來源： 保財論道  

　　導讀

　　恰逢多事之秋。僅堅持了1個季度，百年人壽風險評級再度掉回至C級，屢屢B、C評級更換之間，也直接凸顯了百年人壽當前“軟肋”，償付能力岌岌可危。

　　福無雙至禍不單行。近日，業內更有消息傳出，因涉及股權、保險資金違規投資運用等問題，監管部門日前已入駐百年人壽進行檢查。此外，百年人壽旗下數家分公司也曾因內部員工舉報而接受監管進駐。目前，百年人壽對該部分消息緘口未言，并未對外吐露更多。

　　飽受償付能力不足折磨、巨量資金流動是否觸及監管“紅線”、久懸未落的數筆股權轉讓，十年經營，欲“打造百年老店”的百年人壽才剛走到節點。

　　01

　　暗潮涌動：風險評級不達標、巨量資金投資運作

　　僅堅持了1個季度，百年人壽的風險評級再度下降至C級，表象泡沫被戳破。

　　從最新披露的3季度償付能力報告數據來看，截至2019年3季度末，百年人壽核心、綜合償付能力分別從上季末的84.6%、111.67%下降至80.46%、104.17%，在2季度分類監管評價中，風險綜合評級被評定為C類。

　　C類，這也意味著一家保險公司操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險某一類或幾類或風險較大，“肌體”欠健康。

　　而岌岌可危的償付能力，也正持續對百年人壽輸出負面影響，令其飽受償付能力不足折磨。

　　《保財論道》梳理，2012年到2015年間，百年人壽陸續獲得70億左右的增資，但此后兩年再無任何增資落地。2018年，百年人壽償付能力充足率數據持續“徘徊”于監管紅線邊緣，年末，其償付能力風險評級C級，為償付能力不達標險企。

　　2019年3月14日，銀保監會批準百年人壽的發債請求，其獲批在全國銀行間債券市場公開發行20億十年期可贖回資本補充債，“補血”之后，相應數據略有回升。2019年1季度末，百年人壽風險評級從上年度4季度末的C級回升至B級，盡管風險評級達標，但從償付能力數據來看，仍處于壽險行業中下游水平。

　　事實上，償付能力是否充足，與業務經營有直接關系，一般而言，業務規模擴張較快的險企，若未能得到充足的資本補充，后期勢必對業務發展速度和結業務構帶來影響，經營良性的險企，更可依靠自身業務發展對資本金進行“反哺”，而非一味依賴外部增資渠道。

　　償付能力不足的背面，百年人壽亦在進行體量巨大的投資活動。2016年，百年保險資產管理有限公司（以下簡稱“百年資管”）獲批成立，由百年人壽、大連一方地產有限公司和江西恒茂房地產開發有限公司3家企業共同出資成立，注冊資本1億元，前身為百年人壽投資管理部門。

　　2017年8月至今，莊粵珉出任百年資管董事長，歷任華西證券資產管理總部總經理，金元證券副總裁，民生通惠資管副總經理，具有25年投資領域從業經歷，投資管理經驗豐富。

　　2018年7月，百年人壽公告稱，已將直接股票投資、無擔保債券投資、集合資金信托計劃、不動產投資、股權投資能力轉移至百年資管，以“傳統投資和另類投資” 作為資產管理業務拓展的兩條主線共同驅動，寄希望在持續發揮原有傳統投資優勢的同時，借助保險另類資產投資快速拓展第三方資產管理業務。

　　2017年，第一個完整年度，百年資管實現9554.13萬元營業收入，管理費收入7056.23萬元，占比7成，全部來自于百年人壽；2018年百年資管管理費收入進一步上漲至9709.72萬元，同樣來自于百年人壽。盡管各資產標的管理費率不一，但按照市場1%-3%區間的費率，不難反推，百年人壽受托資產規模不在小數。

　　近日，業內傳出百年人壽接受監管入駐檢查的導火線之一，即包括“保險資金違規投資運用”。從負債端來看，早前百年人壽曾推出一批性價比極高的保險產品，但隨著市場利率走低，壓力降移至資產端，加大配置難度。

