原標(biāo)題：5上市險企前10月攬2.09萬億保費(fèi)，券商料2020新業(yè)務(wù)進(jìn)入中速增長軌道

　　11月19日，隨著中國太保（601601.SH）前10月保費(fèi)出爐，中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保、新華保險（601336.SH）5大A股上市險企前10月保費(fèi)成績單悉數(shù)交齊，合計實現(xiàn)保費(fèi)收入2.09萬億元，較去年同期的1.92萬億元增長8.78%。

　　具體來看，5壽險公司累計實現(xiàn)原保費(fèi)收入1.35萬億元，同比增長6.8%，券商認(rèn)為，伴隨《健康保險管理辦法》（以下簡稱《辦法》）出臺，健康險迎接政策利好，同時，預(yù)計2020年全年人身險負(fù)債端有望迎來改善；3財險公司累計實現(xiàn)原保費(fèi)收入6898.47億元，同比增長11.37%，車險業(yè)務(wù)占比較2018年年末有所下滑。

　　二級市場方面，券商看好保險市場的需求，并認(rèn)為多家上市險企的估值處于歷史低位，4 季度“估值切換行情”有望繼續(xù)。

　　五壽險公司攬收1.35萬億元保費(fèi)，健康險迎政策利好龍頭險企或更受益

　　壽險公司方面，2019年1-10月，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險合計實現(xiàn)原保費(fèi)收入1.35萬億元，同比增長6.8%。

　　具體來看，2019年1-10月，中國人壽以5204億元的原保費(fèi)收入排在首位，同比增長5.77%；平安人壽緊跟其后，實現(xiàn)原保費(fèi)收入4228.79億元，同比增長9.14%；太保壽險原保費(fèi)收入位列第三，實現(xiàn)保費(fèi)收入1973.02 億元，同比增長5.56%。

　　此外，新華保險、人保壽險保費(fèi)收入前10月均未超2000億元，其中，新華保險以1183.46億元的保費(fèi)收入及8.09%的同比增速勝出一籌；人保壽險實現(xiàn)保費(fèi)收入903.86億元，同比增長3.2%。

　　從單月保費(fèi)來看，2019年10月單月，人保壽險、新華保險同比增速均超過10%，分別實現(xiàn)原保費(fèi)收入36.56億元、104.35億元。平安人壽、太保壽險則分別實現(xiàn)保費(fèi)收入295.3億元、114.23億元，分別同比增長8.3%、4%。中國人壽同比縮減0.43%，實現(xiàn)保費(fèi)收入234億元。

　　此外，2019年1-10月，健康險公司原保費(fèi)同比增速依舊保持較高增長，人保健康攬獲199.94億元原保費(fèi)收入，同比增長51.98%；平安健康實現(xiàn)原保費(fèi)收入53.46億元，同比增長70.13%。另外，平安養(yǎng)老實現(xiàn)保費(fèi)收入213.66億元，同比增長16.31%。

　　隨著近日《辦法》落地，允許保險公司對長期健康險產(chǎn)品進(jìn)行費(fèi)率調(diào)整，鼓勵發(fā)展健康管理服務(wù)等意見出臺，健康險迎來利好，支持健康保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向長期化方向發(fā)展。

　　對此，國君非銀指出，“《辦法》大的原則是引導(dǎo)行業(yè)回歸保障本源并且給予保險公司在產(chǎn)品設(shè)計上更多的空間，預(yù)計健康保險未來依然將維持較高的增速，而在渠道上有競爭優(yōu)勢的龍頭保險公司更為受益”。

　　此外，在判斷2020年開門紅將整體有望實現(xiàn)良好增長的同時，天風(fēng)證券預(yù)計2020年全年人身險負(fù)債端有望迎來改善。天風(fēng)證券分析指出，“2019 年各上市公司在新的管理層領(lǐng)導(dǎo)下，在發(fā)展戰(zhàn)略、管理機(jī)制、組織架構(gòu)、銷售隊伍、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型，將在中長期發(fā)揮作用，2020 年轉(zhuǎn)型成果初顯或能使部分公司走出‘底部’”。

　　三財險公司前10月攬6898.47億保費(fèi)，調(diào)整提升非車業(yè)務(wù)保費(fèi)占比

　　財險公司方面，2019年1-10月，人保財險、太保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險合計實現(xiàn)原保費(fèi)收入6898.47 億元，同比增長11.37%。其中，人保財險實現(xiàn)原保費(fèi)收入3612.5億元，同比增長12.46%；平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保費(fèi)收入2189.76億元，同比增長8.91%；太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保費(fèi)收入1096.21億元，同比增長12.82%。

