原標題：保險業一季度財務投資收益率1.16% 中國太保擇時兌現實現凈利大漲的秘密

　　21世紀經濟報道 李致鴻

　　5家A股上市保險公司發布2019年一季報顯示，凈利潤三升兩降。中國太保凈利同比增長52.9%，新華保險增長37.7%，中國人保增長19.9%；國壽股份、中國平安分別同比下降34.4%、42.7%。

　　其中，投資收益是凈利潤表現分化的原因之一。

　　在增厚投資收益的權益投資上，保險公司權益投資把握市場節奏，擇時兌現收益，及時抄底買入，側重高股息龍頭股票配置。

　　險資收益匹配壓力劇增

　　在權益投資上，保險資金把握投資節奏，擇時兌現收益顯得尤為重要。例如，一季度，中國太保在權益市場大幅波動背景下，降低權益占比0.8個百分點，其中核心權益占比降低0.5個百分點，僅為7.8%。

　　不少保險資管人士認為，當前股票市場走勢存在不確定性。從估值看，“當前A股市場的整體估值處在歷史均值水平，H股估值更是處在歷史底部區域。”一位保險資管人士判斷，如果從長期視角來看，權益配置價值有所提升。

　　但該人士還指出，疫情對上市公司的影響很可能還沒有充分反映到股價上。同時，近期歐洲一系列銀行取消派息，出于自身流動性的考慮，部分傳統高分紅企業今年可能采取少分紅或不分紅的措施，大部分權益資產今年會面臨更多的不確定性。

　　受匯豐銀行暫停派息和權益市場波動影響，中國平安一季度年化凈投資收益率和年化總投資收益率均承壓，分別為3.6%和3.4%。

　　泰康保險執行副總裁兼首席投資官、泰康資產CEO段國圣此前指出：“相對A股而言，H股確實被低估了。但被低估不一定意味著能很快賺到錢，因為H股受到很多因素影響，既受中國經濟影響，也受全球流動性影響。”

　　段國圣對A股也持相對樂觀態度，但都基于一個前提：“我們判斷全球不會陷入長期蕭條，而是技術性衰退，產生的是短時間影響。”

　　另一位保險資管人士表示，權益市場短期會持續反復，中長期從股債比較的角度看，包括股權的風險溢價和股息率等指標，股票市場長期估值下行的空間可能不是特別大，但市場的波動性仍將持續。

　　因此，某保險公司投資負責人認為，低利率和“優質資產荒”的大背景下，保險公司的新增投資和再投資任務艱巨，收益匹配的壓力劇增。

　　前述保險資管人士表示認同，在激烈的市場競爭下，保險資金負債成本顯示出了較強的剛性特征，并未隨市場利率下行而降低。在資產端配置難度上升、負債端成本高企的情況下，保險資產負債匹配的難度將進一步加大。

　　側重高股息龍頭股

　　保險資金“選股”風格一向穩定。同花順數據顯示，從保險資金2019年期末持股市值看，非銀金融、銀行和醫藥生物排名居前三。

　　從一季度末持股市值看，金融、地產依然是重點配置的領域。從保險公司調研情況看，調研的公司主要集中在電子、計算機、醫藥生物、傳媒、化工、機械設備、國防軍工、輕工制造、食品飲料等行業。

　　今年以來，中國太保舉牌錦江資本、贛鋒鋰業，中國人壽舉牌中廣核電力、農業銀行等。

　　事實上，保險公司本身亦頗具吸引力。例如，中國人壽舉牌了中國太保。天風證券指出，保險業2020年一季度受疫情沖擊較為顯著，利潤及新業務價值整體承壓，一季報后將是配置保險股的重要時機。

　　前述保險公司投資負責人指出，在權益投資上，保險資金側重高股息龍頭股票配置，“低估值+成長”量化策略整體表現較為穩定。

　　中國人壽投資管理中心負責人張滌表示，中國人壽基于個股成長性、價值、股息等系列標準，從中篩選出符合長期持有要求的龍頭股票，再進行配置。在權益投資上，中國人壽明確了“核心+衛星”的策略，持續積累長期的核心資產，構建高股息的組合，降低組合波動性。

　　截至2020年3月末，保險資金運用余額19.43萬億元 ，較年初增長4.85%。從投資收益看，一季度，全行業實現投資收益2197億元，財務投資收益率1.16%。

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責任編輯：張譯文