“客戶并不太在意收益率究竟是7%還是5%，最關(guān)心的是能不能保本。”

近日，多位香港保險代理人向鈦媒體App總結(jié)了內(nèi)地投資者的偏好變化：逐漸從2019年以前的重疾險轉(zhuǎn)向儲蓄型保險。

香港保監(jiān)局日前披露的數(shù)據(jù)顯示，上半年內(nèi)地訪客購買個人人壽產(chǎn)品，新增保單方面，終身壽險、危疾、儲蓄壽險分別占比59.1%、29.4%、3.4%，新增保單保費方面，終身壽險、儲蓄壽險、危疾分別占比79.7%、12.1%、2.7%。

終身壽險、儲蓄壽險等具有明顯儲蓄屬性的險種保費占比超過九成，展現(xiàn)出了內(nèi)地居民龐大的儲蓄需求。顯然，近年內(nèi)地人涌向香港購買保險，在一定程度上是內(nèi)地打破剛兌之后資產(chǎn)避險的選擇和代替。兩地利率水位的差異成為資金流動的主要動力。

在這一背景下，多位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體App指出，這一趨勢會對香港的保險機構(gòu)帶來沖擊，即雖然保證利率很低（通常在1%以內(nèi)），但是預(yù)期利率還是很高（通常在6%-7%），在投資端海外市場整體波動很大的情況下，內(nèi)地人涌入買儲蓄險，對于香港保險公司尤其是中小公司會帶來相當大的挑戰(zhàn)。

購買香港保險，主要為了儲蓄

從數(shù)據(jù)來看，今年上半年內(nèi)地赴港投保略有降溫。

香港保監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年源自內(nèi)地訪客的新增保單保費較去年同期下跌6.9%至297億，占個人業(yè)務(wù)總新造保單保費份額由31%降低至25.7%。

而這一降幅主要由于去年二季度的高基數(shù)效應(yīng)。

2023年一季度至四季度，內(nèi)地訪客新增保費分別為96億元、223億元、150億元、121億元。2023年全年，內(nèi)地訪客赴港投保的個人人壽產(chǎn)品新單保費約為590億港元，同比飆升27倍，僅次于2016年創(chuàng)下的歷史高峰。

2024年，內(nèi)地訪客新增保費第一季度為156億元，第二季度141億元，上半年合計297億元。按季度來看較為平穩(wěn)。

在整體市場中，上半年內(nèi)地訪客投保的保費，占據(jù)全港新單保費（1159億港元）的25.7%，占比超四分之一。由此可見，內(nèi)地訪客對香港保險市場做出了顯著的貢獻。

發(fā)生機構(gòu)性變化的是內(nèi)地投資者對于保險產(chǎn)品類型的選擇。

一位接近港險的市場分析人士指出，香港保險可以大致分為兩大類，一類是重疾，被稱為危疾，另一類是理財，主要是分紅型的終身壽險。“在十年前重疾險保單數(shù)量曾占到港險的三分之二，保費一度占到百分之十幾，但現(xiàn)在重疾險的保單數(shù)量只有30%，保費占比也只有3%左右。”

從保單數(shù)目來看，終身壽險和儲蓄險大幅增加

以2019年上半年為例，按新單保單數(shù)統(tǒng)計，內(nèi)地訪客購買重疾險的數(shù)量占比為58%，終身壽險占比33.4%。

重疾（危疾）的保費占比僅2.7%

按新單保費統(tǒng)計，終身壽險的保費貢獻最大，占比高達79.7%，儲蓄險的保費貢獻占比12.1%，而重疾（危疾）則占比2.7%——仍以2019年同期做對比，彼時重疾險排名第三，占比達11%。

儲蓄險高收益，只是“看起來很美”

高收益是吸引內(nèi)地投資者投資儲蓄險的主要原因。

利率下行大背景下，內(nèi)地保險產(chǎn)品預(yù)定利率一路走低。根據(jù)監(jiān)管要求，自9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限已經(jīng)降到了2.5%。

與內(nèi)地同類型產(chǎn)品不同，香港儲蓄類產(chǎn)品保底利率低、預(yù)期收益率高。有保險經(jīng)紀人向鈦媒體App表示，近年來港險的預(yù)期收益率基本在6.5%~7.2%之間波動，但保證利率很低，大多在1%以內(nèi)。

上述人士提到，能否達到預(yù)期收益主要受保險公司投資能力和全球經(jīng)濟形勢影響，存在不確定性。此外，保單需要長期持有，才能實現(xiàn)較高預(yù)期收益率。該位保險經(jīng)紀人以某公司一款熱門產(chǎn)品為例，如果只考慮保底收益，保單需要近20年才能回本。在某些極端情況下，香港保險的收益甚至可能低于活期存款。

香港保監(jiān)局公布的各公司分紅實現(xiàn)率（實際的分紅/產(chǎn)品說明書演示的預(yù)期分紅）顯示，幾乎沒有一家公司能實現(xiàn)所有產(chǎn)品100%的紅利實現(xiàn)率，通常在85%到90%之間。但也有一些公司的產(chǎn)品分紅實現(xiàn)率波動巨大，比如保誠保險披露的2023年分紅實現(xiàn)率，最低低至17%，最高至162%。

