周延禮   原中國保險監督管理委員會副主席

　　從金融市場結構看，個人養老金作為第三支柱的發展積累資金，能夠激發金融市場各領域的創新能力和活力，為資本市場引入長期穩定資金，促進經濟金融的融合可持續健康發展意義重大。個人養老金制度的完善和推廣還能夠提高居民的養老金融的規劃意識，促進整個社會對養老金融的重視，形成全民參與的養老金融新局面，增強居民的財富管理能力。

　　2023年10月，中央金融工作會議提出，要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融”五篇大文章。養老金融作為“五篇大文章”之一，成為金融強國戰略的重點任務，表明了黨中央對于發展養老金融事業的高度重視、對構建民生保障體系的高度關注。發展具有中國特色的養老金融事業，是中國式現代的應有之義，是實現全體人民共同富裕的重要制度建設，是謀劃民生福祉高質量發展的重要舉措，也是繼物質現代化之后的實現人的現代化重要標志。發展養老金融對于我國運用金融工具應對人口老齡化問題、完善多層次養老保障體系、構建各年齡層次之間和諧生活的社會環境具有重大意義。

　　養老金融作為我國多層次社會保障體系的第三支柱重要內容，是以商業養老保險為主，還包括銀行理財和基金公司管理的個人養老金業務，可以補充傳統的基本養老保險和企業年金與職業年金，還能提供更加靈活和多樣化的養老保障基金的使用方式。這不但有助于分散養老資金不足的風險，而且可以增強養老保障體系的可持續性和抗風險能力。從金融市場結構看，個人養老金作為第三支柱的發展積累資金，能夠激發金融市場各領域的創新能力和活力，為資本市場引入長期穩定資金，促進經濟金融的融合可持續健康發展意義重大。個人養老金制度的完善和推廣還能夠提高居民的養老金融的規劃意識，促進整個社會對養老金融的重視，形成全民參與的養老金融新局面，增強居民的財富管理能力。養老保險承辦機構要勇于承擔責任，把惠及民生的事業做出特色來。

　　發展養老保險事業是實現全體人民共同富裕的重要任務

　　三支柱養老體系建設是完善我國養老保險制度的迫切需要

　　當前，我國社會保障體制是以三支柱養老體系為主要內容的制度已初步形成。國家主導的基本養老保險為第一支柱，包括城鎮職工基本養老保險制度和城鄉居民基本養老保險制度兩大主要類別。第二支柱是指公司或單位主導的企業年金、職業年金制度。隨著國務院辦公廳發布的個人養老金政策的落地，我國第三支柱個人養老金也正式進入快速發展階段，三支柱的養老保險體系已經建立起來。

　　可以說，我國現行社會保障制度在助力中國式現代化建設，實現全體人民共同富裕的進程中取得了一定的成效，做出了一定的貢獻。一是現行的養老保險制度為我國社會經濟發展提供了養老保險保障，符合我國經濟社會發展的實際。從我國養老保險的社會化特征看，現行的養老保險制度順應了勞動力自由流動的需求，提供了與經濟社會發展階段相適應的養老金報酬，退休養老人群享受到了現階段經濟發展的紅利。總的來看，中國特色的三支柱的制度體系設計，有利于市場經濟體制下政府轉型、企業運營和個人保障，為進一步深化供給側結構性改革，完善養老保險體系打下基礎。二是現行的養老保險制度實現了全覆蓋和保基本的建制理念。廣覆蓋、應保盡保是現行養老保險體系核心特征之一。隨著制度改革進一步發展，基本養老保險參保率穩步上升，基本做到了應保盡保，絕大多數符合參保條件的人群均被納入基本養老保險制度中，有助于促進全體人民共同富裕的目標要求。三是現行的養老保險制度探索了應對我國人口老齡化的解決方案。政府兜底的基本養老保險制度，體現個人責任，管理個人賬戶制度。具有補充作用的第二支柱的企業年金、職業年金，以及政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營第三支柱的個人養老金制度，為應對人口老齡化挑戰探索了有效解決方案。

