來源：慧保天下

　　“有多大本錢做多大買賣”，已然成為保險行業監管的基本原則之一，倒逼險企或強化資本實力，或加速轉型進程，尤其是在市場利率下行，資本市場不景氣的情況下，普遍的虧損，進一步加劇凈資產流失速度，補充資本，提升償付能力成為很多險企最緊急的任務。

　　但眼下持續的資本荒，卻讓險企的資本窘境進一步暴露。可以看到，在很多原有股東無力繼續增資、或不再滿足增資要求的情況下，各類國有資本成為接盤主力，而在增資之外，發債更成為險企提升償付能力的重要手段之一。

　　2024年，資本短缺依然是困擾行業的重要問題之一。“慧保天下”根據公開數據不完全統計，截至5月30日，19家險企合計增資超200億元，不過與之形成鮮明對照的是，在經歷了2023年的發債高潮之后，2024年前5月，僅3家險企宣布發債，計劃發債合計140多億元。其中，又只有一家公司已成功發債。

　　唯一的好消息是，隨著市場利率的下行，險企發債成本也快速下滑，目前已經降至2.8%以下。

　　01

　　增資“補血”，地方國資頻繁出手，或參與風險處置，或參與險企增資 

　　增資一直是保險公司“補血”的常用方法。據“慧保天下”不完全統計，截至5月30日，2024年共有19家險企宣布增資擴股計劃，增資總額達到209億元，其中，6家險企增資完成后，其股東持股情況基本保持不變。還有11家險企增資完成后，其股權結構發生改變，有的第一大股東發生更換，也有的引進多家新股東，有兩家險企暫未披露具體增資方案。

　　這其中，不少是由保險公司原股東大量增資。例如陽光人壽獲批增資27.027億元，注冊資本金將增至210.452億元；中信保誠人壽獲批增資25億元，由中信金融控股及保誠集團按比例增資，注冊資本金將增加至48.6億元。

　　也有很多地方國資成一些險企的“白馬騎士”。例如，信泰人壽獲批增資52.04億元，全部由物產中大領銜的四家浙江國資股東認購。增資后，物產中大成為第一大股東，持股33%，與另外新引進的三家浙江國資股東，合計持股比例達到51%，信泰人壽注冊資本金由50億元變更為102.04億元，成為又一家注冊資本金破百億的險企。

　　橫琴人壽堪稱監管、地方政府、國資股東三方合力管控風險的典型案例。今年3月，橫琴人壽獲批增資15.81億元，其國資股東珠海鏵創持股比例也將從32.9%增加至49%，增資完成后，橫琴人壽其他四大股東亨通集團、深圳市珍珠紅商貿、環亞實業、中植集團的持股比例將全部從16.78%降至12.75%，橫琴人壽注冊資本金增至31.37億元。

　　百年人壽及恒邦財險的增資擴股方案與橫琴人壽如出一轍，均是國資股東再度增持，成為第一大股東，成功上演監管、地方政府、地方國企合力救治保險公司的大戲。

　　值得注意的是，外資繼續看好中國市場。例如，近期太平養老新引入歐洲外資增援，富杰保險以10.75億元的增資獲取其10%的股權；華泰人壽獲其兩大股東增資6.8億元，其中，華泰集團增資5.44億元，安達北美洲增資1.36億元，增資后華泰保險持股比例將由79.68%提高到79.73%，安達北美洲的持股比例保持20%不變。

　　02

　　發債高潮落幕？年內僅利安人壽成功發行20億元資本補充債

　　對于險企來說，增資和發債是補充資本的主要渠道。增資可補充核心一級資本，進而提升核心償付能力充足率；而發債可補充附屬資本，提升綜合償付能力充足率。

　　在股東自有資金不夠充裕，不足以直接對險企進行增資的情況下，發行資本補充債成為險企解決償付能力的最主要手段之一。資本補充債作為保險公司補充資本重要方式之一，不僅融資成本較低，還不會影響保險公司股權結構，因此深受險企青睞。

　　與險企密集增資形成反差的是，今年以來截至5月30日，僅三家險企宣布發債計劃，其中，更是僅有一家險企成功發債——這或與險企去年頻繁發債有關。

　　數據顯示，2023年，保險公司通過“發債+增資”合計補充資本1422.6億元，較2022年的453.84億元增長213%。而截至2024年5月30日，險企已通過“發債+增資”方式合計補充資本僅348億元，其中，發債更是只有148億元。

