原標題：盯上方正的醫療業務，但平安能下好這盤棋嗎？
來源：保觀
4月30日，中國平安發布《關于參與方正集團重整進展的公告》，公司董事會審議通過平安人壽簽署關于方正系重整的投資協議。平安百億收購案正式浮出水面，對這起收購，市場議論紛紛，究竟是接盤還是業務大整合？
4月30日，中國平安發布《關于參與方正集團重整進展的公告》，公司董事會審議通過平安人壽簽署關于方正系重整的投資協議，參與接盤的，除了平安人壽，還有深圳市深超科技投資有限公司，轉讓的包括北大方正集團有限公司、北大方正信息產業集團有限公司、北大醫療產業集團有限公司、北大資源集團有限公司、方正產業控股有限公司。
本次重整投資者最終支付對價金額及持股比例取決于債權人受償方案選擇情況，其中平安人壽將以370.5億-507.5億元對價受讓新方正集團51.1%-70%的股權。
方正集團曾是北大下屬的明星型校企，債務四伏，重整傳言已久。這紙公告正式宣布平安成為“白衣騎士”，但市場卻對這次投資的評價產生了劇烈的分化，有人認為平安這次拿到了一塊好資產，更有人直言平安這是“接盤俠”行為。原因在哪里？這次收購對平安的意義究竟有多大？今天我們就來聊聊平安和方正的這次聯姻。
01
大手筆收購方正，市場為何褒貶不一？
首先，市場之所以對這次投資褒貶不一，很大一部分原因在于平安剛剛在一季報中對華夏幸福暴雷事件進行減值計提及估值，調整金額為182億元，導致市場對平安的投資能力產生了懷疑。
其實華夏幸福的暴雷早就不是新鮮事，今年2月26日，華夏幸福就已發布公告，稱公司流動性出現階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務，公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元。華夏幸福暴雷的導火索則是房地產市場近兩年的持續低迷，特別是華夏幸福的大本營——環京地區，以及自身在企業發展策略中的一些問題。
平安最早在2018年以137.7億元入股華夏幸福，持股比例為19.7%，后在2019年初，平安方面再度以42億對價受讓5.69%股權，由此平安成為華夏幸福第二大股東。
在投資華夏幸福失敗已成定局后，平安又馬不停蹄的收購重組風雨飄搖中的方正集團，市場對此出現了分歧，這次收購究竟如何，關鍵點在于資產的質量以及未來的發展性，接下來我們主要從這兩點來談。
02
方正還擁有什么？
來看資產的質量，這次收購方正的核心資源主要涉及三個板塊，分別是醫療資源、金融板塊和信息技術與教育。其中醫療資源是平安最看重的一部分，目前北大醫療集團擁有11家醫療機構，10000張床位，旗下北大國際醫院擁有1800張床位，60余個醫療臨床一級科室，是國內醫院信息系統最早達到美國醫療七級醫院。同時旗下擁有國內首家從事醫療信息化企業北大醫信，中國醫藥骨干北大醫藥和醫療產業園。
金融板塊則是最值錢的一部分，主要由方正證券和北大方正人壽組成，其中方正證券目前在A股的市值達到700億以上，而北大方正人壽則擁有壽險牌照。但是我們要知道，平安作為綜合金融平臺，旗下擁有平安證券和平安人壽，也就是說原本就已經擁有了證券和壽險兩大牌照，所以方正在金融板塊的資產對平安的業務開拓意義并不大。
信息板塊的估值相對較低，但是具備一定的戰略意義，平安之后如何處置這部分資產還需要進一步的考慮。
所以總得來看，這一次的收購中，醫療資源對于平安的意義最大，金融板塊盡管值錢但對業務的幫助并不大，信息板塊估值較低，屬于附帶品。
所以我們需要探討的，主要是醫療資源能對平安的業務產生多大的幫助。
具體來看，醫療板塊的主要公司為北大醫療產業集團，旗下主要涉及藥品研發和制藥、醫藥流通的公司有西南合成醫藥集團、北大醫藥，醫療部分則擁有多家專科連鎖機構和綜合醫院，醫療配套部分則是北大醫療產業園科技公司。
這其中我們認為最重要的部分就是方正系擁有的多家綜合醫院，覆蓋的醫院主要有北京大學國際醫院、北大醫療魯中醫院、北大醫療淄博醫院。其中尤以北大國際醫院最為突出，北大國際醫院由北京大學和方正集團共同投資興建，不是通常意義上的公立醫院，而是企業出資興辦的非營利醫院，由于背靠北京大學強大的醫療技術支持，北大國際醫院的醫療資源非常優質。
作為非營利性的醫院，北大國際醫院所得利潤不能用來股東分紅，只能用來繼續投入醫院的運營。北大國際醫院從一開始就被明確不是一個“賺錢的項目”，它在北大醫療集團中屬于“旗艦”地位，為北大醫療輸出管理經驗等。而北大醫療真正的商業模式是：在用資本手段收購、盤活傳統醫院、醫療資源的基礎上，打通藥品、醫療器械、保險、養老地產、健康管理等全產業鏈，在醫院之外的環節釋放利潤。
在2020年年報中，馬明哲認為，平安的過去十年屬于金融，而未來十年則屬于醫療健康，平安也積極的將自己對標聯合健康、凱撒醫療。不過我們之前在討論管理式醫療時，發現其在國內還有兩個沒有解決的問題，分別是實現資源整合以實現高效協同，以及如何實現價值醫療，達到主動控費的目的。
對于平安來說，想要解決上述兩個難點，線下的醫院可能就是最后一塊拼圖。因為從資源的整合以及高效協同來看，平安在線上擁有平安好醫生，支付端擁有平安人壽、平安健康險等，但保險公司控費訴求和醫療機構盈利訴求間有較大的博弈，故而管理式醫療難以形成閉環，但一旦有了線下醫院的加持，平安就可能做到資源整合的閉環以及主動控費。
