來源：慧保天下

　　編者按

　　一段時間以來，國內(nèi)保險業(yè)承壓前行，負債端受制于低利率，不斷下調(diào)產(chǎn)品的預定利率水平，隨著與其他金融產(chǎn)品間收益率差的不斷收窄，在市場上的相對吸引力有所下降；低利率對于資產(chǎn)端的影響更為直接，國債收益率不斷下滑，險企準備金計提不斷增加，凈資產(chǎn)和利潤表現(xiàn)雙雙承壓，再加上股市不振、樓市需求不足、過去收益率相對較高的債券陸續(xù)到期等的影響，險企投資收益率受到?jīng)_擊，利差損風險因而備受關注。

　　低利率的市場環(huán)境之下，業(yè)界人士對于利率的變化也變得更為敏感，美聯(lián)儲降息對于國內(nèi)保險業(yè)的影響，也開始得到更充分的討論。

　　有觀點認為，伴隨美聯(lián)儲降息，更多國際資本有望流入國內(nèi)，這或有助于改善經(jīng)濟基本面，以及保險業(yè)資產(chǎn)端，保險業(yè)整體表現(xiàn)有望就此筑底回升。

　　但也有觀點認為，美聯(lián)儲降息，國內(nèi)貨幣政策空間進一步打開，降息、降準將成大概率事件，這對于國內(nèi)保險業(yè)反而是利空。

　　更有觀點指出，美聯(lián)儲降息只是外部因素，國內(nèi)無論是貨幣政策，還是股市表現(xiàn)等，都具有較強獨立性，因此并不見得會直接對國內(nèi)保險業(yè)產(chǎn)生影響……

　　外部專家會如何看待此次美聯(lián)儲降息對于國內(nèi)市場的影響？

　　為回答這一問題，“慧保天下”匯總各路專家學者券商等對于此次美聯(lián)儲降息解讀中的典型觀點，試圖通過描述其對于各個領域，包括利率、匯市、債市、股市、樓市、乃至進出口貿(mào)易等的影響，來幫助大家更深入的理解此次事件的實質(zhì)，及其可能的未來走向，進而間接地理解，其可能對國內(nèi)保險業(yè)負債端和資產(chǎn)端產(chǎn)生的影響。

　　以下就是“慧保天下”所匯總的主要觀點：

　　美聯(lián)儲降息實質(zhì)

　　復旦大學美國研究中心教授潘銳：降息實際上就是降低投資、消費和社會經(jīng)濟運營的成本

　　降息實際上就是降低投資、消費和社會經(jīng)濟運營的成本。美聯(lián)儲已經(jīng)到了需要采取行動的時候。眼下，美國就業(yè)市場釋放出的信號更具風險性：失業(yè)率逐步上升、不少人放棄求職的想法。如果再拖延，美國經(jīng)濟將繼續(xù)承受高利率帶來的負面影響，美聯(lián)儲將面臨更大的壓力和批評。此外，距離美國大選只剩下不到兩個月，雖然美聯(lián)儲強調(diào)降息決策基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但政治因素仍可能在整體上有一定影響。

　　從美聯(lián)儲的最新點陣圖來看，決策者們對聯(lián)邦基金利率在今年年底的預測中值從5.1%降至4.38%，對2025年年底的預測中值從4.1%降至3.38%。“降息通道已打開，鴿派在美聯(lián)儲未來的政策中仍占上風。”潘銳指出，如果不出意外，今年應該還有兩次降息，美聯(lián)儲大部分委員認為今年總的降息幅度為100個基點，到2025年底再降100個基點。不過，降息通道究竟會發(fā)展到何種程度，仍取決于美國經(jīng)濟的整體表現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲降息的消極面來看，“在很多新興市場，如果一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)定價很低，就會被抄底收購。新興市場國家如何加以應對將成為關鍵。”潘銳說。

　　華通證券國際首席經(jīng)濟學家張凌：新興市場在降息周期內(nèi)確實普遍都有著較好的表現(xiàn)

