特約作者：慧保天下

　　“慧保天下”常說“有為才能有位”，保險業只有在國計民生中真正發揮出獨特的作用，才能切實提升自身話語權。具體到人身險業，何謂“有為”？從目前來看無疑就是“在社會保障體系建設中發揮更大作用”，進一步而言，就是兩大方向“養老”和“健康”。這其中，可以募集長期資金的“養老”領域，無疑又是更大的一個市場。

　　站在行業的立場上，發展養老保險是為了滿足客戶需要，是為了公司長期穩健發展，但站在國家和社會經濟的層面，養老保險又有著另一番重要意義：作為典型的長期資金，其是支持資本市場長期穩定繁榮的重要資金來源，而長期繁榮穩健的資本市場又是國家經濟動能轉換的重要因素之一。

　　只有理解了這一點，保險業才能從根本上認識到自身的使命。

　　01

　　立足國家宏觀經濟視角理解養老保險使命，何謂“有為”？支持資本市場長期繁榮穩定，助力國家經濟動能轉換大計

　　8月22日在2020青島·中國財富論壇上，銀保監會副主席祝樹民的一番發言，實際已經將監管部門的所思所想闡述得淋漓盡致：

　　將通過各類金融優惠政策，引導公眾自愿增加養老儲備，鼓勵財富管理機構積極參與我國養老金融建設，增強養老保險體系可持續性，形成較為穩定的終身養老收入預期，進一步激發社會消費潛力，推動養老基金在資本市場上的占比達到世界平均水平。

　　1月銀保監會發布的《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》中也明確“多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”，據統計，目前國內居民儲蓄已經超過80萬億元。

　　“黨中央從來沒有像現在這樣重視資本市場。”——這是近期，證監會原主席肖鋼在一次公開講話中講到的內容，同時在這次講話中，他也對為什么會空前重視資本市場進行了詳細的解釋，原因有三，簡要概述如下：

　　其一：在特定的歷史條件下，國內形成了以銀行為主導的間接融資體系，經過多年發展，這種間接融資體系下的債務風險持續積累導致了產業結構的不合理，發展質量不高，資本產出效率下降等問題。進入工業化的中后期以后，依靠資本市場來配置金融資源，可以對未知的風險進行定價，形成風險共擔、利益共享，激勵相融的機制，有利于促進資本要素向創新經濟集聚，促進國家經濟轉型，實現高質量的發展。

　　其二：全球新形勢給全球的政治經濟發展格局和治理帶來巨大挑戰。國與國之間競爭的核心是科技和金融的競爭。而金融素有“第二國防”之說，資本市場在金融當中又具有“牽一發而動全身”的作用。目前國內資本市場發育先天不足，市場結構不平衡，資源配置的效率不高，市場的波動過大，需要進一步改革開放。

　　其三：疫情的全球蔓延深刻地改變了全球的經濟金融體系和運行規則，讓人們意識到市場的脆弱性不僅來自宏觀面和基本面，而且與市場的結構、交易的機制、杠桿的水平、工具的創新等因素密切相關，資本市場改革也至關重要。

　　“中國從來沒有像今天這樣需要資本市場，這是我國進入工業化后期實現經濟創新驅動、產業轉型升級和高質量發展的必然選擇。”在講話中，肖鋼如是總結。他的這番講話對于保險業理解為什么要發展養老保險，沉淀長期資金，為什么要支持資本市場發展無疑也大有裨益。

　　其實，從近期銀保監會高層的種種發言也不難看出，或直接或者間接，也都在強調著資本市場的重要性。

　　近日，銀保監會主席郭樹清在《求是》雜志撰文時就表示，“不斷完善資本市場基礎制度，引導理財、信托、保險等為資本市場增加長期穩定資金”。

　　這并非郭樹清年內第一次點名長期資金，2020年陸家嘴論壇上，其就表示銀保監會擬推出六項舉措支持資本市場發展，其中就支持保險公司通過直接投資等渠道，增加資本市場投資等。

　　證監會也多次就推動長期資金入市多次發聲。2月15日，證監會副主席閻慶民在國務院聯防聯控機制新聞發布會上表示，積極拓展中長期資金來源；5月15日，證監會主席易會滿在“5·15全國投資者保護宣傳日”活動上表示，繼續加大與有關方面的溝通協調力度，推動放寬各類中長期資金入市的比例和范圍，盡快推動實現個人養老金投資公募基金政策落地。

　　可以看到，監管高層種種講話，其實都指向一個方向：長期資金、入市、支持資本市場……因此某種程度上，對于保險業而言，發展養老保險，不僅僅是機會，更是時代賦予的使命。

　　值得注意的是，此番鼓勵保險資金入市，顯然與2015年前后個別保險公司熱衷的“舉牌”有著本質區別，關鍵就在于資金久期——長期保險資金入市有利于資本市場的長期繁榮穩定，而利用長險短做積累的短期保險資金入市，只會進一步加劇資本市場動蕩。

　　在多種因素共同作用下，2020年的上證指數在震蕩中不斷走高，從2020年初的3085點到8月31日的3395點，漲幅超過10%，曾一度站上3450點，創下近年新高。

