來源：慧保天下

　　除投資壓力、資產負債匹配壓力之外，廣大人身險業界人士擔心的另外一件事情，也開始露出苗頭——退保率、保單抵押貸款快速增長。

　　2023年借助IRR3.5%增額終身壽的炒停售，人身險公司在7月底之前普遍實現了保費收入的快速增長，現金流尚不足為慮，但進入2024年，渠道格局大變，中小公司所仰仗的銀保、經代渠道保費收入大幅下滑，唯獨個險在開門紅的強激勵政策中繼續保持穩健，中小公司“腹背受敵”，又面臨經濟低迷、中小企業主經營承壓、消費者收入減少、消費意愿普遍降低、退保黑產屢禁不止、監管對險企應對投訴要求極高等問題，退保、保單質押貸款快速增長幾乎是注定的，現金流壓力成為心頭大患。

　　可以有效觀察公司業務質量、現金流以及客戶服務等情況的水位指標——退保率，2023年行業最新數據已經出爐。據“慧保天下”統計，截至2月1日，除上市公司和問題公司外，已有62家險企發布了2023年四季度償付能力報告，并披露了其2023年綜合退保率情況（詳見下文大表）。

　　整體看來，2023年退保率的平均值、中位數均高于2022年，且多家險企退保率較2022年上升幅度明顯。

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　　四家險企2023年退保率超過10%，大家養老豁免期結束首次披露即最高為47.90%

　　“慧保天下”統計結果顯示，2023年有8家人身險公司的退保率低于1%，最低的為鼎誠人壽，為0.19%；有25家人身險公司的退保率處于1%-3%之間，19家位于3%-5%之間，17家超過5%。

　　有4家險企退保率超過10%，分別是大家養老47.9%、海保人壽28.46%、長生人壽18.31%、利安人壽11.84%。

　　退保率高達47.9%的大家養老極為惹眼，大家養老官網顯示，該公司上次披露償付能力報告的時間為2017年4月，此次是其風險處置償付能力披露豁免期結束后的首次披露。

　　從其產品類型來看，萬能險和年金險的退保率最高，其中，安邦養老臻享頤年養老年金保險（萬能型）四季度退保率為45.37%，年度累計退保率達到79.46%，另一款普通年金險產品“安邦養老榮享年金保險”年度累計退保率達到79.73%。作為以銀保渠道作為特色的公司，其退保金額及退保率前三的產品均來自于銀保渠道。

　　業績方面，大家養老2023年保險業務收入19.49億元，凈利潤為-1.6億元。在管理層分析與討論中，大家養老表示，為了避免出現流動性風險，未來將積極推進公司的穩健經營，積極推動新產品的銷售，同時做好客戶溝通維護工作，降低退保風險。

　　退保率第二高的海保人壽，其畸高原因基本在于第四季度，其償付能力報告顯示，在2023年三季度末時，其綜合退保率還僅為1.72%，而到四季度末，卻一下子飆升至28.46%。報告雖未對具體原因做出解釋，但或許與當前的經濟環境分不開關系，可以看到，海保人壽退保率前三產品類型為兩全險、終身壽險、萬能型。海保人壽表示，其已采取控制高資本占用保險產品業務規模、調整資產配置結構等措施，改善償付能力和核心流動性風險監管指標。

　　排在第三位的長生人壽，更是觀察退保率的一個重要樣本，在2022年退保率排行榜中，長生人生最高為18.31%，并且它是2022年退保率超過10%的四家險企中，唯一一家2023年退保率仍超過10%的。

　　而長期大規模退保是否會引發流動性風險，長生人壽在報告中表示，“公司目前已渡過集中退保期，未來不會產生大規模退保的情況，未來一年流動性風險在可控范圍內。”

　　此外，還有一些現象長期存在，比如，中外合資險企退保率依然呈現出較為穩定均衡的特征，如國內首家中外合資人壽保險公司中宏人壽，其2022年退保率為1.09%，2023年為1.01%。當然，這也與中外合資險企推崇穩健的經營理念和思路不無關系。

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　　或迎退保危機？銀保渠道退保率長期高企，背后的流動性安全問題需高度關注

　　可以看到，保險公司們在產生集中退保的渠道和產品方面有一些共性：

　　渠道方面，銀保渠道“獨占鰲頭”，個人代理人、經紀公司等涉及略少。不論是倚重銀保渠道的大家養老，還是退保率持續超過10%的長生人壽，其退保前三的渠道均為銀保渠道，而其他險企也類似，銀保渠道退保情況最為集中。

　　產品方面，萬能險和年金險兩類產品是高退保率的“重災區”，其次還有投連險等產品。萬能險、年金險或由于產品設計就附有退保預期，但投連險產品或許還受到當前投資市場萎靡不振的顯著影響。

　　但除開具體的產品和渠道，更值得關注的是，在宏觀經濟形勢加劇變化的當下，消費者們，尤其是大單消費者，一旦面臨現金流壓力，也會造成一定數量的退保以及保單質押貸款。

　　加之2023年預定利率3.5%產品的熱銷，銀保渠道是受益最多的渠道，未來硬幣的另一面或將顯露：在炒停售的喧囂之下，可以預測，銷售誤導的概率或高于正常水平，而這也給未來退保率飚高埋下了隱患。

　　同樣值得關注的是，退保黑產依舊屢禁不止，利用監管對于消費者投訴【進入黑貓投訴】的高度重視，以及險企銷售流程漏洞，不斷施壓險企要求全額退保，依然是很多人身險企的頭疼之事。

　　而一旦出現集中退保的情況，保險公司若無充足現金流，就只能不計代價快速出手類似債券等流動性較好的資產，或者是額外籌措資金，這將給全盤經營帶來明顯挑戰。例如，退保率長期居高不下的長生人壽，2022年末就因要緩解集中退保對流動性產生的沖擊，計劃出售部分流動性較好的債券資產以籌措資金。

　　并且，要是業務一旦出現意料之外的情況，現金流極其容易變為負數，例如，同樣退保率很高的海保人壽，其2023年四季度終止臨時分保業務，該業務的退出導致其收到再保業務現金凈額為負數，在壓力情境下不考慮資產變現，海保人壽的整體現金流入即為負數。但海保人壽也同時表示，公司整體流動性風險較低，流動性情況處于可控范圍，即使短期內出現臨時現金流不足，可以通過贖回流動性投資資產的方式進行補充。

　　但更讓人擔憂的是，當前投資市場的疲弱，不僅有資本市場帶來的短期虧損，還有不斷下滑的長期國債利率，給保險公司帶來巨大經營挑戰，尤其是高度依賴利差的中小險企，壓力更是山大。這些因素不僅會給保險公司帶來利潤下滑的壓力，還會影響到其凈資產。比如，2024年已經下滑了18BP的2年期國債利率，就會導致保險公司按照評估標準計提更多的準備金。

　　而除開眼前的困難，這種長期的低利率更讓業內人士擔憂，上世紀日本壽險公司因為利差損出現的破產潮是否會在國內重演。

　　目前看來，很難有萬全之策供所有保險公司參考，但發展的問題最終也只能靠發展解決，比如，要加快轉變投資方向，盡力保持投資收益的同時下調產品預定利率，加速產品結構的轉變，將利差模式轉變為死差模式等等。但無論如何，保證流動性，確保活下去，是討論未來的前提條件。

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責任編輯：曹睿潼