　　根據(jù)過去數(shù)十年美聯(lián)儲多次降息周期的長期表現(xiàn)而言，新興市場在降息周期內(nèi)確實普遍都有著較好的表現(xiàn)，可以看到過去兩周內(nèi)和美元以及美股關系較密切的資產(chǎn)價格都有著明顯的提升。

　　“但降息周期內(nèi)國際資本如何流動仍取決于美國經(jīng)濟是否能夠整體反映人們的預期，以及其基本面表現(xiàn)是否足夠堅挺。如果降息過快，有可能會導致人們對于全球經(jīng)濟的擔憂。目前我們?nèi)员３种斏鳂酚^，就當下全球經(jīng)濟，特別是和美國關聯(lián)度比較高的經(jīng)濟體的表現(xiàn)而言，整體資產(chǎn)價格處于低位，在美聯(lián)儲降息的情況下，新興市場有更多的國際資本流入是大概率事件。”張凌博士對記者補充道。

　　不過，也有研究指出，在過去的貨幣寬松周期中，流入許多新興市場和發(fā)展中市場的資金被證明是有相對彈性的，這得益于其穩(wěn)健的政策框架和健康的外匯儲備。

　　申銀萬國證券研究所桂浩明：美聯(lián)儲降息，更大的意義在于開啟了美元降息通道

　　從美元配置角度看，他認為，一兩次降息，并不太會改變美元利率相對高位的水平，從投資角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太會僅因此次降息便立刻拋售。

　　但桂浩明強調(diào)，此次美聯(lián)儲降息，更大的意義在于開啟了美元降息通道，連續(xù)數(shù)年的美元利率上漲趨勢得到實質(zhì)性改變，在未來一段時期，大概率將出現(xiàn)美元利率逐步下行的情形，對國際經(jīng)濟運行的影響也將愈加顯現(xiàn)，但這都需要一個過程。因此目前而言，此次美元降息，對國內(nèi)資本市場不太會產(chǎn)生大的直接反應。

　　中銀證券：未來需重點關注國內(nèi)政策及全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場風格的變化情況

　　首降落地后，海外風險資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動，未來兩周需重點關注國內(nèi)政策及聯(lián)儲降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場風格的變化情況。

　　匯市

　　華泰證券：有望減輕外匯流出壓力，并打開國內(nèi)貨幣政策空間

　　美聯(lián)儲降息預計也將為其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間，包括中國。

　　9月FOMC降息50基點，顯示聯(lián)儲政策重心從此前的降通脹轉(zhuǎn)向避免就業(yè)市場過快降溫，預計未來聯(lián)儲將持續(xù)推動降息，聯(lián)儲開啟持續(xù)降息周期有望進一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開國內(nèi)貨幣政策空間。

　　此外，本周五日央行議息會議同樣值得關注，隨著美日貨幣政策剪刀差持續(xù)收窄、且日本國內(nèi)內(nèi)生增長動能修復，工資增長超預期，這意味著日元中長期有進一步升值的動力，也可能為人民幣帶來升值預期的“溢出效應”。

　　復旦大學美國研究中心教授潘銳：我國央行的貨幣政策獨立性非常明顯

　　全球其他央行的動向值得關注。它們的貨幣政策決定相互關聯(lián)，且與全球經(jīng)濟和貿(mào)易相關性很強，也會對我國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、央行金融貨幣政策產(chǎn)生影響。

　　不過，一直以來，我國央行的貨幣政策獨立性非常明顯。美元一直在加息，我國央行并沒有跟隨美元加息，反而在放寬人民幣的流動性。這次美聯(lián)儲降息后，我國經(jīng)濟面臨的外部壓力會略有減輕，人民幣可能會升值，但外貿(mào)、境外旅游、留學等行業(yè)也可能會受到影響。預計我國央行將根據(jù)國家經(jīng)濟運行、金融形勢的變化和發(fā)展，綜合考量貨幣政策方向，不會盲目跟風。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛：主導因素在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面

