險企財報正在“顛簸”前行——同一家險企，去年虧損超百億，今年盈利超百億；資產重新分類后，綜合投資收益率快速拉升……

　　證券時報記者梳理上市險企財報和70多家人身險公司的最新償付能力報告發現，隨著保險行業進入新會計準則切換窗口期，財務數據變化加劇，呈現更多不確定性。

　　準則切換凈利大幅波動

　　“我們還沒有實施新準則，估計明年下半年開始試行。”某人身險公司的一位高管告訴證券時報記者。

　　上述高管提到的新準則，包括《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》（下稱“新金融工具準則”）和《企業會計準則第25號——保險合同》（下稱“新保險合同準則”），二者被統稱為新會計準則。

　　自2023年起，上市保險公司已切換至新準則，而非上市保險公司則將從2026年起實施新準則。目前，險企正處在新舊準則切換窗口期，由于會計準則的切換步調不一致，也導致保險公司的財報表現出現了重大差異。

　　證券時報記者梳理的險企最新償付能力報告顯示，除了上市險企子公司，今年已有7家非上市保險公司實施了新會計準則。這些險企完成準則切換后，全部實現了利潤大增，其中5家增幅區間為107%~10281%，另外2家則實現了大幅扭虧。

　　以中郵保險為例，2024年前三季度該公司實現凈利潤108.12億元，相較去年同期虧損103.75億元，不僅實現了大幅扭虧，還實現了大額盈利。之所以出現如此大的變化，除了經營提質增效，另一個重要原因就是受新保險合同準則的影響。

　　一直以來，負債端準備金計提數值是影響人身險公司凈利潤的重要原因之一。舊準則下，負債評估的折現率使用750天移動平均國債收益率曲線，收益率曲線變動影響計入當期損益。例如，由于750曲線持續波動，導致中郵保險2023年階段性大幅增提準備金，從而影響該公司2023年會計利潤112.1億元。

　　與舊準則不同，新準則使用即期國債收益率曲線作為折現率，收益率曲線變動影響計入所有者權益。除了準備金計量方式變化，新準則對于保費收入的確認和計量、金融資產劃分，均會影響到相關公司的年度凈利潤指標。

　　對于尚未使用新準則的保險公司來說，利率下行帶來的財務數據波動壓力更為直接。目前，10年期國債利率已至2.08%附近，較年初的2.55%已下跌約47個BP。由于還沒有切換至新準則，利率曲線陡峭下行帶來的準備金計提增加，也直接反映在了當期損益中。疊加經營層面的挑戰，前述高管所在的人身險公司今年前三季度結束了連續數年的盈利，轉而出現虧損。

　　由于不同公司在準則切換時點選擇了不同策略，難免導致相關保險公司的利潤表現出現異動，對行業的比較分析帶來了干擾。

　　兩大收益率指標相背離

　　綜合投資收益率快速上升，是今年人身險公司償付能力報告中的另一個突出變化。

　　國家金融監督管理總局最新發布的數據顯示，截至今年三季度，保險公司年化財務投資收益率為3.12%，年化綜合投資收益率則達到7.16%。其中，人身險公司年化財務投資收益率為3.04%，年化綜合投資收益率達到7.30%，兩大指標今年以來持續背離。

　　之所以出現這樣的結果，一方面是今年以來資本市場的反彈行情帶來了較好的投資浮盈，另一方面則與債券資產重新分類和新舊會計準則轉換有關。

　　除了部分已經執行新金融工具準則的險企，去年以來不少險企雖然仍執行舊準則，但選擇將所持債券進行了重新分類——從“持有至到期”（HTM）改為“可供出售類金融資產”（AFS）。前者以攤余成本法入賬，后者將公允價值浮動盈虧計入其他綜合收益。

　　據“13個精算師”統計，2023年底前，將HTM資產改為AFS的保險公司共有16家，今年將HTM資產改為AFS的公司則有11家。盡管實施資產重分類的公司仍執行舊會計準則，但實質上與更強調市價計量的新金融工具準則已很接近。

　　實現了重分類后，相關險企的綜合投資收益均顯著提升，并對償付能力的表現形成利好。以復星聯合健康保險為例，該公司今年前三季度投資收益率為5.90%，綜合投資收益率達到11.79%。根據披露信息，該公司近三年平均綜合投資收益率為4.62%。從償付能力表現來看，該公司2023年底核心償付能力充足率為55.34%，今年三季度末已增至108.83%。

　　復星聯合健康保險的償付能力充足率獲得提高，原因有很多。除了增資4.98億元以提升償付能力充足率之外，還有一個重要原因是原分類為持有至到期投資的國債，重新分類為可供出售金融資產，提高了其他綜合收益。

　　有保險投資人士告訴證券時報記者，利率下行導致部分存量資產在償付能力報告口徑下被低估，即歸入持有至到期類的長久期債券，其市價的增加沒有體現在報表中。將持有至到期債券重新分類為可供出售類金融資產后，債券以市值法計量，不僅改善了綜合投資收益率，總資產和凈資產也都會相應增加，從而改善險企的償付能力表現和財務表現。

　　外部波動加劇不確定性

　　除了準則切換時的一次性利潤釋放，新準則下險企財報受資本市場波動的影響也顯著增加。

　　今年前三季度，五大險企中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險合計凈利潤達3190億元，同比大增78%，創歷史之最。其中，中國人保單季盈利暴增20倍，中國人壽單季盈利則大增17倍。

　　資本市場回暖帶來投資收益大增，是上市險企利潤大增的重要原因，而新準則正是險企三季報業績表現“驚人”的重要條件。

　　在新金融工具準則下，更多金融資產分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動計入損益），從而導致上市險企凈利潤和凈資產波動變大。同時，利率下行帶來歸類為TPL的債權類資產上漲，加上受益于早期布局的價值股票賽道，這部分資產在今年前三季度獲得了不錯收益，從而增厚了險企的投資收益。

　　除了凈利潤變化，部分險企的凈資產波動也值得關注。數據顯示，今年前三季度，新華保險實現歸母凈利潤206.8億元，同比大增116.7%，創下同期新高。同時，該公司出現了凈資產下滑。三季度末，該公司歸母凈資產為910.39億元，較上年末下降13.4%。

　　在已執行新準則的非上市險企中，部分公司也出現了凈資產下滑的情況。證券時報記者統計的險企最新償付能力報告顯示，今年已切換到新準則的7家非上市人身險公司中，有4家出現了凈資產縮水。

　　國君非銀劉欣琦團隊認為，實施新準則后，上市險企核心財務及分紅指標呈現三個“更不確定”：一是凈利潤增長的不確定性提升，投資服務業績驅動的短期利潤增長與未來利潤增長承壓產生背離；二是凈資產增長的不確定性提升，凈利潤高增長和凈資產低增長產生背離；三是股東分紅率的不確定性提升，新資本監管規則下償付能力承壓，或影響股東回報穩定性。

　　（文章來源：證券時報）

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