　　發揮商業養老保險優勢是促進居民養老財富積累的有效途徑

　　第一，我國商業養老保險產品期限長，有二十年以上或終身保障的養老保險產品。在人口老齡化和長壽時代情況下，保險公司可以幫助客戶做長期養老儲備管理，實現養老保險資金的保值增值，應對未來養老的資金的需要保障。養老保險需要提前規劃足夠、專項的資金，積少成多，是我國居民著眼未來養老保險的客觀需要和選項。目前，我國居民家庭財富中，短期存款的占比很高，銀行長期較高利率、居民認可的金融產品較少。截至2021年，我國居民人民幣存款102.5萬億元，其中2/3以上為一年期以內存款，不利于建立長期用于養老儲備要求，現在有急需要將短期儲蓄轉化為長期養老資產的迫切需要。商業養老保險產品期限長，推動短期儲蓄轉化為長期商業養老保險資產，優化家庭金融資產期限結構，是當務之急。

　　第二，商業養老保險產品“安全，穩定，保值增值”，是保險公司和投保人的共同愿景，預期是能夠在不確定的經濟波動中提供確定性保障保值增值。養老保險產品的預定利率為復利，在長生命周期內可發揮復利效應，利用時間價值獲取被動收入與長期增值，促進養老財富持續積累。《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）2021年底過渡期結束，2022年全面落地。資管新規及其系列配套細則明確，要打破剛性兌付。另外，當前國內外經濟增長均承受巨大壓力，長期利率下行的趨勢比較明顯。在這樣的背景下，預定利率所帶來的確定性保障，凸顯了養老保險產品作為防御性資產的優勢，有助于風險偏好程度不高的消費者，獲取安全、穩定的收入及現金流資產。

　　第三，商業養老保險產品可通過多賬戶的產品組合滿足客戶不同風險偏好需求。在保險市場營銷的實踐中，我們可以看到，養老年金險普遍與萬能賬戶結合，個別市場主體還在探索將養老年金險與投連賬戶結合。其中，年金險提供確定、終身的現金流，萬能險提供保底且相對穩健的收益，投連險則在承擔風險的基礎上，獲取更高的投資收益。養老保險多賬戶的設計，有助于在我國資本市場發展，實現安全性、流動性和收益性的有效結合，滿足客戶不同養老保險財富管理風險偏好的需求。

　　商業養老保險機構是多層次社會保障的參與者承擔著

　　2022年末，我國養老年金保險以及其他具有較強養老功能的年金保險和兩全保險，共積累責任準備金6.3萬億元。目前，保險公司經營專屬商業養老保險累計實現保費50多億元，較年初增長42%。其中，新產業、新業態從業人員和各種靈活就業人員投保實現保費2.2億元。養老保險公司已先后開展商業養老金業務，目前主要依靠公司自營渠道和保險集團內子公司協同銷售展業，合計累計銷售規模3億余元。

　　商業養老保險可為潛在的養老人群提供綜合解決方案

　　人口老齡化提升了養老保險的服務需求，尤其是對于機構養老和專業護理服務的需求。居民養老的主要支出項目包括康養、護理和醫療等，而商業養老保險有必要實現與康養服務資源保障有機結合。在未來十年的時期內，我國優質康養服務還是相對稀缺的，社會需要的與政府能提供的養老設施存在不均衡矛盾突出。商業養老保險與服務結合，可以彌補養老人群獲取與提前鎖定優質康養服務資源的重要訴求和預期安排。因此，要探索保險產品與康養服務相結合的不同模式，以剛性的養老需求帶動相對低頻的保險需求，將單純的“現金”給付演進為“現金+服務”綜合解決方案。另外，養老保險與養老服務業的結合可以促進負債端保險業務與資產端投資業務的融合。此外，養老服務業投資規模大、盈利周期長，需要長期資本的投入。商業養老保險資金規模大、期限長，與養老服務業發展需求高度契合，可以成為養老服務業重要的資本來源方。養老保險資金投資養老服務業能夠緩解保險資金錯配壓力，規避經濟周期性波動風險，弱化因資本市場的不穩定對保險公司投資收益的影響，提升抗風險和可持續發展能力。