03
暗流涌動的百億收購，平安需要解決的問題還不少
從這起收購的愿景來看，平安依靠方正補齊了線下的醫療版圖，對整個集團的健康管理業務有極大的正向作用。但是從現實情況來看，這筆收購其實還存在不少的問題
首先是北大醫療板塊近幾年來的發展遭遇了一定的困境。根據市場信息，擁有4000多張床位的四家棗礦集團的醫院計劃和北大醫療解約，所以原來的10000張床位很有可能只剩下5000-6000張。經營上，2020年北大方正集團醫療板塊的營業收入雖有66.26億元，但卻有13.78億的凈虧損。近況并不算好的北大醫療，在平安這個白衣騎士進場后，能否發生質變？
事實上，平安還沒過成功管理一家線下醫院的經驗。平安早在2015年就開始嘗試做線下醫療，2015年3月，平安萬家診所的概念被首次提出，當時官方對這一計劃的解釋是“投入500億用10年時間開設萬家診所，打造類星巴克連鎖模式的平安診所”。但后來由于自建診所投入高、周期長、風險大，因此公司改變策略，同時通過自建、合資、認證加盟的方式建立平安診所。萬家診所也并沒有達到平安預期的效果。
2018年，平安曾希望通過平安健康（檢測）中心利用科技創新，首創影像診斷、醫學檢驗和精密檢查“三位一體”業態。未來計劃五年內投資300億元，在全國建立100家平安健康（檢測）中心，深入中國第三方健康檢測行業。但是這次實驗并沒有讓平安的醫療-保險業務完成閉環。隨后2019年，平安智慧醫院成立，但兩年時間下來，并沒有達到預期的效果。去年5月，平安投資30多億元，與深圳市龍華區簽訂協議，共建平安龍華醫院，據悉進展緩慢。
所以平安在經營管理醫院方面，經驗不足是客觀情況，而像北大國際醫院和北大魯中醫院這些都是非常成熟的醫院，平安能否對其進行成功的管理，誰都沒有底氣，我們知道經營保險業務是一門復雜的生意，而經營醫院復雜程度則是更甚。
另外員工的穩定性也會成為不小的問題，原本北大醫療旗下的國企醫院，合作的時候都要求收購方有國資背景，而平安沒有任何的國資背景，這批員工的身份置換如何解決，就涉及到平安跟當地政府之間怎么進行安排處置，在未來也是不小的問題。
其次是我們在前面聊到了北大國際醫院是一家非營利性的醫院，所得的利潤不能用來股東分紅，只能用來繼續投入醫院的運營。如此大手筆的投入，能否在業務協同性上給平安帶來更多的回報，需要時間給出解釋。
而平安作為中國最先進的金融科技集團，在行業內的步子邁的是最快的，例如最先啟動壽險改革等，這樣的發展管理風格會不會與北京大學學院派的股東產生沖突，未來北大醫院是否要依從于平安來運行，整個戰略方式的是否能夠目標達到統一，還是未知數。
所以我們發現，在這起百億收購的背后，平安想要真正把方正和北大醫院這塊業務做好，難度不小，將會對平安的運營能力將會提出極大的考驗。
04
補齊線下，猛攻管理式醫療和養老產業
在國際上，著名的醫學院對于保險公司的合作本身就是非常深入的，對于保險的理賠等等環節，形成一個緊密的關系鏈，我們國家由于體制的原因，并沒有形成這樣的模式，現在平安與北大醫療體系的融合，我們認為還是有機會把聯合健康的模式來深度借鑒過來。
客觀來說，北大醫療能夠帶給平安的資源是具有多重意義的。首先是將線上和線下的閉環完成，平安好醫生作為線上平臺，北大醫療作為線下平臺，從而拓展醫聯體，用線上好醫生平臺打通線上線下，增加醫院的流量，從而增加收入，并通過北大信息平臺提升醫療機構的服務效率。
盡管目前平安健康已經有了三甲醫院副主任領銜的醫學團隊，并實現了22個熱門科室的全覆蓋，但是當用戶真正出現了線下的問診需求后，平安還是只能把用戶推給一些合作的醫院，這樣平安-用戶-醫院間就無法形成閉環，但在擁有了北大醫療這一線下資源后，平安就完全可以把用戶留在自己的生態內，增強了自身的服務提供能力，同時在控費等項目上做出改進，真正做到管理式醫療。
其次是把金融和保險打通，尤其是保險和醫療。過去平臺的服務主要通過賣保單、后期理賠，在擁有了線下醫療資源后，平安開發的產品就可以通過以健康服務為主要開發，打通健康管理（慢病、重疾、養老），開發組合型產品。
另外在最近非常火熱的養老產業上，擁有北大醫療資源的平安有機會實現彎道超車。國內保險公司發展養老產業一直受到政策限制，無法形成自身的醫療產業群，只能通過與外部醫院合作的方式為用戶提供醫療服務。
拿下了北大醫療的平安，加上集團本就強大的醫療體系布局，在養老產業上的優勢逐漸顯現。
5月9日，平安正式發布“平安臻頤年”康養品牌及首個高端產品線 “頤年城”，通過“金融+醫療+康養”結合的創新發展模式，整合公司金融、醫療與科技領域的優勢資源，布局康養產業。
平安臻頤年客戶通過康養社區入住權益和保單相結合的方式，投保平安臻頤年體系產品，即可享受康養生活體驗。
擁有了北大醫院的加持，我們也相信平安能夠更具競爭力的養老產業方案，同時在成為中國版“聯合健康”的道路上更進一步。
責任編輯：陳嘉輝
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