　　降息期間美元大概率走弱，日元可能上漲，人民幣、歐元走勢獨立。歷次美聯(lián)儲完整降息周期內(nèi)，美元指數(shù)有漲有跌，但上行的概率高于下行；人民幣匯率與美聯(lián)儲降息之間的關系不顯著，走勢具有一定的獨立性，主導因素在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：利差不是資金流入的絕對理由

　　美聯(lián)儲降息周期中，美國與他國利差收窄與美元階段性走弱一定程度上有助于緩解新興市場的資金流出壓力。與此同時，美聯(lián)儲降息往往伴隨著階段性的增長下行（雖然未必“衰退”），即便是短端無風險回報也會相應下行，因此可能提供一定資金外出尋找更高回報的動力。不過，利差不是資金流入的絕對理由，外資流向是海外流動性、地緣政治與國內(nèi)基本面綜合的結(jié)果。在決定外資流向以及修復程度的因素中，國內(nèi)基本面與政策發(fā)力往往更為重要，2019年美聯(lián)儲降息外資繼續(xù)流出，2017年美聯(lián)儲加息外資依然流出就生動的說明了這一點。

　　中國人民大學重陽金融研究院院長王文：今年人民幣匯率重回“6時代”是完全有可能的

　　近幾周來，美國降息預期不斷上漲，促使人民幣國際需求的提升，自然產(chǎn)生了人民幣匯率不可抑制的上漲，屢創(chuàng)近年來新高，9月20日美元兌人民幣匯率是7.07，但我仍然覺得這遠遠還不是高點，要知道2022年6月時是6.3左右。我樂觀地估計，隨著美聯(lián)儲年底前降息的繼續(xù)，今年人民幣匯率重回“6時代”是完全有可能的。

　　中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家譚雅玲：人民幣匯率有可能回到6字頭，但是也非常短暫

　　如果美元貶值的話，其他的貨幣都有升值的可能，人民幣就在升值技術調(diào)整當中。但人民幣升值是階段性的、區(qū)間性的，不是趨勢性的。這一個階段已經(jīng)到了7.08了，接著再往下走會到7或者6.9塊。但是貶值的趨勢沒有改變，也還可能會貶值到7.4塊，突破7.3塊的可能。

　　有可能回到6字頭，但是也非常短暫，當天升值到6.9塊或者7塊，當天再貶回到7.05。今年的特點就是當天升值當天貶值，不可能延續(xù)到第二天。

　　利率

　　中指研究院市場研究總監(jiān)陳文靜：預計后續(xù)我國降準、降息的調(diào)整或加快落地

　　美聯(lián)儲此次降息，為我國后續(xù)貨幣政策調(diào)整釋放出了更大的空間，預計后續(xù)我國降準、降息的調(diào)整或加快落地。對于房地產(chǎn)市場而言，5年期以上LPR有望進一步下調(diào)，居民購房的成本也將跟隨下降。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬：當前有效融資需求不足約束金融總量增速，未來貨幣政策或仍有空間

　　過去幾年，中美利率出現(xiàn)了罕見的倒掛。不過自今年5月份以來，中美利差已明顯收窄，而美聯(lián)儲正式開啟降息將有助于中美利差進一步收窄，這在緩解人民幣貶值壓力的同時，也給我國實施支持性的貨幣政策營造了更好的外部環(huán)境，增加貨幣政策操作空間。

　　考慮到當前有效融資需求不足約束金融總量增速，未來貨幣政策或仍有空間，為經(jīng)濟回升向好、著力擴大國內(nèi)需求、支持積極的財政政策更好發(fā)力見效等營造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：空間不意味著必然，在現(xiàn)實約束下最終的降息幅度更為關鍵

