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　　原標題：英國最大的保險集團英杰華瘋狂出售業務，是日薄西山還是另有隱情？

　　來源：保觀

　　近期，英國最大保險集團英杰華因頻繁的業務出售和高層變動多次出現在各大新聞媒體的報道中，該公司的這一系列動作也被某些國外媒體戲謔為“狂歡”。頻頻出售業務的背后原因，是疫情的沖擊，還是本身的業務出現了問題？我們也很好奇，這家具有200多年歷史的英國老牌保險公司是否已經日薄西山，抑或是要重整旗鼓，再次出發？

　　疫情打擊難幸免：老牌保險勁旅也要經歷業績之痛

　　英杰華保險集團是英國最大的保險集團，成立于1696年，總部位于倫敦。2002年2月，兩家英國保險公司Norwich Union和CGU plc合并，改名為CGNU，這便是英杰華的前身。2002年4月，該公司的股東投票決定將公司名稱更改為Aviva。

　　英杰華在全球范圍內提供長期保險和儲蓄、普通保險和健康保險以及基金管理產品和服務。該公司提供的保險和儲蓄產品包括養老金產品，例如個人和團體養老金、年金；保險產品包括定期保證、抵押人壽保險，靈活終身壽險和重疾險；債券和儲蓄，包括保費投資債券和定期保費儲蓄計劃；以及投資產品，包括單位信托、個人儲蓄賬戶和開放式投資以及股票發行服務。

　　英杰華在全球16個國家和地區開展業務，擁有30000名員工，覆蓋全球3300萬客戶，管理3641億英鎊的資產。該公司的財務報告顯示，2020年上半年，英杰華的營業利潤為12.25億英鎊，較去年的13.86億英鎊有所下滑。然而，收益卻從2019年上半年的7.8億英鎊攀升至8.9億英鎊。

　　具體來看，一般保險營業利潤從去年中期的3.32億英鎊下降至1.67億英鎊，幾近腰斬。凈保費維持在47億英鎊，加拿大市場的凈保費增長和英國的保費下降相互抵消。在商業領域，由于全球范圍內企業保險和專業化保險產品的銷售數量和費率呈上升趨勢，其在英國市場的凈保費收入增長了8%，加拿大的凈保費收入增長了11%。英杰華集團的合并營業比率為99.8%，高于去年同期的96.8%。在新加坡，由于隔離措施限制了保險銷售活動，英杰華的新業務銷售額下降了4%，為6.93億英鎊。

　　在2020年的前九個月，英杰華的一般保險凈保費為71億英鎊，與去年同期的70億英鎊基本持平。受疫情影響，英杰華的新業務保費從去年同期的8.28億英鎊降至今年的7.14億英鎊，而其壽險保費也降至321億英鎊，去年同期為324億英鎊。同時，由于2020年第三季度的索賠事件減少，英杰華一般保險業務的理賠額從1.65億英鎊降低到1億英鎊。

　　業務出售頻頻，高層變動不斷

　　業務出售一波未定，一波又起

　　這一輪調整之前，英杰華的業務遍布全球16個國家和地區。但最近一段時間，英杰華卻頻頻做出出售業務的舉動，接連幾個月里一口氣賣掉了在新加坡、法國、意大利、波蘭以及印度等市場的業務。

　　早在今年3月份，英杰華集團就表態同意退出印度尼西亞市場，將其在印尼的合資公司PT Astra Aviva Life的全部股權悉數出售給PT Astra International Tbk。

　　而后，在今年9月中旬，英杰華宣布將其新加坡子公司Aviva Singapore出售給以新加坡本土數字保險公司Singlife為首的財團，該財團包括另類資產公司TPG、日本保險商Sumitomo Life和其他Singlife現有股東，出售完成后公司將更名為Aviva Singlife。

　　據悉，這項交易的價值達到27億新幣，其中包括20億新幣的現金和可流通證券、2.5億新幣的賣方融資票據，以及Aviva Singlife25%的股權。這一交易規模是Aviva Singapore2019年稅后利潤的18.7倍、2020年6月30日償付能力II下自有資金的2倍、2020年6月30日凈資產的1.9倍。

