來源：行長助手

　　長城人壽再次開啟“買買買”節奏。港交所官網顯示，2月12日，長城人壽以934.4萬港元增持新天綠色能源，持股比例達到5%舉牌線。這家以國資為背景的壽險公司，憑借頻繁舉牌上市公司成為近期的市場焦點，但其背后卻隱藏著盈利波動、高負債等多重挑戰。

　　頻繁舉牌上市企業，為何卻沒有帶來亮眼投資業績？

　　根據不完全統計，長城人壽在2024年舉牌了包括綠色動力、贛粵高速、江南水務、城發環境和無錫銀行在內的5家上市公司，是該年最活躍的險資之一。而在本次舉牌新天綠色能源不久前，今年2月7日，長城人壽剛剛增持100萬股秦港股份，涉資約211.5萬港元，持股比例上升至25.06%。

　　與其舉牌熱情形成對比的是，長城人壽的投資收益表現并沒有特別亮眼。根據償付能力報告，長城人壽2024年的投資收益率、綜合投資收益率分別僅有4.33%、5.36%，近三年的平均投資收益率以及平均綜合投資收益率也分別僅為4.14%、3.76%。

　　就該投資表現是否符合公司的預期，北青金融向長城人壽致采訪函，對方回應稱：償付能力報告投資收益統計口徑不包含新成為聯營企業的投資收益，該口徑無法體現公司舉牌股票實現企業聯營所產生的全部投資收益。同時，長城人壽表示，由于2024年仍沿用穩健的舊會計準則，與其他保險公司存在會計準則不同、資產分類不同的差異。如果進行新舊會計準則切換及資產分類調整，長城人壽在2024年的投資收益率和2022年、2023年一樣，依然保持在行業中位數以上。截至2024年底，長城人壽在審計前已實現約2億元的盈利，符合預期。

　　至于大規模舉牌上市公司有何考量，長城人壽則表示，這是以實際行動傳遞出對被投資企業價值的高度認可、對資本市場發展的堅定信心，未來還將繼續踐行“長錢長投”理念。

　　單季虧了3.67億，回應稱系750曲線變動

　　除了資本市場動態備受矚目外，長城人壽的業績表現亦吸引了廣泛關注。根據其近期披露的最新一期償付能力報告，2024年長城人壽實現保險業務收入260.79億元，雖然相較于去年同期實現了13.2%的增長，但在2024年第四季度，貴公司單季出現了高達3.67億元凈虧損，而這一虧損幾乎抵消了該年前三季度總利潤約七成。

　　對于該季度出現大幅虧損的原因，以及是否會對長城人壽后續的經營產生持續性負面影響的問題，長城人壽回應表示系受兩方面影響：“一方面，750曲線變動在四個季度內分布不均，且對負債的影響在第四季度尤為顯著，超出了前三季度的平均水平；另一方面，從壽險行業的經營特性來看，受全年管理費用年底集中結算等因素影響，公司第四季度的營業成本列支金額高于前三季度均值。從長城人壽以往年度的各季度經營情況來看，也體現出這種特征。”

　　“盡管如此，從全年角度來看，公司2024年依然保持盈利狀態。可以說，這種由于季節性收入和成本分配不均勻所導致的單季度虧損，并不會對公司后續經營產生持續性負面影響。”

　　此外，根據2024年各季度償付報告披露，長城人壽保險合同負債不斷攀升，各季度分別為675.67億元、725.57億元、778.11億元、813.93億元，以每季度超40億元的增速攀升。對此，又是否會讓長城人壽面臨更高的保險責任準備金計提壓力，從而對利潤造成擠壓呢？

　　針對該問題，長城人壽回應稱在利率下行背景下，壽險行業普遍面臨準備金計提增加的壓力，進而擠壓利潤空間。針對這一挑戰，長城人壽一方面在負債端積極落實“報行合一”政策，降低銷售費用，持續推動機構優化，以及提升管理費用使用效率等措施，有效降低負債成本，推進以分紅險為代表的“低固定+高浮動”產品策略，積極應對利率風險；積極推動產品結構優化，持續降低剛性負債成本。

　　另外，在資產端，長城人壽表示將堅持“長線長謀、長錢長投、長線長留”的投資原則，構建“兩主兩輔”的啞鈴型投資策略。基于資本安全，“主策略”為堅持長久期利率債策略，“輔策略”為關注高等級信用債；基于收益安全，“主策略”為重視長期股權投資策略，“輔策略”為挖掘另類投資機會。注重安全與收益平衡的保險資金運用，追求投資收益率長期穩定可持續。

　　長城人壽的舉牌潮，或許映射出了險企在低利率時代的生存焦慮。然而市場期待的不是舉牌數字的堆砌，而是一家險企真正的長期價值創造能力。長城人壽能否接得住市場的終極拷問，北青金融持續關注。

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責任編輯：曹睿潼