　　考慮到中美利差與匯率的約束，美聯(lián)儲降息將為國內(nèi)提供更多的寬松窗口和條件，這也是當前增長環(huán)境所需要的。從這個角度而言，美聯(lián)儲降息尤其是50bp大舉降息，有助于打開政策空間。當前中美利差320bp，如果假設按照美聯(lián)儲此次“點陣圖”給的250bp的降息空間，那么有望使得利差收窄至70bp。不過，需要指出的是，空間不意味著必然，在現(xiàn)實約束下最終的降息幅度更為關鍵，如果能夠更大的話，將對市場起到更為積極的效果。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤：美國經(jīng)濟不論出現(xiàn)何種情形，對中國經(jīng)濟均有利有弊

　　美聯(lián)儲降息有助于收斂中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化，緩解中國資本外流和匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間，但對此也不能期待過高。

　　首先，中國一直堅持貨幣政策“以我為主”。2022年之前，在新冠疫情應對中，中國貨幣政策都是先進先出，扮演領先者而非追隨者的角色。未來美聯(lián)儲降息并不意味著中國必然跟隨降準降息，因為中國還要統(tǒng)籌考慮長期和短期、內(nèi)部與外部均衡、穩(wěn)增長和防風險。

　　其次，啟動首次降息后，市場焦點將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲下次降息的時點和幅度，市場預期仍將在美國經(jīng)濟“軟著陸”“硬著陸”和“不著陸”之間不斷切換，國際金融動蕩在所難免。

　　美國經(jīng)濟不論出現(xiàn)何種情形，對中國經(jīng)濟均有利有弊，中國關鍵是做好自己的事情。如果美國經(jīng)濟不衰退，有可能美聯(lián)儲不會大幅降息，美元也不會趨勢性走弱，這將繼續(xù)對中國貨幣政策形成外部掣肘，但有助于穩(wěn)定外需，支持中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行。如果美國經(jīng)濟陷入衰退，有可能觸發(fā)美聯(lián)儲大幅降息，在市場避險情緒消退后，美元將趨勢性走弱，這將有助于打開中國貨幣政策空間，緩解中國資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力，卻不利于穩(wěn)定外需，影響中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

　　對于中國而言，要在情景分析、壓力測試的基礎上做好應對預案，有備無患。

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟：預計發(fā)達經(jīng)濟體將陸續(xù)跟隨美國開啟貨幣政策調(diào)整周期

　　預計發(fā)達經(jīng)濟體將陸續(xù)跟隨美國開啟貨幣政策調(diào)整周期，強美元態(tài)勢有望扭轉(zhuǎn)，中美利差有望收窄，人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定的勢能更足。在此背景下，我國穩(wěn)健的貨幣政策可以更有效地統(tǒng)籌把握短期和長期、穩(wěn)增長和防風險、內(nèi)部和外部的關系，更靈活地堅持以我為主，優(yōu)先支持國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：港元所受影響將更為直接

　　相比A股市場，港股由于港元與美元聯(lián)系匯率制度的存在所受影響將更為直接。例如香港金管局已經(jīng)將基準利率從5.75%下調(diào)至5.25%，商業(yè)銀行也有望相應下調(diào)最優(yōu)貸款利率（Prime rate）。這些都將直接降低香港本地的融資成本，改善港幣流動性環(huán)境，進而直接影響與之相關的香港本地地產(chǎn)行業(yè)以及分紅類資產(chǎn)。

　　債市

　　南華基金：其實從去年9月開始外資就在不斷增持中國債券

　　美聯(lián)儲降息對于國內(nèi)債券利率走勢有多方面間接的影響。首先是有助于打開國內(nèi)貨幣政策空間，美聯(lián)儲降息對于人民幣貶值壓力會有緩解，從而減輕中國央行在貨幣政策調(diào)整上對匯率因素的顧慮。當前階段國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍然需要政策助力，降準、降息等寬松貨幣政策的空間會相應增大。

　　其次美聯(lián)儲降息后通常會提高全球資金的流動性，這會一定程度吸引部分資金流入中國的債券市場，增加人民幣債券的需求。其實從去年9月開始外資就在不斷增持中國債券，2024年上半年外資凈增配國內(nèi)債券接近800億元，預計在本次降息后會有所延續(xù)。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：全球利率環(huán)境的變化將影響中國企業(yè)的融資成本