　　02

　　從國際經驗看，長期資金是支持資本市場長期穩定繁榮的關鍵因素，這需要險企發展養老保險，并提高入市比例

　　目前，我國養老基金的入市比例距世界平均水平還有不小差距，從發達國家看，第二三支柱的資金向來是資本市場重要的支撐力量。

　　證監會研究報告曾指出，如果把美國資本市場看成是一個資本地層，其地質圖譜可以這樣描繪：最底層為投資存續時間最長的養老基金；第二層是時間相對稍短的保險基金；第三層就是規模龐大的共同基金（很大一部分養老金直接投資于共同基金，使得本來由短期資金匯聚的共同基金變成了長期資金）；第四層是信托基金；第五層是產業資本；再往上就是商業銀行資金以及隨波逐浪、快進快出的短期資金。當每一次金融危機或經濟危機來臨的時候，金融市場上首先“逃跑”的就是這一批短期資金，但是一旦金融浪潮退卻到整個資本市場的基石——養老基金水位時，很快就會止跌回升。

　　在澳大利亞，超級年金計劃同樣在資本市場發揮著重要作用，一方面通過資本市場投資獲益降低運營成本，同時擴充資本市場的資金來源，保障市場穩定發展。

　　另據相關資料，世界經合組織國家養老金配置的權益資產，平均占比達到24.4%。在股票投資比例最高的是波蘭，達到85.2%；挪威養老金權益類資產投資比例超過60%，瑞典為46%，澳大利亞、立陶宛和比利時對權益類資產的配置比例也在40%以上。

　　很顯然，長期的養老基金、年金計劃資金構成了美國、澳大利亞等國資本市場的“壓艙石”，在很大程度上，也構成了整個國家經濟的“穩定器”。

　　反觀國內資本市場，反而是散戶占比高，中小投資者參與比例高，以至于整個資本市場情緒化明顯，波動較大。中國人壽首席投資官王軍輝在2020年初的一次公開講話中曾作出對比：美國養老金股票市值占總市值比重基本保持在20%-30%之間，而我國三支柱養老金合計持股規模占股票市場總市值比重不到10%。

　　提高養老資金入市規模以及權益類資產占比，成為真正的資本市場“壓艙石”“穩定器”，很顯然，我國的養老三支柱還有很長的路要走。

　　03

　　如何將居民超80萬億元儲蓄轉化為長期養老資金？放棄等靠要思維，保險業亟待發揮主觀能動性

　　對于保險業發展真正的養老保險，國家有關部門實際早已為其設定了發展目標。根據中國銀保監會等13部門聯合發布的《關于促進社會服務領域商業保險發展的意見》，保險業要力爭到2025年，為參保人積累不低于6萬億元養老保險責任準備金。

　　而據銀保監會副主席黃洪在2019年11月的一次公開講話，當時，人身保險業積累的養老保險準備金超過2萬億元——這距離2025年6萬億的目標，顯然還有相當大的差距。

　　對于養老三支柱為何還沒有在資本市場充分發揮作用，王軍輝在講話中的概述相當有代表性：

　　養老金作為一個真正的長期資金，其配置型資金的作用還沒有充分發揮。主要因為我國養老金規模較小、中國資本市場的建設仍處于一個新興市場的階段、部分上市公司質量不高，市場波動較大。此外，中國養老金的投資范圍、投資工具，受到比較大的制約。

　　誠然，現實中，囿于各種政策因素，保險業發展養老保險，提高養老保險入市比例，面臨種種困難，也因此，很多人將發展養老保險完全寄望于稅優政策，進一步陷入等靠要的局面，由于目前稅延養老險試點范圍有限，稅延養老保險的發展也因此陷入困境。

　　數據顯示，截至2020年4月，共有23家保險公司參與個人稅延養老險試點，其中19家公司出單，累計實現保費收入3億元，參保人數4.76萬人，與預期目標相去甚遠。更尷尬的是，稅延養老險試點自推出已有兩年時間，未見監管有下一步具體動作。

　　有專業人士指出，與其坐等政策，不如在現有政策格局下積極發揮主觀能動性，做大養老保險的同時，提高養老保險資金入市比例。

　　實際上，在現行政策下，保險公司依然可以進一步提高入市比例。根據銀保監會2020年7月17日發布的《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，保險公司配置權益類資產的比例最高可占到上季末總資產的45%。

　　而據銀保監會披露的數據，截至7月末，保險業資金運用余額為20.323萬億元，其中投向股票和證券投資基金的僅2.76萬億元，占比僅13.65%。

　　目前，中國居民的銀行儲蓄仍高達80多萬億元，將其中部分轉化為長期養老資金，支持資本市場發展的同時，也為居民帶來更高收益，將是擺在各類金融理財機構面前的一大機會。數據顯示，截至2019年底，銀行、證券、保險三者的總資產比值是290：8：20，保險業能否捕捉機會，真正做大做強，實現相關部門賦予的機會，關鍵在此一舉。

　　有業內人士對此表示，健康和養老是保險業不變的兩個主攻方向。目前，健康險已走上快速發展道路，養老則是更高層面上的利國利民，若保險業錯失此次養老保險的發展契機，不能在經濟社會發展中發揮出更大作用，將不得不在有限的市場范圍內中分食健康險市場，畫地為牢。

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責任編輯：潘翹楚