證券時報記者 潘玉蓉

　　隨著保險投資收益逐漸下臺階，過去3年，越來越多的保險公司嘗到了“過度承諾”的苦果。

　　過去，人身險公司仿佛陷入這樣的怪圈：貼著監管上限，以3.5%、3%的預定利率設計保單，向客戶承諾保底回報，售出大量固定利率的長期保單；接著，遭遇銀行理財打破“剛性兌付”、存款利率下滑、股票基金波動加劇的市場環境，投資收益接連下降；然而，為了維持保單滿期給付的現金流，保險公司不得不維持新保單的增長速度，如何快速獲得保費？還是熟悉的配方：貼著監管上限，出售高利率保單，向客戶作出保底承諾……

　　2019年至2023年，保險公司的投資收益率波動下行，從4.94%下降至2.23%，但直到2023年7月底之前，爆賣的保險產品預定利率仍高達3.5%。有業內人士預計，行業平均負債成本約為3.1%。利差損猶如懸在人身險公司頭上一把劍，稍有差池便可能引發災難性后果。

　　2023年開始實施的分紅實現率強制披露制度，是約束保險公司對客戶“言行合一”的最好工具。今年新披露的紅利實現率出現攔腰式下降，則是對保險公司以往“過度承諾”的一次警示：紅利實現率屬于非保本性質，過往100%的實現率不能代表未來，紅利部分的最低收益可以是0。

　　年初，監管部門要求各人身險公司“落實成本收益匹配原則”，調降紅利實現率或許還有另一重含義：行業應該嚴守“紅利非保本”的性質，投資業績不佳的時候應該及時下調；否則，便會在市場上形成隱性剛兌的錯覺。

　　這次事件引發的討論，也凸顯了分紅險特有的價值：防止保險公司承諾從長期來看無法持續的高回報率；使客戶從分紅險得到的回報率，與全市場投資回報率趨于一致。這些都有助于保險公司向客戶分散市場風險，平衡保單持有人和公司利益，從而有助于保險行業控制利差損風險。

　　警示不單適用于分紅險，當前，利差損風險正在對全行業發出警告，任何將固定的預定利率寫入保單的保險產品，都應該謹記這一教訓：拉長周期來看，今天出售的保單未來是否會成為負資產？畢竟，每一次危機帶來的經驗教訓都不應該被浪費。

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責任編輯：王馨茹