　　同樣在9月份，據彭博社報道，英杰華正在考慮出售其法國業務。據悉，法國業務的價值約為30億歐元，潛在買家包括安盛或安聯等競爭對手，以及由Apollo Global Management提供支持的Athora Holding等大型集團。

　　兩個月后，英杰華宣布已同意將其在意大利人壽合資企業Aviva Vita中80%的股權悉數出售給合作伙伴UBI Banca，價值4億歐元。交易完成后，英杰華將獲得4億歐元的現金對價。該交易是Aviva Vita2019年IFRS稅后利潤的8.4倍、2020年6月30日Solvency II自有資金的1倍，以及2020年6月30日凈資產的1.2倍。

　　同時，英杰華在意大利還有其他三個保險經營實體，分別是：與UniCredit共同成立的人壽保險合資企業Aviva SpA，英杰華在此合資企業中持有51%的股份；100%持股的壽險實體Aviva Life SpA，以及100%持股的一般保險公司Aviva Italia SpA。英杰華表示，將對這些資產進行評估，以為股東創造最大價值。

　　近日，英杰華又將其在香港的分公司的股份出售給高瓴，公司將更名為Blue Insurance Limited。值得一提的是，早在2017年，高瓴與騰訊就收購了英杰華（香港）共計60%的股權。

　　與此同時，英杰華在12月14日的公告中表示，將把英杰華越南公司Aviva Vietnam Life Insurance Company的全部股權出售給宏利金融亞洲有限公司，具體交易金額尚未披露。報道指出，出售越南業務有望將英杰華的IFRS凈資產價值和Solvency II盈余增加約1億英鎊，出售預計在明年下半年完成。同時，作為收購的一部分，宏利金融亞洲有限公司將與Vietinbank 簽訂新的分銷協議，后者是Aviva Vietnam現有的獨家銀保合作伙伴。

　　同時，英杰華還在考慮出售其他市場的業務，包括波蘭、印度、中國大陸和土耳其的合資企業。

　　高層任命“狂歡”不停

　　在頻頻出售業務的同時，英杰華的高層變動也一直未停，創造了一周內完成了三項重大任命的“紀錄”。

　　12月7日，英杰華集團任命Adam Winslow為英杰華國際首席執行官一職。Winslow目前是AIG全球人壽保險首席執行官，在離開英杰華將近八年后，將于2021年1月重新加入該公司。Winslow之前曾擔任英杰華英國公司的零售總監和合伙人總監，2021年開始，他將開始負責該集團在歐洲大陸和亞洲的國際業務。

　　英杰華的首席執行官Amanda Blanc表示：“我決心改變英杰華并創造更多的價值，做到這一點需要強大的領導團隊。Adam Winslow將以專注和果斷的執行力為我們管理歐洲和亞洲大陸的業務，以實現長期股東價值。”

　　12月8日，英杰華任命Stephen Doherty為公司首席品牌和事務官，負責領導公司的品牌、公共政策、企業責任、溝通和客戶戰略。Doherty還將加入英杰華集團執行委員會，并將向首席執行官Amanda Blanc匯報。Doherty目前在Barclays PLC擔任董事總經理和公司關系部主管，將于2021年3月正式在英杰華任職。

　　12月10日，英杰華宣布，前德意志銀行人力資源全球負責人Pippa Lambert將在新年期間以獨立非執行董事的身份加入英杰華，并成為英杰華三個委員會的成員，包括薪酬委員會、提名和治理委員會以及客戶、管理和聲譽委員會。