　　從10月單月保費(fèi)來看，人保財險單月保費(fèi)收入最高，實現(xiàn)原保費(fèi)收入294.95億元，同比增長7.21%；其次，平安產(chǎn)險實現(xiàn)保費(fèi)收入221.01億元，同比增長10.99%；太保產(chǎn)險實現(xiàn)原保費(fèi)收入98.4億元，同比增長14.69%。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，在2018年年末，平安產(chǎn)險、人保財險的車險保費(fèi)收入占總保費(fèi)比值分別為73.43%、66.6%，非車保費(fèi)占比則對應(yīng)分別為26.57%、33.4%。2019年前10月，平安產(chǎn)險實現(xiàn)車險原保費(fèi)收入1545.15億元，占公司總保費(fèi)的70.56%；非車業(yè)務(wù)保費(fèi)收入644.61億元，占比29.44%。人保財險實現(xiàn)車險原保費(fèi)收入2100.87億元，占公司總保費(fèi)的58.16%，非車業(yè)務(wù)保費(fèi)收入1511.63億元，占比41.84%。

　　由此來看，上述兩家保險公司車險業(yè)務(wù)保費(fèi)占比較2018年末均呈現(xiàn)一定程度下滑，或也彰顯兩家公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。值得一提的是，近日，中國人保董事長繆建民披露了人保財險發(fā)展路線圖，提出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步達(dá)到國際上非車險占比60%的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。

　　從單月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，10月單月，人保財險車險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入209.13億元，環(huán)比下降6.21%；意外傷害及健康險實現(xiàn)原保費(fèi)22.4億元，環(huán)比下降50.75%。

　　平安產(chǎn)險方面，10月單月，實現(xiàn)158.32億元的車險保費(fèi)收入，環(huán)比下降5.56%；實現(xiàn)意外與健康保險實現(xiàn)保費(fèi)收入10.7億元，環(huán)比下滑18.49%；實現(xiàn)非機(jī)動車輛保費(fèi)收入51.99億元，環(huán)比下降9.22%。

　　險企轉(zhuǎn)型沉淀內(nèi)在實力基礎(chǔ)，券商：經(jīng)濟(jì)下行將刺激保險需求

　　A股市場方面，藍(lán)鯨保險統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從年初到11月19日收盤，中國人壽以72.01%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲；中國平安區(qū)間漲幅亦較高，為64.03%；中國人保、中國太保的區(qū)間漲幅分別為33.02%、25.1%，上述4家上市險企均跑贏同期大盤的17.46%的漲幅；新華保險區(qū)間漲幅依舊較低，為9.81%，未跑贏大盤。

　　值得關(guān)注的是，11月18日中國人保45.9億股限售股解禁，占股本總數(shù)的10.38%，同日，中國人保股票持續(xù)下挫觸及跌停，每股報價7.16元，市值蒸發(fā)近300億。另據(jù)藍(lán)鯨保險統(tǒng)計，中國人保股價近期走出九連陰，11月19日才出現(xiàn)回暖。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)投資人士對《券商中國》分析，“中國人保解禁日股價大跌，主要源自其解禁股份數(shù)量較多，對應(yīng)解禁市值較大，對股價形成壓力；同時中國人保A股上市以來，股價已翻倍，為鎖定期實現(xiàn)良好收益的解禁股東減持套現(xiàn)，提供了一定動力”。

　　整體來看，今年以來保險股表現(xiàn)良好，與市場對其后市潛力預(yù)判有關(guān)，從行業(yè)整體層次來看，多家券商仍對保險市場的需求保持看好。華創(chuàng)證券指出，“在經(jīng)濟(jì)下行階段將引發(fā)居民對未來生活不確定性的擔(dān)憂，保險需求將更容易被激發(fā)。保險產(chǎn)品具備保障杠桿特性、收益率剛性以及長期性，是對沖經(jīng)濟(jì)下行鎖定未來確定性最有效的金融工具之一”。

　　從公司調(diào)整轉(zhuǎn)型角度來看，保險公司業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)能力或?qū)⑻嵘A創(chuàng)證券補(bǔ)充道“在經(jīng)過2018年、2019年行業(yè)急速轉(zhuǎn)型和消化后，各公司已積累了一定的經(jīng)驗和沉淀了內(nèi)在基礎(chǔ)，在宏觀環(huán)境變化相對緩和的情況下， 預(yù)判2020年新業(yè)務(wù)將回歸正增長，逐漸進(jìn)入 10-15%的中速增長軌道”。

　　在上述背景下，結(jié)合近期各家險企 PEV ，多家券商認(rèn)為，多家上市險企的估值處于歷史低位，4 季度“估值切換行情”有望繼續(xù)。華創(chuàng)證券對不同保險股進(jìn)行細(xì)化建議，受益于體制機(jī)制改革和業(yè)績高增，跟蹤可持續(xù)性，短期內(nèi)建議重點關(guān)注中國人壽；中國平安、中國太保價值創(chuàng)造能力領(lǐng)先、管理層持續(xù)戰(zhàn)略堅定，中長期繼續(xù)推薦中國平安、中國太保；繼續(xù)關(guān)注新華保險，當(dāng)前其估值又至歷史底位，極具彈性和預(yù)期差，靜待轉(zhuǎn)型成果。

責(zé)任編輯：孫劍嵩