財(cái)聯(lián)社6月3日訊（記者 夏淑媛） 以險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金動(dòng)向一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。進(jìn)入二季度，險(xiǎn)資投資能否“再上一層樓”，未來(lái)配置、加倉(cāng)方向何去何從？
財(cái)聯(lián)社記者就以上問(wèn)題采訪多位業(yè)內(nèi)人士，整體來(lái)看，保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：多家險(xiǎn)企表示會(huì)繼續(xù)加大債券類資產(chǎn)投資。據(jù)悉，自年初以后，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司均大幅加倉(cāng)債券。一季度人身險(xiǎn)公司債券持倉(cāng)比例為46.82%，同比增長(zhǎng)21%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司債券持倉(cāng)也達(dá)到38.2%，同比增長(zhǎng)14.81%。
與此同時(shí)，險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置仍有提升空間，但由于固收安全墊變窄，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)波動(dòng)性較高，也不宜多配。據(jù)了解，一季度，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司股票投資占比均略有下滑，其中人身險(xiǎn)公司同比下降1.69%，財(cái)險(xiǎn)公司同比下滑0.13%。
業(yè)內(nèi)人士分析，受疫情、高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)和生息類資產(chǎn)供給變化等多方面以及近年債市牛市的影響，使得保險(xiǎn)資金加大了對(duì)固收資產(chǎn)的配置力度，但是險(xiǎn)資對(duì)各類資產(chǎn)投資的倉(cāng)位并非此消彼長(zhǎng)的對(duì)立關(guān)系，對(duì)各類資產(chǎn)的買賣更多受到賺錢效應(yīng)、資產(chǎn)供給及資產(chǎn)之間性價(jià)比的影響。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為債券仍是保險(xiǎn)公司投資的根基，可根據(jù)1年期MLF利率的變化來(lái)對(duì)各期限各品種債券的收益率進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
人身險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用變化：債券持倉(cāng)同比大增21%，股票和長(zhǎng)期股權(quán)投資配置比例下滑
一季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)32.9萬(wàn)億元，較年初增加1.4萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.4%。截至一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為29.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.98%。
其中，人身險(xiǎn)公司資金體量占比最大。截至一季度末，人身險(xiǎn)公司總資產(chǎn)28.6萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.4%；人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額26.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.72%。一季度，人身險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率2.12%，年化綜合收益率7.48%。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，金融資產(chǎn)持有策略會(huì)計(jì)重分類拔高部分非上市公司的收益率。部分非上市公司綜合口徑投資收益率大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平，并遠(yuǎn)超主要市場(chǎng)基準(zhǔn)，從最近兩個(gè)季度此類公司信披內(nèi)容看，主要由于將持有至到期投資（主要為債券）重分類為可供出售金融資產(chǎn)，將積累的債券資本利得釋放至OCI，從而提升了綜合口徑投資收益率。
據(jù)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，一季度披露償付能力報(bào)告的76家非上市人身險(xiǎn)公司綜合投資收益率最高為7.27%、最低為-0.06%、中位數(shù)為1.66%。業(yè)內(nèi)人士表示：“這也從側(cè)面印證監(jiān)管披露的行業(yè)年化投資收益率口徑為季度收益率整體年化。”
具體來(lái)看，復(fù)星聯(lián)合、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽和人保壽險(xiǎn)位居前三，一季度綜合投資收益率分別為7.27%、6.41%、6%，國(guó)聯(lián)人壽、人保養(yǎng)老、華泰人壽等 17家公司綜合投資收益率則低于1%。
從財(cái)務(wù)投資收益率來(lái)看，除了太平養(yǎng)老 （-4.85%）、泰康養(yǎng)老（-0.18%）、大家養(yǎng)老（-0.36%）、平安養(yǎng)老（-0.51%）和海保人壽（-1.91%）5家公司為負(fù)值之外，其他71家人身險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)投資收益率均為正。
從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，一季度人身險(xiǎn)公司大幅加倉(cāng)債券，股票和長(zhǎng)期股權(quán)投資配置比例有所下滑。
具體來(lái)看，人身險(xiǎn)公司投向債券12.58萬(wàn)億元，占比46.82%，同比增長(zhǎng)21%；銀行存款2.56萬(wàn)億元，占比9.52%，同比增長(zhǎng)11.27%；證券投資基金1.47萬(wàn)億元，占比5.48%，同比增長(zhǎng)8.57%。