　　首先，全球利率環(huán)境的變化將影響中國企業(yè)的融資成本，特別是對于有境外發(fā)債需求的企業(yè)而言，能夠享受到較低的融資成本。

　　其次，外幣負債企業(yè)的負債成本將隨著匯率波動發(fā)生變化，若美元兌人民幣匯率走弱則有助于降低企業(yè)的財務壓力，部分進口企業(yè)的原材料進口成本也有望降低。

　　股市

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍：外資回流可能性更大，會給A股和港股帶來新一輪機會

　　美聯(lián)儲降息可能導致美元指數(shù)出現(xiàn)區(qū)域性回落，而人民幣等非美元貨幣則可能出現(xiàn)升值，這無疑將提振人民幣資產(chǎn)的表現(xiàn)。人民幣升值為中國央行采取降息、降準等措施以支持經(jīng)濟增長提供了條件。若通過降息、下調(diào)存量房貸利率等措施來降低經(jīng)濟中的資金成本，有利于推動經(jīng)濟復蘇，這對于A股市場的穩(wěn)定和反彈也是有利的。國內(nèi)可以在政策上利用美聯(lián)儲降息這個較好的時間窗口，出臺更加有力的貨幣政策和財政政策來提振投資者信心、拉動內(nèi)需，這樣一來，外資回流的可能性更大，也會給走勢較為疲弱的A股和港股帶來新一輪的機會。

　　海通證券：短期維度，直接受益于宏觀流動性改善的金融行業(yè)率先跑贏

　　美聯(lián)儲預防式降息或助力A股流動性改善，中長期關注基本面修復驗證。從流動性看，美聯(lián)儲降息或在中短期改善A股宏微觀流動性，助力A股上行。就基本面看，A股中長期走勢與基本面相關，降息對于A股基本面的提振仍需觀察。

　　就行業(yè)看，短期維度，直接受益于宏觀流動性改善的金融行業(yè)率先跑贏，同時外資偏好的食飲、美護等消費行業(yè)漲幅始終靠前；中期維度，社服、電力設備行業(yè)逐漸跑贏，利率敏感的電子、計算機等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看，海通證券認為基本面更優(yōu)的中國優(yōu)勢制造有望成為A股中期主線。

　　申銀萬國證券研究所桂浩明：短期作用不會很大，至于A股，更多是心理層面的作用

　　目前來看，中美利差最終趨于消弭尚需一定時間，不能指望一次降息就從根本上改變資金流向，這是一個漸變過程。因此，對于國內(nèi)風險資產(chǎn)而言，很難寄望此次美聯(lián)儲降息而出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。

　　美聯(lián)儲降息會對國內(nèi)經(jīng)濟活動帶來一定利好，但更多是基于長期運行視角。由于我們處于該效應傳導的末端，短期作用不會很大。至于A股，更多是心理層面的作用。而在低風險資產(chǎn)配置上，桂浩明分析，低風險投資者更加注重安全，當前，盡管國內(nèi)利率相對偏低，然而投資者看重的是獲得相對穩(wěn)定回報。在此情形下，很難說，國內(nèi)固定收益資產(chǎn)交易行為是以美元利率作為參照來展開的。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：不同歷史背景下的降息周期對A股市場的影響并不相同

　　從歷史經(jīng)驗看，不同歷史背景下的降息周期對A股市場的影響并不相同，找到更為相似的宏觀階段作對比更為關鍵。具體分析中涉及兩個關鍵問題：一是美聯(lián)儲降息是否能直接與回報率下行，尤其是相比其他市場的相對回報率下行畫等號，這與美國自身的經(jīng)濟周期直接相關；二是美聯(lián)儲降息時，國內(nèi)政策是同向更大幅度，同向更小幅度，還是反向，可能更為關鍵。