　　基于險資穩定長期的特點，以及對風險的高防范標準，監管對于保險資金的應用范圍有明確劃定。但市場也奉行一句話，“膽大的才能掙到錢”。早前，險企違規投資高風險信托產品；違規對外拆借資金；違規開展不動產投資；超比例投資等違規投資事項屢有發生。巨大體量的資金流動背后，也極易因激進投資、違規投資滋生問題，百年人壽是否踩及監管“紅線”，還待揭開面紗。

　　02

　　久懸未落拉鋸已久：資本圍獵保險股權

　　股權，成為百年人壽近一年的關鍵詞。這一年，百年人壽披露數則股權擬變更公告，第一大股東的“帽子”，一度在萬達集團、綠城中國、奧園集團三方之間流轉。事實上，頻繁、動蕩的股權轉讓并不利于公司治理。

　　資本圍獵保險公司股權，已不是新事，譬如圍城，有人想進，自然也有人想出。萬達集團即想從百年人壽抽身離去。2018年12月17日晚間，綠城中國公告稱，全資附屬公司綠城房產與賣方簽訂股份轉讓協議，擬以現金27.18億元收購百年人壽9億股股份，占比11.55%，賣方身份指向萬達集團。

　　2019年8月，百年人壽公告稱，中國奧園（03883.HK）擬斥資32.62億元收購百年人壽股東大連城市建設集團、大連乾豪坤實置業、大連國泰房地產三家公司持有的13.86%股權，交易完成后，所持股比有望超過綠城中國擬持的11.55%股份，上位成為百年人壽第一大股東。

　　鑒于壽險牌照的獨特資本投資價值，以及壽險公司穩定的現金流與豐厚的投資回報，成為資本競相追逐的香餑餑。同屬房地產企業的中國奧園與綠城中國，都對百年人壽股權滿懷興致。

　　兩虎相斗，必有一傷。彼時，市場也有觀點認為，基于對主要話語權的謀求，綠城中國與中國奧園，必有一家在對百年人壽的股權爭奪戰中離去。

　　果不其然，8月，因未得銀保監會批復，綠城中國披露終止收購百年人壽股權的公告，后者向綠城中國退還全部購價款。至此，百年人壽的第一大股東人選聚焦在中國奧園身上。

　　除上述兩筆股權交易信息外，百年人壽尚有一筆股權轉讓未落定。2019年1月，百年人壽股東科瑞集團擬將所持的7億股股權轉讓給國測信科，占比8.98%，交易金額不詳。

　　據媒體早前公開報道，該筆交易或與綠城中國相關。報道稱，綠城在公告接盤萬達所持百年人壽股份的時間段內，斥資12.08億收購了國測信科在蘇州工業園區內的一幅工業地塊，而國測信科早幾年僅以1.5億的代價拿下該地塊。且在2018年12月，綠城系公司華景置業入股國測（蘇州）智慧城市科技產業園有限公司，與國測信科分別持股30%、70%。

　　此外，百年人壽第二大股東新光控股集團深陷債務危機，目前所持有的8億股股權已被司法凍結，申請破產重組后，該部分股權也存在變更“易主”的可能性。

　　百年人壽一樁樁股權擬在多方間變更流轉，但至今未曾得到監管批復。而這也是常態，隨著監管的收緊，對險企股東的資質要求，包括資金來源都有更為細化的要求，尤其大額股權轉讓，并非買賣雙方看對眼就能成的買賣，更需監管點頭放行。

　　事實上，業內也有觀點認為，正是因為百年人壽累積的諸多風險疊加，才導致監管對其增資、股東變更等事項慎之又慎，故償付能力難以得到滿足提升，但一環一環，因果相循，百年人壽的變局才隱漏小角。

　　結語

　　縱觀商道，百年基業永葆長青的前提，無異包括創新合規經營，創新能使企業走得長久，合規使企業走得穩，缺一不可。

　　正如百年人壽官網的導向字眼——“穩健投資，合規經營”，言易行難，需秉行。

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責任編輯：賈振飛 2031864307