長(zhǎng)期股權(quán)投資2.24萬(wàn)億元，占比8.35%，同比下滑3.33%；股票1.82萬(wàn)億元，占比6.78%，同比下降1.69%。
展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為債券仍是保險(xiǎn)公司的加倉(cāng)品種。“參考日本壽險(xiǎn)業(yè)2010-2020年期間經(jīng)歷從零利率到負(fù)利率，此期間日本壽險(xiǎn)公司債券持倉(cāng)不降反升，占比達(dá)到50%以上。”上述人士表示。
財(cái)險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用變化：銀行存款配置占比下降12.79%，債券規(guī)模同比增長(zhǎng)15%
一季度末，產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)2.9萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.4%。財(cái)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為2.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.92%。
一季度，財(cái)險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.8%，年化綜合投資收益率為4.84%。
從已經(jīng)披露一季度償付能力報(bào)告的84家財(cái)險(xiǎn)公司來(lái)看，一季度財(cái)務(wù)投資收益率中位數(shù)為0.67%，綜合投資收益率中位數(shù)為0.82%。
從具體公司來(lái)看，除了中華財(cái)險(xiǎn)（-0.02%）、融盛財(cái)險(xiǎn)（-0.66%）兩家公司一季度綜合投資率為負(fù)，其他82家財(cái)險(xiǎn)公司綜合投資收益率均為正。其中，廣東能源自保一季度綜合投資收率4.37%位居第一；匯友相互2.35%排名第二，永安財(cái)險(xiǎn)1.93%排名第三。
從財(cái)務(wù)投資收益率來(lái)看，華農(nóng)財(cái)險(xiǎn)（-0.42%）、東海航運(yùn)（-0.49%）、錦泰財(cái)險(xiǎn)（-1.28%）、鑫安汽車（-0.64%）、眾安在線（-0.87%）、海峽金橋（-0.23%）、亞太財(cái)險(xiǎn)（-0.04%）、國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)（-0.78%）、建信財(cái)險(xiǎn)（-0.04%）、國(guó)任財(cái)險(xiǎn)（-1.16%）、中華財(cái)險(xiǎn)（-0.12%）、融盛財(cái)險(xiǎn)（-1.01%）12家公司財(cái)務(wù)投資收益為負(fù)，其他72家公司財(cái)務(wù)投資收益率均為正。
從財(cái)險(xiǎn)公司的資金配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司加倉(cāng)債券和長(zhǎng)期股權(quán)投資，銀行存款和股票的配置占比有所下降。
其中債券規(guī)模0.77億元，占比38.2%，同比增長(zhǎng)14.81%；證券投資基金0.18億元，占比8.76%，同比增長(zhǎng)11.07%；長(zhǎng)期股權(quán)投資0.13億元，占比6.51%，同比增長(zhǎng)5.24%。
而銀行存款0.36億元，占比17.75%，同比下降12.79%；股票0.13億元，占比6.36%，同比下滑0.13%。
某人身險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，2020年至今，債市牛市驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)大規(guī)模增加固收資產(chǎn)配置，由于權(quán)益表現(xiàn)平淡，權(quán)益?zhèn)}位保持中性。受疫情、高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)和生息類資產(chǎn)供給變化等多方面以及近年債市牛市的影響，使得保險(xiǎn)資金加大了對(duì)固收資產(chǎn)的配置力度。
在這一時(shí)期，保險(xiǎn)對(duì)權(quán)益的倉(cāng)位基本上在10%-12%之間波動(dòng)，結(jié)構(gòu)上更加注重紅利低波價(jià)值品種的投資。除此之外，受到房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性壓力的影響，保險(xiǎn)對(duì)地產(chǎn)的投資大幅收縮，存量不動(dòng)產(chǎn)投資和與房地產(chǎn)相關(guān)的債券持倉(cāng)面臨一定的兌付壓力。
但險(xiǎn)資對(duì)各類資產(chǎn)投資的倉(cāng)位并非此消彼長(zhǎng)的對(duì)立關(guān)系，對(duì)各類資產(chǎn)的買賣更多受到賺錢效應(yīng)、資產(chǎn)供給及資產(chǎn)之間性價(jià)比的影響。在表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的資產(chǎn)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)持續(xù)增加其倉(cāng)位，而至于其他資產(chǎn)是否減少倉(cāng)位，則取決于各類資產(chǎn)之間的性價(jià)比。
業(yè)內(nèi)人士建議，隨著利率波動(dòng)中樞逐年下移，可以根據(jù)1年期MLF利率的變化來(lái)對(duì)各期限各品種債券的收益率進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，重新定義符合市場(chǎng)實(shí)際情況的新的分位數(shù)水平，然后根據(jù)分位數(shù)水平對(duì)配置策略進(jìn)行優(yōu)化。
在保險(xiǎn)業(yè)回歸保障本源的背景下，堅(jiān)持基于負(fù)債特性進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，堅(jiān)持在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)下積極配置長(zhǎng)期固收資產(chǎn)，延展資產(chǎn)久期的保險(xiǎn)公司，在今后的經(jīng)營(yíng)中將會(huì)逐漸顯露出優(yōu)勢(shì)。
責(zé)任編輯：張文
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