經濟觀察網 劉鵬/文 靴子終于落地，保險業即將迎來預定利率上限的下調。

　　8月初，國家金融監管總局下發《關于健全人身保險產品定價機制的通知》，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產品預定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產品最低保證利率上限為1.5%。同時，超過預定利率上限的相關保險產品將被停止銷售。

　　這樣的下調符合市場預期，也是大勢所趨，亮明了監管防范保險行業風險的態度。在低利率周期，壽險企業作為防范風險的第一責任主體，需要高度重視利差損風險。

　　何謂利差損？簡單而言就是，保險企業的資金投資收益率低于其保險產品給客戶承諾的保證利率而造成的虧損。之所以要重視利差損風險，是因為國內保險企業的盈利模式過度依賴于保險資金的投資收益——即利差，而不是死差（被保險人的實際死亡人數小于預定死亡人數時產生的盈余）和費差（保險公司實際經營費用低于預計經營費用時產生的盈余）。某種程度上可以說，利差決定了壽險企業的生死。

　　保險資金的資產配置一半以上在債券和銀行存款，這兩類資產對利率價格的變化更為敏感。當前國內的利率環境正在發生深刻變化，銀行存款利率一降再降，進入“1”時代。同時作為金融市場風險資產的定價之錨，10年期國債的收益率自今年年初以來顯著下跌，目前在2.15%附近徘徊。可以說，長端利率水平已經跌破了險企長久以來的合意價位，不排除未來利率會繼續下滑。受國債收益率的走低，包括債券在內的固收類投資產品的收益率亦出現下滑，這勢必給險企的投資“基本盤”帶來嚴峻挑戰，債券投資爆雷的現象已屢見不鮮。此外，資本市場的波動也給險資通過股票投資以博取絕對收益的操作帶來考驗。

　　如此形勢下，在險企的承保端，保險產品的預定利率勢必不能再像之前一樣保持在3.0%，甚至更高的水平。此外，不少險企在前期市場火爆時銷售了不少預定利率4.025%、3.5%的保險產品，讓險企在短時間內“吸了一把金”，但要滿足這些產品給付和賠付的 剛性需求，險企的投資端收益率要保持在5%以上才可能覆蓋。在高收益優質資產尋覓難度加大背景下，險企是否想好了投資端的應對策略，以消化這些沉默的“包袱”？

　　20世紀90年代末，國內頭部險企因為售賣高利率產品而陷入利差損困境的殷鑒不遠。國內保險業復業40多年，取得了長足的進步，期間也經歷過曲折彷徨，但是并未真正經歷低利率周期考驗。他山之石可以攻玉。應對利率下行，成熟保險市場的教訓不可謂不慘痛，20世紀90年代，利差損在日本和美國引發了大規模保險公司破產。這種慘烈的淘汰是我們不愿看到也不能承受的。

　　從現實的角度看，應對低利率和防范利差損風險，險企要做的工作還有很多。除了及時主動調降產品利率、減少銷售短視和激進行為、做好資產負債久期匹配之外，險企的經營思路、產品供給也需要做一些調整和轉型。依賴儲蓄型保險產品不是保險業發展的正道。保險的本源是風險管理，險企還是應該圍繞居民人身和壽命的風險管理需求多做文章，堅持價值發展，加大保障型產品供給，從而提高死差對利潤的貢獻，減少對利差的依賴。這是保險業回歸“保險姓保”本源的應有之義，也是保險業穿越經濟周期的基石。

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責任編輯：李琳琳