　　他認為，在當前環(huán)境下，美國衰退和國內(nèi)強刺激可能都不必然，所以這種情形更類似2019年的周期。A股和港股大幅反彈恰恰是2019年初鮑威爾表示停止加息的1-3月，而非正式降息的7-9月。究其原因，在2019年初鮑威爾表示停止加息時，中國也決定降準，內(nèi)外部形成共振。相反，4月后政策重提“貨幣政策總閘門”與美聯(lián)儲寬松反向，因此即便美聯(lián)儲7月正式降息，A股和港股也整體維持震蕩。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛：在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲降息是利于亞太股市

　　在美國經(jīng)濟不出現(xiàn)衰退的情況下，美聯(lián)儲降息是利于亞太股市的，預計多數(shù)市場表現(xiàn)較為積極。美國無風險利率下降，將帶動全球資金從美國流出，往往獲益的是亞太市場以及其他新興國家市場。隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，預計大多數(shù)國家央行將跟隨降息，但寬松幅度也就是具體降息幅度大概率會比美聯(lián)儲小。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛：可以關注韓國、南非和印度的股票市場

　　美聯(lián)儲的降息決策對新興市場國家的投資機會產(chǎn)生了多方面的影響。根據(jù)IMF的分析，美聯(lián)儲的降息可能會支持新興經(jīng)濟體的債券發(fā)行量進一步反彈，促進資本流入的更廣泛恢復，推動其經(jīng)濟增長。具體的投資機會來看：在股票市場方面，可以關注韓國、南非和印度的股票市場，上述國家盈利增長穩(wěn)健，貨幣政策配合降息概率較大。東南亞市場特別是泰國、印度尼西亞和馬來西亞的主權(quán)債券也值得關注。

　　當然，對于投資者而言，新興市場的投資機會需要綜合考慮各國的經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境、市場估值和潛在風險。在當前全球經(jīng)濟格局快速變化的背景下，新興市場的強勁增長為全球經(jīng)濟注入了新的活力，但同時也伴隨著政治、貨幣和治理結(jié)構(gòu)上的風險。投資者在把握新興市場投資機會的同時，應進行深入的市場分析和風險評估。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛：A股港股建議關注兩方面機會，短期關注成長與出口鏈，中期關注高分紅和科技成長

　　美聯(lián)儲降息可以緩解流動性壓力與政策寬松空間，帶來階段性的提振，尤其是對利率敏感的成長板塊。港股因為對外部流動性敏感，以及聯(lián)系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大。在行業(yè)層面，對利率敏感的成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產(chǎn)等，以及受益于美國降息拉動地產(chǎn)需求的出口鏈條，也可能會在邊際上受益。

　　中期維度徹底扭轉(zhuǎn)當前市場震蕩走勢，可能還需要更大規(guī)模的內(nèi)需刺激政策配合。在看到更大力度的財政支持前，寬幅區(qū)間震蕩的結(jié)構(gòu)性行情（高分紅+科技成長）依然是主線。首先，高分紅作為應對整體回報下行，對應穩(wěn)定回報的高分紅和高回購，即充裕現(xiàn)金流的“現(xiàn)金牛”，內(nèi)部跟隨經(jīng)濟環(huán)境沿著周期分紅、銀行分紅、防御分紅、國債和現(xiàn)金的順序依次傳導。其次，部分政策支持或景氣向上板塊仍有望受到利好提振而體現(xiàn)出較大彈性，如具有自身行業(yè)景氣度（互聯(lián)網(wǎng)、游戲、教培）或者政策支持的科技成長（科技硬件與半導體）。

　　中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家譚雅玲：對港股有利；A股現(xiàn)在是自成體系，跟國際的動向沒有任何關系

　　降息應該對港股有利，因為港股的上漲恢復性比較好。A股現(xiàn)在是自成體系，跟國際的動向沒有任何關系，國際大漲我們不漲，國際大跌我們也不跌。

　　東南亞市場跟我們狀況也不一樣，有的時候會有資本流入，有的時候會有資本流出，發(fā)達國家的轉(zhuǎn)場會在東南亞，整體的趨勢可能還是隨著發(fā)達國家的上漲，短期有資本流入的可能。