　　5月28日，利安人壽成功發行2024年資本補充債（第二期），票面利率2.78%，發行規模10億元，債券期限5+5年，在第5年末附有條件的發行人贖回權。而4月24日，其已在全國銀行間債券市場成功發行2024年資本補充債（第一期），票面利率2.75%，發行規模同為10億元。

　　據悉，2022年6月，利安人壽獲批發行不超過50億元資本補充債券，目前已累計成功發行40億元資本補充債。利安人壽表示，本次所募集的資金將用于補充資本，進一步提高償付能力和抗風險能力，支撐業務結構持續優化。

　　近期，華泰人壽也發布公告稱擬發行8億元資本補充債，債券期限為10年，但仍待監管批準。

　　從公開數據看，今年險企發行資本補充債獲監管批復同意的第一例為人保財險，4月9日，金融監管總局發布行政許可信息，同意人保財險在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模為120億元。

　　對于險企而言，發債是有成本的，最直接的體現就是“票面利率”。統計研究顯示，伴隨市場利率下滑，2020年以來，保險資本補充債的發行平均票面利率也逐年下降，已經從2019年的5.30%下行至2023年的3.66%。

　　就利安人壽今年成功發行的兩期資本補充債來看，相比4月24日發行的第一期，5月末發行的債券票面利率上漲了0.03%，但也只有2.78%，而去年多數險企發行的資本補充債票面利率多在3%以上。

　　據悉，險企發債的票面利率與險企自身規模、實力、評級等密切相關，越是規模較小、實力較弱的公司，在發債時需要承受的成本越高，小型險企發債難上加難。

　　03

　　增資難，發債也不易

　　險企“補血”之路任重道遠

　　眾所周知，險企增資和發債的最主要原因是補充資本和提高償付能力。而截至5月30日，在截至5月30日，已披露一季度償付能力報告的176家保險公司中，（包括77家人身險公司、85家財產險公司、14家再保險公司），13家險企償付能力不達標，其中包括5家人身險公司、8家財產險公司。

　　按照《保險公司償付能力管理規定》，保險公司需滿足核心償付能力充足率不低于50%，綜合償付能力充足率不低于100%，風險綜合評級在B級及以上，才屬于達標機構。

　　整體來看，在13家償付能力不達標的公司中，有11家風險綜合評級被劃為C類、3家被劃為D類，風險綜合評級較低成為拖累險企償付能力不達標的重要原因。

　　今年一季度，保險業的償付能力壓力整體有所緩解，如上文所述，有多家公司成功增資發債，或是償付能力充足率有所提升的原因所在。從人身險公司來看，超過半數的險企綜合償付能力充足率環比有所提升，但仍有部分險企仍面臨一定的資本補充壓力。

　　有業內人士表示，2024年，保險業的資本補充需求仍將維持高位態勢。一是2024年是償二代二期工程三年過渡期的最后一年，隨著償二代二期規則的實施，保險公司的資本要求更為嚴格；二是2023年權益類資產波動較大，部分保險公司的償付能力出現缺失，亟待補充；三是金融監管不斷趨嚴，不少險企的盈利能力和償付能力需要提升；四是隨著行業進入轉型深水區，險企需要通過資本補充來增強競爭力和風險防范能力。

　　值得注意的是，今年獲批增資的險企大多數都是中小險企，如愛心人壽、三峽人壽、華泰人壽、恒邦財險、橫琴人壽、中信保誠人壽、恒安標準養老保險等等。

　　在行業整體償付能力充足率承壓期，中小險企由于規模較小、信用評級低、盈利能力弱等原因，補充資本的方式也相對受限。例如，很多險企的股東出資能力和出資意愿有所下降，增資的操作無疑會給險企股東帶來巨大的資金壓力，特別是對于長期虧損的險企，股東不可能一直補血等待其扭虧為盈，加之監管對于股東資質和資金來源的審批更為嚴格，因此中小保險公司通過增資來補充資本存在很多挑戰。

　　另外，有些險企雖有增資計劃，但由于股東方自身也受困于資金壓力分身乏術，無法給予支持，因而難以成功增資，未來或將“補血”方式轉向發債，以補充附屬資本來提升綜合償付能力充足率。

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責任編輯：張文