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　　原標題：權益類資產投資比例上限提至40% 年金投資范圍擴容

　　來源：金融時報

　　作者：肖揚

　　年金作為養老金第二支柱，近日迎來投資范圍進一步擴容的利好消息。

　　2020年12月30日，人力資源社會保障部印發《關于調整年金基金投資范圍的通知》（以下簡稱《通知》），同時還配套印發《關于印發調整年金基金投資范圍有關問題政策釋義的通知》。自2021年1月1日起正式實施的新規，對于促進養老保險第二支柱在新形勢下健康規范發展、更好維護年金受益人權益具有重要意義。

　　去年以來，監管部門多次表示，鼓勵并支持社保、保險、養老金等中長期資金入市。僅從養老金體系方面看，第一支柱養老金投資運營已經全面展開。據統計，截至去年三季度末，全國已有24個省份啟動養老保險基金委托投資，合同金額1.1萬億元，到賬9757億元。此次年金投資范圍的進一步擴大將加快其入市步伐。

　　迎擴容：允許投資港股通股票

　　企業年金和職業年金是職工重要的養老補充，目前我國已覆蓋近6600萬人。為豐富投資渠道，分散投資風險，此次《通知》首次將年金基金的投資范圍擴展至香港市場，允許年金基金通過股票型養老金產品或公開募集證券投資基金，投資港股通標的股票。

　　人社部社保基金監管局主要負責人表示，此舉不僅考慮了香港金融市場具有相當投資價值，也是年金基金實現全球范圍資產配置的初步嘗試。《通知》將年金基金投資范圍從此前僅限于境內擴大香港市場的同時，還將年金基金投資權益類資產的比例上限提高了10個百分點至投資組合委托投資資產凈值40%。有機構預計，按現有年金市場規模測算，理論上將為資本市場帶來3000億元增量資金。

　　將權益類資產比例上限適當提高，在業內看來是對年金投資十分利好。提升權益投資比例，使年金既能夠長期分享我國改革發展成果，進一步增強其對實體經濟的服務能力，使得年金組合從此前追求固定收益，轉變為更加注重收益、風險和負債的匹配，從而更加向完善的資管機構轉型。

　　“本次放開港股投資限制對年金投資十分利好，通過港股通投資港股優質個股是對年金基金投資品種的重要補充。”平安養老險負責人接受《金融時報》記者采訪時表示，未來企業年金將通過配置養老金產品間接參與港股市場投資，有利于投管人構建多樣化、更有效的投資組合。

　　增產品：鼓勵創新促年金市場發展

　　從《通知》內容來看，本次新增了國債期貨、資產支持證券、同業存單等品種，并將基礎設施債權投資計劃擴展為債權投資計劃（即新增不動產債權投資計劃）。

　　接受記者采訪的業內專家表示，從未來發展看，新政將利好整體年金基金投資，將國債期貨納入投資范圍，可以發展對沖套期保值類產品；將資產證券化類產品優先級納入投資范圍內，擴大標準類資產投資范圍，可兼顧品種投資價值和投資風險；優先股從試點變為正式納入品種，符合年金基金投資屬性，年金基金后續可積極參與。

　　目前來看，養老金產品已成為年金投資管理的主要工具。首先，自2013年以來，養老金產品市場發展迅速，年金市場產品化投資趨勢明顯。截至2019年底，年金市場產品數量由2013年底的17只增長到456只，規模也由2013年底的279億元增長到9054億元。其次，通過產品化投資，已由調節年金組合層擴大到調節年金計劃層面。再次，養老金產品從單一的權益類、固收類產品，發展到資產類別更細分、更具個性化的創新型養老金產品，養老金產品功能已由原來的歸集功能擴展為投資工具。

　　在業內人士看來，年金投資新政發布后，將為養老金產品市場帶來更大的發展空間，在投資品種上，將會有更細化的產品創新，如港股養老金產品等；在產品功能上，也將進一步豐富投資工具，從而促進年金市場健康發展。

　　防風險：首提“穿透”實行“雙限”

　　值得關注的是，此次《通知》在進一步規范年金基金投資行為的同時，首次明確要求嵌套穿透管理，進一步要求年金基金財產投資比例在計劃層面和組合層面實行“雙限”，防范年金基金合規風險。

　　人社部負責人表示，以往穿透監管的要求不夠明確，可能出現年金基金所投資金融產品的底層資產超出年金基金可投資范圍的情形，發生合規風險。《通知》要求年金基金投資應當按照穿透式管理要求，明確約定投資的底層資產符合年金基金投資范圍。

　　除此之外，此次新規中實行的“雙限”格外引人關注。人社部負責人表示，以往只在組合層面對年金資產的流動性比例以及權益類和非標類投資比例等進行限制，但實踐中可能出現年金計劃層面通過專門組合投資或是養老金產品直投造成超比例投資情形。為此，此次明確單個計劃資產投資于各類型資產的比例須參照投資組合的比例限制進行管理，并首次在文件中明確受托直投組合的定義，有利于進一步加強規范指導，防控計劃層投資風險。