　　民生證券：港股建議關注餐飲、人力資源、酒店等板塊

　　美聯(lián)儲降息有望進一步帶動港股流動性好轉(zhuǎn)，自美聯(lián)儲降息后，9.19/9.20港股恒生指數(shù)分別上漲2%/1.36%。降息背景下，我們建議關注港股餐飲、人力資源、酒店等板塊，或?qū)⑹芤嬗谡w港股流動性好轉(zhuǎn)；同時具備一些美元債務的標的也應當關注，其債務壓力或?qū)p輕，財務表現(xiàn)有望迎來改善。

　　中信證券：美股生物技術和房地產(chǎn)等板塊往往在“軟著陸”降息交易中表現(xiàn)較好

　　我們認為美聯(lián)儲此次50bps降息是一次提前發(fā)力的預防式降息，意在維持當前經(jīng)濟增長和就業(yè)市場的狀態(tài)，同時保持后續(xù)政策靈活性，預計年內(nèi)還有兩次25bps降息。

　　在隔夜交易降息預期兌現(xiàn)后，預計市場短期或重回“軟著陸”交易，美債利率下行空間有限，美股或仍延續(xù)高波動狀態(tài)，生物技術和房地產(chǎn)等板塊往往在“軟著陸”降息交易中表現(xiàn)較好。

　　樓市

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉：如果疊加更多的國內(nèi)政策，短期房地產(chǎn)市場有望迎接一輪超過517的市場變化

　　美聯(lián)儲降息只是一個重要的外部因素，國內(nèi)房地產(chǎn)政策、市場供需關系、經(jīng)濟發(fā)展等對樓市的影響更為直接和關鍵。整體來看，美聯(lián)儲降息對房地產(chǎn)肯定是利好。如果疊加更多的國內(nèi)政策，短期房地產(chǎn)市場有望迎接一輪超過517的市場變化。

　　短期看，房地產(chǎn)政策取向肯定會寬松，市場期待930出臺重磅政策。當前市場期待的政策很多，從存量房貸利率調(diào)降，到一線城市不限購，再到融資全面支持。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進：美聯(lián)儲降息對房貸政策有積極影響，存量房貸利率下調(diào)的可能性增大

　　美聯(lián)儲降息對房貸政策有積極影響，今年9月份至年底LPR降息概率和幅度會增大。寬松貸款政策下，將進一步降低短期和中長期貸款成本。房貸成本據(jù)此也將進一步下降，有助于降低購房成本和提振購房消費；

　　有助于引導存量房貸利率的進一步下調(diào)。此前關于“存量房貸下調(diào)80個基點”的討論較多。此次政策后，存量房貸利率下調(diào)的可能性增大。若確實下調(diào)，那么對于“100萬貸款本金、30年期等額本息”的按揭貸款來說，每個月約可減少500元月供支出。

　　美聯(lián)儲降息對存量美元債和新發(fā)行美元債等，也都會帶來積極影響。對于中國房企的美元債而言，后續(xù)債務化解的壓力會減少。同時對于新發(fā)行的美元債而言，其融資成本降低，也有助于中國優(yōu)質(zhì)房企進一步拓寬融資渠道。

　　中國城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓：即使中國也跟進降息，短期之內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)的頹勢

　　美聯(lián)儲降息有利于提振人民幣升值，促進中國央行降息降準、下調(diào)存量房貸利率，加快國內(nèi)房地產(chǎn)市場的筑底。如果央行在9月份采取降準降息、降低存量房貸利率等措施， ‘金九’樓市在后半段會出現(xiàn)一波成交小高潮。

　　即使中國也跟進降息，短期之內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)的頹勢。目前，房價上漲的信號非常微弱，缺乏上漲的動力，首先是供求關系沒有逆轉(zhuǎn)，庫存量高；其次，房企的債務壓力和保交樓目標依舊很大；最后，居民的收入能力和購房能力較低，缺乏加杠桿的能力。

