，打造投資生態群。

　　在今年6月，在人民日報健康客戶端、大家保險聯合主辦的首屆中國保險養老融合與發展論壇上，大家保險集團董事長何肖鋒表示，作為現代服務業的重要組成部分和金融業三大支柱之一，保險業在養老事業發展方面具有先天優勢，大家保險將養老作為核心戰略方向和突破口。

　　市場上已有包括大家保險在內的10多家保險機構投資了近60個養老社區項目，在全國20多個省市提供8萬多張床位。

　　不過有機遇也有挑戰。

　　相較于“保險+醫養”領域發展較早的泰康保險的重資產發展模式，大家保險進軍康養產業采取的是輕資產發展模式。

　　輕資產就是保險公司通過投資、并購、合作等方式加入到醫養領域。大家保險確定了以養老為核心的發展戰略，將“城心養老”作為養老布局的核心特色。

　　中國社會科學院保險與經濟發展研究中心副主任王向楠表示，輕資產模式下要求險企盡快掌握運行養老社區的經驗，形成專業化隊伍；做好資金周轉計劃，處理好與合作方的產權關系。

　　行業人士表示，由于養老產業屬于周期性長的產業。輕資產模式下，險企難以形成規模效應，很容易導致服務水平不穩定。

　　《資管科技》發現，不論輕資產模式還是重資產模式，“保險+醫養”普遍都還未進入盈利期。

　　對于險企初期經營養老社區普遍虧損，王向楠表示，經營養老社區投資大、建設時間長、租賃成本也高，入住率也是變數，如果配套設施以及服務水平跟不上，盈利就更加困難。同時養老社區在運營管理和服務方面缺少經驗和人才。

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責任編輯：陳嘉輝