來源：中科財經

　　董事長前不久宣布離職、評級遭下調，幸福人壽難言“幸福”

　　近日，中債資信、聯合資信相繼發布幸福人壽保險股份有限公司（以下簡稱“幸福人壽”）的債券跟蹤評級公告。中債資信決定下調幸福人壽主體長期信用等級為A-，下調“18幸福人壽”信用等級為BBB+。聯合資信決定確定下調幸福人壽主體長期信用等級為AA-，下調“18幸福人壽”信用等級為A+。

　　記者梳理發現，評級機構此次下調評級的主要原因包括股權結構穩定性不足、“報行合一”下依賴銀保渠道影響保費收入的可持續性、非標投資違約規模較大及資產質量變化、退保率表現較差等。

　　另外，記者注意到，今年3月末，幸福人壽發布公告稱，王慧軒辭任公司董事、董事長、董事會戰略與投資決策委員會主任委員及一切相關職務。前述跟蹤評級公告均提及，目前董事長席位暫缺需持續關注公司后續董事長接任情況以及對公司經營治理的影響。王慧軒作為來自“紫光系”的董事長，人事變動背后或預示著股東間的較量。

　　評級遭下調

　　截至目前，幸福人壽共有兩只存量債券。2015年12月，幸福人壽發行規模為30億元的保險公司債，到期日為2025年12月29日，票面利率為5%，每年付息1次。2018年11月，幸福人壽再發行規模為30億元的保險公司債，到期日為2028年11月27日，票面利率則為6.2%，亦采取每年付息1次的頻率。

　　評級結果方面，聯合資信確定下調幸福人壽主體長期信用等級為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級為AAA，下調“18幸福人壽”信用等級為A+，評級展望為穩定。中債資信下調公司的主體信用等級為A-，評級展望為穩定，評定“15幸福人壽”信用等級為AAA，下調“18幸福人壽”債券信用等級至BBB+。

　　評級觀點中提及，幸福人壽股權質押比例較高，且部分出質股權處于凍結狀態，同時部分出質股權涉及股權轉讓，需關注上述事項對公司股權結構穩定性的影響。目前董事長席位暫缺需持續關注公司后續董事長接任情況以及對公司經營治理的影響。

　　具體來看，今年一季度末，幸福人壽三位股東的股權處于被質押及凍結狀態，兩位股東的股權處于被凍結狀態。幸福人壽第三大股東三胞集團有限公司（以下簡稱“三胞集團”）持股數量為14.37億股，均處于被質押及凍結狀態。第四大股東深圳市億輝特科技發展有限公司（以下簡稱“億輝特科技”）所持的全部股權處于被凍結狀態。第六大股東深圳市拓天投資管理有限公司（以下簡稱“拓天投資”）持有的4.53億股權處于被質押狀態、0.91億股權處于被凍結狀態。2023年3月，北京市第四中級人民法院在北京產權交易所上公布了三則幸福人壽的股權二次拍賣公告，標的股權數量分別為1.68億股、1.65億股、1.33億股，但均以流拍告終。

　　2020年，誠泰財產保險股份有限公司（以下簡稱“誠泰財險”）、東莞市交通投資集團有限公司（以下簡稱“東莞交投”）分別從中國信達（01359.HK）處受讓幸福人壽30%和21%股權，分別成為公司第一、第二大股東。誠泰財險的第一大股東為紫光集團有限公司（以下簡稱“紫光集團”）。

　　今年3月向幸福人壽提交辭呈的王慧軒，在今年6月亦因工作原因辭去誠泰財險第四屆董事會董事長、董事及董事會戰略與投資決策委員會主任委員、委員職務。公開資料顯示，王慧軒于2016年7月加入紫光集團，此前曾擔任多家保險公司高管。拿下幸福人壽后，王慧軒親自出任公司董事長，與王慧軒同為“人保系”出身的柏凌、王家春、郭俊、姜志強、李斌等人亦進入公司管理層。另外，幸福人壽現任總經理廖定進同樣來自“人保系”。記者查看近期償付能力報告發現，2023年四季度，擔任幸福人壽黨委委員、副總裁、首席經濟學家的王家春離職。