　　正如Amanda所說，英杰華將精簡業務，在這一過程中需要強有力的領導團隊，英杰華近期頻繁的重大任命對公司領導層進行了大換血，也與精簡業務的新戰略息息相關。

　　業務出售的背后：是日薄西山，還是另辟蹊徑？

　　精簡戰略，專注英國、愛爾蘭和加拿大市場

　　Coverager資料顯示，2020年7月，Amanda Blanc被任命為英杰華集團的首席執行官，即時生效。而英杰華大規模出售業務也是在Amanda上任之后。

　　Amanda之前是英杰華的獨立非執行董事，于2020年1月被任命為英杰華董事會成員，并擔任客戶、管理和信譽委員會主席。她曾擔任蘇黎世保險集團EMEA及全球銀行合伙人首席執行官，而在此之前，她是安盛英國和愛爾蘭的集團首席執行官，并擔任英國保險協會主席和特許保險協會主席。

　　英杰華首席執行官 Amanda Blanc

　　Amanda在集團財報發布以及媒體采訪中多次表示：“我們將專注于那些有規模、有能力、客戶業務表現出色、以及能夠為股東帶來高回報的市場，這些市場是我們將大力進行投資和發展的地方。在我們無法實現戰略目標的市場，我們將采取果斷行動，并撤出資金。”基于這一戰略，英杰華將重點放在英國、愛爾蘭和加拿大市場，并逐步減少在亞洲和歐洲的業務。我們再回過頭來看上文提及的英杰華的一系列業務“甩賣”，這些決定也就合情合理了。

　　僵化的英國保險和儲蓄業務或是罪魁禍首

　　除了財務業績，英杰華在資本市場的表現也難言滿意。由于英國脫歐和匯率變動調整的影響，過去五年中，英杰華的股票接連跑輸富時100指數，股價下跌了將近一半。目前英杰華的股價與2012年的水平相當，交易價格僅為預期收益的六倍，較法通保險低20%，與保誠相比低45%。股價下跌給投資者造成了巨大虧損。2019年，英杰華的投資者虧損為6.3%（包括股息），而市場收益約為6.8%，這一損失引發了投資者的不滿情緒，一些股東開始質疑對英杰華的投資。

　　另一方面，肺炎疫情爆發之時，英杰華取消了2019年的末期股息，這一做法直接將2019年的每股股息降至15.5便士，與2018年每股30便士的股息相比幾近腰斬。

　　投資者的壓力和對前首席執行官戰略的懷疑將剛上任一年的Maurice Tulloch拉下馬。英杰華的投資者和諸多分析師也給出了相對一致的意見：英杰華的問題在于僵化的英國保險和儲蓄業務，其管理的資產逐年下降。然而，由于股票價格比較疲軟，英杰華無法吸引大型投資者，也排除了合并或收購的可能性。在這種情況下，投資者建議英杰華分離英國保險和儲蓄業務，或者在不承接新業務的情況下，繼續以較低的償付能力，保持運營。

　　英杰華由三大業務組成，分別是英國保險和儲蓄（投資）、歐洲/亞洲壽險和一般保險業務，其中英國保險和儲蓄（投資）是英杰華最大的業務，一般保險則是最小的業務。在投資者和分析師給出分離業務的建議后，英杰華也在瞻前顧后，顧慮這一措施會降低業務的多樣性，因此便不能享受Solvency 2 所規定的相關利益。

　　但在債務達到74億英鎊、債務杠桿比率達到32%、償付能力II充足率下降至194%的背景下，英杰華不得不痛下決心。與股東的意見不大一致的是，該公司出售了海外業務，保留了英國業務。這一邏輯似乎也可以理解，畢竟英杰華是以英國為中心的英杰華，分離了英國業務，何談英杰華？

　　該公司在做出業務出售的決策之后，很快便制定了目標：將債務杠桿比率降到30%以下、提升償付能力II充足率，并為股東創造巨大價值。其2019年度的財報表明，該公司的財務目標包括：到2022年，將償付能力II凈資產收益率提升至12%，并在2019年至2022年之間減少15億英鎊的債務。

　　而在業務出售之后，英杰華表示將派發每股7便士的中期股息，并制定了一項新的股息政策，旨在將該公司的支出減少近三分之一。在最近的第三季度報告中，英杰華表示將派發每股14便士的2020年末期股息，使總派息達到21便士。