證券時(shí)報(bào)記者 劉敬元 鄧雄鷹

　　保險(xiǎn)的賺錢效應(yīng)幾何？值不值得資本投入？凈資產(chǎn)收益率（ROE）是一個(gè)重要參考指標(biāo)。

　　近日，134家非上市保險(xiǎn)公司的2023年ROE接連出爐，透視這一數(shù)據(jù)有助于投資者了解現(xiàn)階段國內(nèi)保險(xiǎn)市場主體的資本回報(bào)情況。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，隨著盈利水平下降，2023年保險(xiǎn)公司的ROE水平有所下滑。

　　不過，具體情形各有不同。相對而言，“小而美”的外資險(xiǎn)企整體呈現(xiàn)效益較優(yōu)的特點(diǎn)，在賺錢能力上也凸顯一定的“馬太效應(yīng)”。

　　近七成財(cái)險(xiǎn)為正

　　ROE是凈資產(chǎn)的回報(bào)水平，該指標(biāo)更能體現(xiàn)一家公司給予資本投入方的回報(bào)水平，可以幫助股東或投資者評估保險(xiǎn)公司的賺錢能力。在保險(xiǎn)業(yè)中，財(cái)險(xiǎn)公司對ROE的關(guān)注程度要遠(yuǎn)高于壽險(xiǎn)公司。

　　從2023年數(shù)據(jù)來看，74家非上市財(cái)險(xiǎn)公司的ROE中位數(shù)為1.84%，不同公司之間差距則較大：美亞保險(xiǎn)、安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、蘇黎世保險(xiǎn)、英大財(cái)險(xiǎn)、眾惠相互、三井住友、日本財(cái)險(xiǎn)等7家公司的ROE達(dá)到了兩位數(shù)。

　　其中，美亞保險(xiǎn)ROE達(dá)到18.86%，在非上市財(cái)險(xiǎn)中最高。該公司屬于外資財(cái)險(xiǎn)“小而美”的典型，2023年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入約20億元，年末總資產(chǎn)40億元，凈利潤約3億元。美亞保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模并不算特別大，但公司專注擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，承保盈利效應(yīng)顯著，2023年綜合成本率僅77.4%，大幅優(yōu)于多數(shù)財(cái)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　與此同時(shí)，財(cái)險(xiǎn)公司2023年ROE在5%~10%區(qū)間的有15家，0~5%的有29家；2023年ROE為正的共計(jì)51家，在74家財(cái)險(xiǎn)公司中占比接近七成。

　　此外，2023年ROE為負(fù)數(shù)的財(cái)險(xiǎn)公司有23家，多家中資財(cái)險(xiǎn)公司甚至負(fù)到兩位數(shù)，ROE最低的是燕趙財(cái)險(xiǎn)，為-45.71%。

　　壽險(xiǎn)僅25家為正

　　60家壽險(xiǎn)公司披露的2023年四季度償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)公司ROE指標(biāo)分化嚴(yán)重，且整體較2022年進(jìn)一步降低。整體上，大型機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)ROE水平較高。

　　受2023年凈利潤普遍下行的影響，60家壽險(xiǎn)公司中只有25家實(shí)現(xiàn)了凈利潤和凈資產(chǎn)收益率“雙正”。其中，有3家公司ROE在10%以上，3家在5%~10%之間，12家在1%~5%之間，7家則介于0~1%。與此同時(shí)，2023年超30家壽險(xiǎn)公司的ROE為負(fù)，在60家壽險(xiǎn)公司中占比過半，而60家壽險(xiǎn)公司的ROE中位數(shù)為-4.11%，顯示壽險(xiǎn)這門“生意”賺錢不易。

　　2023年ROE最高的是泰康人壽，為16.24%，該公司2022年ROE為16.19%，在非上市壽險(xiǎn)公司中排名第一。此外，中意人壽、安聯(lián)人壽、中美聯(lián)泰大都會人壽的ROE均在5%之上，這些公司為經(jīng)營多年的外資壽險(xiǎn)公司，具有長期穩(wěn)健的特點(diǎn)。

　　壽險(xiǎn)經(jīng)營面臨困境

　　整體來看，壽險(xiǎn)公司2023年ROE整體偏低，且相較2022年也有明顯下降。從2022年情況看，59家壽險(xiǎn)公司中，共計(jì)27家ROE為正，其中7家ROE在10%以上，6家在5%~10%之間，10家在1%~5%之間，4家則介于0~1%。

　　壽險(xiǎn)公司ROE水平呈逐年下行趨勢。據(jù)記者此前估算，2021年多家壽險(xiǎn)公司ROE達(dá)20%以上，包括友邦人壽、泰康人壽、平安健康、信美相互人壽、中信保誠人壽、國壽養(yǎng)老、平安人壽等。

　　事實(shí)上，長期虧損而難以步入盈利期，已成為國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)不少主體發(fā)展的一個(gè)困境。不過，與財(cái)險(xiǎn)公司不同，壽險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率受多個(gè)因素的影響。業(yè)界人士向記者表示，由于壽險(xiǎn)公司開展的是長期業(yè)務(wù)，凈利潤與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和外部利率環(huán)境等多重因素相關(guān)，波動往往較大，因而ROE并不穩(wěn)定，且彈性較大。

　　因此，業(yè)界人士表示，ROE并非壽險(xiǎn)公司經(jīng)營考核的核心指標(biāo)，從資本回報(bào)角度來看，需要對壽險(xiǎn)公司的ROE觀察一定時(shí)期，看一家公司ROE的長期表現(xiàn)及其在行業(yè)中的水平，這樣才相對有參考價(jià)值。

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責(zé)任編輯：張文