　　回顧過去十年我國保險業參與養老服務的實踐過程，初步判斷商業養老保險已經進入快速發展階段。以重資產、輕重并舉、輕資產等多種投資模式，探索保險與綜合型養老社區、旅居養老以及居家養老服務結合，已經積累了一定的經驗。

　　商業養老保險面臨的風險和挑戰不容小覷

　　一是我國養老保險三支柱發展尚不均衡，可持續性發展面臨挑戰。當前，第一支柱基本養老保險制度對財政補貼的依賴程度日益加深，在第一支柱養老保險發展面臨較大壓力的背景下，發展第二、第三支柱養老保險的重要性逐步凸顯。我國第二支柱企（職）業年金整體覆蓋比例不高，相關制度建設、投資運營體系等仍須進一步完善和落實。隨著個人養老金制度的落地，我國第三支柱養老保險進入快速增長階段。但目前規模依舊較小，發展尚處于初期階段，頂層設計、賬戶建設、產品細則、稅收優惠激勵等相關問題均有待進一步突破，對惠及中低收入人群方面的普惠政策還需要進一步加強。此外，金融服務養老產業的多部門共同監管，政策協調難度大，也為三支柱體系的協同發展帶來挑戰。隨著人口老齡化形勢日趨嚴峻、參與主體逐步增多的情況下，金融服務養老領域需要解決的問題會越來越突出，多部門共同監管容易引發監管責任邊界不清晰的問題，繼而引發創新受阻、市場引導規范主體不明確等問題。

　　二是養老金體系三支柱之間對接或銜接機制有待健全。我國第一支柱的個人賬戶以及第二、第三支柱都建立在個人賬戶養老金基礎之上，不同支柱之間的個人賬戶功能重疊，但缺乏資金流動的通道與對接機制。因此，在政策設計上，可以將基本養老保險個人賬戶、企業年金、職業年金與個人養老金打通，實現稅收優惠政策、投資管理、繳費、賬戶記錄和基金轉移接續方面的銜接。首先，稅優政策對接。打通第二支柱與第三支柱個人享受稅優的比例或者額度，如果職工個人參加企業年金或職業年金個人繳費沒有達到稅優上限的比例或者額度，職工可將差額部分追加至個人養老金的繳費上限。如果職工所在單位沒有建立年金計劃的，可以將全部比例或額度追加至個人養老金的繳費上限。其次，投資管理對接。第二、第三支柱均采用委托人投資運營模式，由市場上專業性金融機構（包括養老保險公司、基金公司、信托機構等）進行投資運營，在治理結構上、投資政策和待遇發放方式等方面都可實現統一，以方便參保者，建立統一的市場競爭秩序。最后，繳費、賬戶記錄和基金轉移接續對接。允許符合一定條件的參保人將第一支柱中的個人賬戶直接轉移至第二支柱或第三支柱，并實現市場化投資管理；允許離職人員將其企業年金（職業年金）歸屬個人的資金轉移到第三支柱。美國IRA發展的經驗表明，建立不同支柱之間的對接機制既有利于保護雇員的利益，也有助于第三支柱的發展。

　　三是個人養老金制度有待進一步完善。目前的個人養老金制度是適應中等收入群體的養老制度安排，低收入群體還難以進來，不利于促進全面共同富裕局面。為了支持個人養老金成為覆蓋更多人或所有需要人的制度，未來有必要適時調整和優化相關政策，為保險業深度參與第三支柱建設提供制度保障。

　　商業保險機構渴望更多的政策支持共同應對風險

　　首先，參加范圍有待拓寬。目前規定了參加個人養老金制度的前提是參加基本養老保險。與第一、第二支柱相比，第三支柱個人養老金具有去中心化、獨立性、精算中性等制度屬性，理論上可覆蓋所有人群。為了拓寬個人養老金的覆蓋面，可適時取消參加范圍限制，為新經濟、新就業形態中大量靈活就業人員參加個人養老金制度創造條件，從而使其成為養老金體系中基礎性、普惠性、兜底性的制度安排。