　　據北京商報相關報道，去年辭任復星保德信人壽保險有限公司總經理一職的陳國平已經以幸福人壽黨委書記的身份參與經營管理，陳國平由第二大股東東莞交投推薦。

　　非標投資違約規模超50億

　　投資業務方面，截至2023年末，幸福人壽投資資產總額988.48億元，48.74%投向權益類資產、47.2%投向固定收益類資產。2021-2023年及今年一季度末，幸福人壽的投資收益分別為41.28億元、40.09億元、39.07億元、19.44億元。2023年，公司實現財務投資收益率和綜合投資收益率為4.46%和3.89%，主要是由于公司2023年投資資產減值計提大幅減少所致。今年一季度末，公司投資收益率及綜合投資收益率分別為2.04%、3.76%。

　　聯合資信指出，2023年以來，幸福人壽無新增違約投資資產，違約投資資產均為存量投資。截至2024年3月末，幸福人壽投資的非標資產涉及違約的賬面余額為53.89億元，大部分為投資的信托計劃，融資主體涉及醫藥行業、房地產行業和基礎設施建筑業等。2023年一季度末至2024年一季度末，幸福人壽通過現金回收和展期的方式累計處置14.86億元違約投資資產，其余部分違約投資資產正在進行訴訟程序；針對違約投資，合計計提減值準備25.36億元。

　　另據中債資信評級報告透露，截至今年一季度末，幸福人壽違約資產合計賬面余額54.3億元，其中債券、信托計劃、私募股權基金違約賬面余額分別為0.41億元、35.84億元和18.05億元，減值計提比例分別為78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62億元減值缺口，未來仍面臨進一步存量風險資產處置及減值壓力，將對公司盈利能力和償付能力持續造成較大拖累，投資業務風險水平很高。公司房地產相關投資資產（債券、股權及非標）賬面價值合計63.62億元，隨著房地產行業風險的進一步暴露，需持續關注存量房地產投資資產質量變動情況。

　　2018年6月，原銀保監會曾向幸福人壽下發監管函，在保險資金運用情況專項檢查中發現公司存在資金運用制度不健全、投資團隊人員不足、未按規定開展投后管理等問題。其中，幸福人壽未按監管規定強化投后管理，部分私募股權投資基金、集合資金信托計劃投后管理檔案僅為根據基金管理人、信托受托人提供的季報、年報形成的制式報告，內容流于形式，要素不全。幸福人壽2016年第四季度、2017年第一季度在上季末償付能力充足率不足120%的情況下，開展股權、集合資金信托計劃投資；部分集合資金信托計劃投資未按規定報告關聯交易等情況。因上述違規事由，原銀保監會責令幸福人壽在六個月內進行整改，整改期間不得新增股權和集合資金信托計劃投資。

　　值得一提的是，2023年，幸福人壽向南京銀行（601009.SH）派出的股東監事王家春辭任該行監事及監事會監督委員會委員職務，公司無法對南京銀行實施重大影響，故該筆股權投資業務會計科目由長期股權投資轉為可供出售金融資產，劃分至可供出售金融資產的股票中。由于2023年南京銀行股票價格下跌，幸福人壽產生11.92億元長期股權投資虧損，其他綜合收益亦出現虧損，截至2023年末為-5.54億元，對公司凈資產產生一定侵蝕。幸福人壽已推薦廖定進為南京銀行第十屆董事會股東董事（任職資格待金融監管機構核準）。公司目前暫未將此筆股權投資轉回長期股權投資計量，仍需關注公司此筆股權后續記賬方式變更對公司凈資產及投資收益穩定性的影響。

　　針對幸福人壽評級下調及業務經營等問題，記者致函幸福人壽，截至發稿，尚未獲得回復。

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責任編輯：曹睿潼