　　同策研究院聯(lián)席院長、首席研究員宋紅衛(wèi)：國內(nèi)房企融資成本有望進一步下降，但更多還是集中于國央企等相對優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　美聯(lián)儲降息對國內(nèi)房企的融資環(huán)境是利好，融資成本有望進一步下降，但是更多還是集中在國央企這些相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

　　對國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)是利好，但是影響不會太大。資金外流的壓力有所降低，但扭轉(zhuǎn)不了這一趨勢，畢竟那么大的息差還在，不會大幅度資本回流。給國內(nèi)降息打開了空間，降息及按揭貸款利率下調(diào)對行業(yè)是利好，但是前面證明降息不能扭轉(zhuǎn)趨勢。

　　預計今年的金九銀十成色不足，從五一的情況來看，五一長假銷售情況不及去年同期，所以今年十一也不要報太大幻想。

　　進出口

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒：美聯(lián)儲開啟降息周期有利于對沖全球經(jīng)濟下行風險，支撐中國出口延續(xù)韌性

　　美聯(lián)儲開啟降息周期有利于對沖全球經(jīng)濟下行風險，支撐中國出口延續(xù)韌性。從量上看，寬松的貨幣政策緩解美國經(jīng)濟下行壓力，若沒有大的風險事件沖擊，美國經(jīng)濟延續(xù)韌性，對我國出口形成支撐。從價上看，美元大幅貶值的可能性較低，人民幣升值對中國出口商品競爭力的影響相對有限。

　　中金公司首席海外策略分析師、董事總經(jīng)理劉剛：降息有望提振美國國內(nèi)基本面，進而對國內(nèi)部分出口企業(yè)與板塊帶來支撐

　　在非深度衰退的背景下，降息也有望對于美國國內(nèi)基本面帶來提振，可能會從海外需求端對我國部分出口企業(yè)與板塊帶來支撐。從庫存角度，美國零售商地產(chǎn)鏈板塊庫存較低，預計補庫彈性和對我國相關出口企業(yè)需求提振較為顯著。

　　中國人民大學重陽金融研究院院長王文：人民幣匯率的變化不會從根本上影響我國外貿(mào)的整體競爭優(yōu)勢

　　從外貿(mào)角度來看，人民幣匯率走升會增強中國的進口，對進口企業(yè)是利好，伴隨人民幣匯率走升，進口企業(yè)更加有競爭力，有利于進口各種設備和產(chǎn)品等所需。

　　但是，人民幣匯率如果有較大幅度的升值，會對出口企業(yè)產(chǎn)生額外的壓力。但從當前的實際情況看，中國出口企業(yè)的產(chǎn)品競爭力較強，比如新能源車、手機等附加值高的產(chǎn)品，越來越不再片面依賴于匯率優(yōu)勢。其他出口企業(yè)往往也會通過外匯套期保值來鎖定人民幣匯率，進而降低人民幣匯率升值對出口企業(yè)的影響。

　　總之，從我國出口產(chǎn)品的綜合競爭力來看，人民幣匯率的變化不會從根本上影響我國外貿(mào)的整體競爭優(yōu)勢。畢竟，中國是全球150多個國家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛：美元貶值可能加劇貿(mào)易緊張局勢

　　降息帶來的匯率變動不僅會影響國際貿(mào)易的結(jié)算成本，還可能引發(fā)資本流動的加速和外匯儲備的變動。美元貶值可能對其他國家的出口市場造成沖擊。特別是對于那些與美國出口商品存在競爭關系的國家而言，美元貶值可能加劇貿(mào)易緊張局勢。此外，匯率的波動還可能影響跨國企業(yè)的盈利能力和投資決策，對全球供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

　　簡單而言，降息后美元貶值，美國進口商品的價格相對上升，其他國家向美國出口走弱。但最終取決于美國進口商品的需求價格彈性和潛在的關稅變動影響。

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責任編輯：張文