　　其次，稅收政策有待優化。為了更好地撬動居民的個人養老金的需求，未來可進一步調整和完善財稅政策。從領取時對投資收益部分做免稅扣除看，值得關注的是，目前一般投資的收益沒有資本利得稅，未來的3%包含投資收益，這使得稅惠的力度打了不小的折扣。其他實施EET的國家通常都有資本利得稅，所以稅惠力度吸引力大。在沒有資本利得稅的情況下，建議明確領取的時候對于投資收益部分做免稅扣除，增強稅惠的吸引力。從適時提高享受稅惠的繳費額度看，當前每年12000元個人繳費稅前扣除標準較低，實際稅前扣除的額度很有限，節稅效果不明顯，難以充分提升消費者需求。建議適當提高稅延養老保險稅前抵扣標準。比如可以將每年的額度提高至24000或36000元。同時，要建立抵扣額度與社會平均工資增長指數化掛鉤的動態調整機制，未來隨著經濟發展和收入水平的提高，動態提高稅前抵扣額度。從拓展稅收優惠方式看。此前個人稅收遞延型商業養老保險試點以及目前的個人養老金中都是采取EET的遞延征稅模式，對于高收入群體有一定的激勵作用，但低收入群體因收入達不到起征點而無法享受，不利于提升制度的公平性和覆蓋面。根據國際經驗，個人養老金的稅收優惠還可以考慮采取直接財政補貼方式，如德國的里斯特養老金計劃中，國家給予每位參保人的全額津貼補助為175歐元/年，2008年前出生的每位孩子得到津貼補助為185歐元/年，2008年之后出生的每位孩子得到的補助為300歐元/年。澳大利亞為鼓勵更多中低收入人群參加補充養老保障制度，向個人繳費匹配繳費：若個人從稅后收入中繳納超級年金基金，則個人每繳納1澳元，政府也將匹配繳納1.5澳元，每人每年最多可得到1000?1500澳元的政府補貼。

　　推動個人養老金制度發展是政府企業和社會共同努力方向

　　在我國基本處于中度老齡化階段的背景下，實施積極應對人口老齡化國家戰略，推進基本養老服務體系建設，大力發展銀發經濟，是新時期金融機構深化金融供給側結構性改革的題中之義。應積極推動養老金第三支柱發展，做好養老金融“大文章”，需要政府、金融機構和社會各界共同努力。

　　第一，積極應用創新技術，加強養老金融產品和服務創新。

　　為適應不同年齡段和風險偏好的人群需求，應開發多樣化的養老金融產品，如定制化的養老投資組合、長期養老保險產品及與養老相關的資產管理服務。同時，需要提供更為個性化的養老規劃咨詢服務，幫助個人根據自身情況制定合適的養老金融計劃。此外，創新技術如大數據和人工智能的應用可以用于優化產品設計和提升服務效率，從而更好滿足市場需求。

　　第二，完善養老金融的法律法規和監管體系。

　　養老金融具有混業經營的特點，涉及商業銀行、保險公司、基金公司、信托公司乃至養老產業等多主體。監管主體不僅包括證監會、國家金融監督管理總局，還涉及人社部、民政部等多主管部門，容易形成多頭監管和監管真空問題。應當建立一個全面、協調的監管體系，明確各監管機構的職責和合作機制，以確保市場的健康有序發展。同時，需要制定和完善相關法律法規，為養老金融產品的創新和風險管理提供法律支持和指導。此外，加強市場監督和消費者保護機制，以提高市場透明度和參與者信心，是推動養老金融健康發展的關鍵。

　　第三，提高公眾對養老金融的認識和參與度。

　　通過多渠道宣傳教育，增強公眾對養老金融重要性的認識和理解，同時提升他們對不同養老金融產品的知識和風險意識。政府和相關機構可以組織養老金融教育活動，提供咨詢服務，幫助公眾制定合理的養老金融規劃。此外，通過提供稅收優惠等激勵措施，鼓勵個人和企業積極參與到養老金第三支柱的建設中，增加市場的活躍度和覆蓋面。

　　奮發新時代，奮斗新征程！發展養老金融，意義重大，但任重道遠，讓我們攜手努力為實現中國式現代化保險篇章的目標而奮斗！  

　　文章來源：當代金融家

　　作者：周延禮

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責任編輯：李琳琳