香港保監(jiān)局在其官網(wǎng)舉例提醒：

一份分紅保單的利益說明文件預(yù)期10年后的總現(xiàn)金價值（包含保證及非保證利益）為10萬元，但其中9萬元是非保證利益。當投保人10年后退保或保單期滿，其可獲發(fā)的總金額，有可能由1萬元（即保證部分）至10萬元或以上。投保人閱讀利益說明文件時，應(yīng)考慮自己能否接受這個波幅。

此外，香港保險市場環(huán)境與內(nèi)地相比還存在明顯差異。

一位非銀行業(yè)分析師表示，香港保險的告知要求明顯高于內(nèi)地，即不僅局限于投保單所詢問的問題，其他任何影響保險人是否承保或者是否增加費率的“重要事實”均需如實告知。如若不能準確告知，則容易在理賠時出現(xiàn)“扯皮”。而一旦出現(xiàn)糾紛，則需要本人親赴香港。同時，購買香港保險還必須考慮資金出入境風(fēng)險。

香港中小險企埋隱患

支撐香港保險高收益的底層資產(chǎn)，主要是美股和美債。

在底層資產(chǎn)方面，香港保險公司與內(nèi)地保險公司存在巨大差異。在香港，保險公司投資標的限制較少，可以將一半以上的保費收入投資股票，而且可以投資海外市場，包括美國、英國和亞太市場。

而在內(nèi)地保險行業(yè)，理財險注重規(guī)避風(fēng)險，資產(chǎn)配置以人民幣債券為主。根據(jù)《保險資金運用管理暫行辦法》，保險資金投資限定于銀行存款、債券、股票、基金、不動產(chǎn)等渠道，且投資于股票和股票型基金的權(quán)益類資產(chǎn)比例，不得高于20%。

某香港分紅險的投資策略

由此，香港保險公司的經(jīng)營業(yè)績與全球宏觀經(jīng)濟形勢直接關(guān)聯(lián)。此前，得益于美聯(lián)儲此前的激進加息，香港保險公司紛紛鎖定利率超過5%的美國10年期國債。加之外圍資本市場持續(xù)向好，香港保險公司一度實現(xiàn)“大躍進”。

曾有媒體引述熟悉香港保險市場的業(yè)內(nèi)人士稱，股債雙牛下，香港保險公司“沒有擔(dān)憂、只有歡呼”，所以在資產(chǎn)端的支持下，負債端可以狂飆突進也可大肆創(chuàng)新。

但狂飆突進也在醞釀風(fēng)險。伴隨著全球市場波動加劇，一方面，保單收益率波動的可能性加大。更重要的是，香港保險公司尤其是中小保險公司要面臨巨大經(jīng)營壓力。

一位香港保險公司高管向鈦媒體App表示，香港保險業(yè)雖然以前以低保證利率著稱，但近年來一些保險公司為了吸引客戶，推出了高收益的理財型保險產(chǎn)品，吸引了大量內(nèi)地客戶，“雖然名義上保證利率只有不到1%，但如果實際收益率長期只能‘貼著地皮’，也會被消費者拋棄，因此，在投資端仍然需要盡可能去爭得高收益。”

“保險公司需要在投資端爭取高收益，以提高分紅的兌現(xiàn)率。然而由于市場環(huán)境的變化，這可能導(dǎo)致投資失敗，甚至虧損。”上述人士表示，“當前已經(jīng)不是納指、美元等都在高沖的階段了，保險公司在投資端會面臨瓶頸。”

另一位業(yè)內(nèi)人士則向鈦媒體App表達了類似的擔(dān)憂，“大量內(nèi)地客戶購買儲蓄險后，保險公司為了確保能提供較高的預(yù)期回報，可能需要調(diào)整投資組合，需要在全球?qū)ふ腋鼉?yōu)質(zhì)、回報率更高的資產(chǎn)。中小保險公司資金實力相對薄弱，更難以承受市場大幅波動帶來的沖擊，而且他們在專業(yè)投資團隊上可能相對較弱，對于大規(guī)模調(diào)整投資組合的應(yīng)對能力有限。”

此外，上述人士還提到，內(nèi)地客戶購買的香港儲蓄險基本上都是美元或者港幣，匯率波動會影響保險公司的投資收益和賠付成本，“如果人民幣對相關(guān)外幣匯率大幅波動，可能導(dǎo)致保險公司在資產(chǎn)換算和賠付時面臨損失。中小保險公司可能缺乏有效的匯率風(fēng)險管理手段和專業(yè)人才，難以應(yīng)對復(fù)雜的匯率風(fēng)險。”

在他看來，儲蓄險的熱銷在近兩年才發(fā)生，目前香港中小保險公司的危機實際還未真正顯露，但“路遙知馬力”。

一位非銀行業(yè)分析師則認為，保險行業(yè)的核心是風(fēng)險管理和精算，但在香港和內(nèi)地市場，保險公司往往更注重賺取利差，即通過投資賺取收益，而非傳統(tǒng)的死差，即通過覆蓋風(fēng)險獲得收益。“這種模式在一定程度上違背了保險的初衷，使得保險公司更像是投資機構(gòu)而非風(fēng)險管理機構(gòu)。”