原標題：險企盈利同比下滑環比回升 投資收益充當定海神針

　　來源：證券時報

　　A股5家上市險企中的4家已發布三季報，前三季度合計盈利1799.60億元，同比下滑18.81%。無一例外，各家公司悉數出現下滑，不過，三季度降幅普遍較上半年收窄。

　　三大原因致盈利下滑

　　根據披露的三季報，4家上市險企前三季度歸母凈利潤合計1799.60億元，整體下滑18.81%。單體來看，各險企前三季度都是凈利下滑，但環比上半年有所改善。國泰君安（17.970， -0.43， -2.34%）（港股02611）非銀團隊測算了各家險企扣除所得稅因素后的當期稅前利潤及其增速，認為增速符合預期。

　　其中，中國人壽（44.680， -1.40， -3.04%）（港股02628）前三季度歸母凈利潤470.78億元，同比下滑18.4%，比上半年18.8%的降幅略有好轉；基本每股收益1.66元。

　　中國平安（77.230， -0.60， -0.77%）（港股02318）歸母凈利潤1030.41億元，同比下降20.5%，下降幅度較上半年也有收窄；歸母營運利潤仍同比增長4.5%至1086.92億元；基本每股營運收益為6.15元，同比增長5.1%。

　　中國人保（6.500， -0.13， -1.96%）前三季歸母凈利187.36億元，同比減少12.3%，同樣好于上半年18.8%的降幅；基本每股收益0.42元。

　　新華保險（61.550， -2.65， -4.13%）（港股01336）前三季度歸母凈利潤111.05億元，同比下滑14.6%，降幅較上半年的22%收窄。

　　分析凈利潤下降原因，其一是疫情對保險業務產生影響；其二是去年有稅收政策一次性利好，凈利潤基數較高；其三是會計評估假設調整，傳統險準備金“補充”計提，對人身險業務的當期利潤影響明顯。

　　比如，中國人壽披露會計估計變更，增加9月30日壽險責任準備金173.76億元，增加長期健康險責任準備金17.47億元，合計減少前三季度稅前利潤191.23億元。

　　投資收益環比提升

　　三季度上市險企投資表現好于上半年，一定程度上改善了今年以來的盈利。方正證券（9.170， -0.12， -1.29%）非銀團隊稱，上市險企總投資收益率高于精算假設水平（多為5%），因此獲得了利差益。

　　據業內分析，今年上半年股市下跌，險資作為長期資金未跟風離場，從而在下半年的結構性行情中，獲得了不錯的收益表現。

　　在上市險企中，新華保險前三季的投資表現優于同業，其年化總投資收益率達到5.6%，同比提升0.9個百分點。同時，新華保險比上半年的年化總投資收益率5.1%也要高出0.5個百分點，顯示第三季度獲得了比上半年更高的投資收益。截至9月末，新華保險投資資產8991.41億元，較年初增長7.1%。

　　天風證券（5.870， 0.01， 0.17%）非銀團隊分析，新華取得的較高投資收益，應是權益資產投資節奏把握較好，貢獻了買賣價差收益。另據幾家研究機構測算，新華保險包含浮盈在內的綜合投資收益率約為6.0%，同比也有提高，提高幅度估計在0.5~0.7個百分點。

　　此外，中國人壽前三季度年化總投資收益率為5.36%，同比雖然下滑0.36個百分點，但比上半年的5.34%略有提升；凈投資收益率為4.47%，同比下滑0.36個百分點，比上半年的4.29%高出0.18個百分點。

　　國泰君安非銀團隊認為，中國人壽大類資產重點把握利率債、低估值高股息的優質長期股權投資，獲得了穩定的收益回報。

　　中國平安期末保險資金投資組合規模3.54萬億元，前三季度年化凈投資收益率4.5%，比上半年提升0.4個百分點；年化總投資收益率5.2%，比上半年的4.4%大幅提升0.8個百分點。天風證券非銀團隊預計，匯豐未分紅對平安凈投資收益產生影響，去年前三季度平安獲得的匯豐分紅約40億。同時，匯豐市值下滑對平安的影響體現在“其他綜合收益”科目，前三季度平安其他綜合收益為-276億，浮虧較上半年的-16億擴大。國泰君安非銀團隊認為，中國平安投資端的不確定因素逐漸消除。

　　中國人保未披露投資收益率數據。其港股上市的核心子公司人保財險披露，前三季年化總投資收益率為4.9%，同比持平。

　　保險業務表現分化

　　在保險業務端，隨著國內疫情得到有效防控，壽險公司傳統代理人線下業務展業逐步恢復，但高價值長期保障型業務缺口尚在，上市的壽險公司業務發展呈現出差異。與此同時，上市的大型產險公司大多維持了穩健發展態勢，實現了保費增長，不過綜合成本率有所抬升。

　　前三季度，平安壽險及健康險業務新業務價值428.44億元，同比下降27.1%；其營運利潤754.46億元，同比增長9.2%。在后疫情的挑戰下，公司持續升級經營模式，推動壽險業務深度改革。

　　前三季新華保險實現保險業務收入1343.55億元，同比增長24.5%，保費達到了歷史同期新高。較受關注的長期險首年保費收入359.95億元，同比增長124.7%；其中，長期險首年躉交保費179.80億元，同比大幅增長748倍。長險躉交保費大增，主要來自銀保渠道，這是新華保險戰略選擇的結果。

　　財產險方面，人保財險實現保險業務收入3448.81億元，同比增長3.6%。在疫情影響疊加車險綜合改革背景下，該公司業務綜合成本率有所抬升，前三季度為98.4%，同比上升了0.5個百分點。承保利潤48.80億元，同比減少15.5%。

　　平安產險前三季度實現原保險保費收入2194.90億元，同比增長11.5%。受疫情影響，保證保險業務短期賠付上漲，不過前三季度保證保險業務綜合成本率較上半年有所改善。同時，平安產險整體綜合成本率較上半年上漲1.0個百分點至99.1%；實現營運利潤110.55億元，同比下降22.4%。

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責任編輯：王進和