來源：財聯(lián)社

　　預定利率調整至3.0%、報行合一、權益市場波動、存款利率年內三次下調……2023年，對于中國保險行業(yè)來說無疑機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著“準年報數(shù)據(jù)”上市險企11月份保費出爐，中國平安11月份財險和壽險同比都出現(xiàn)了正增長，雙雙扭轉了10月份負增長的局面。其中，平安人壽2023年1-11月份原保險合同保費收入4339億元，同比增長6.8%，增速超市場預期，標志著頭部險企“利率切換”和“報行合一”基本實現(xiàn)“軟著陸”。而隨著康養(yǎng)業(yè)務逐漸開啟險企的另一黃金賽道，保險巨頭的布局優(yōu)勢也開始顯現(xiàn)。

　　低利率凸顯保險價值 負債端穩(wěn)增長產品切換完成“軟著陸”

　　近日，中國工商銀行、中國農業(yè)銀行等國有大行率先公告了調整后的人民幣存款掛牌利率，隨即股份制銀行也作了相應調整。綜合各家銀行發(fā)布的人民幣存款掛牌利率表來看，此次存款掛牌利率調整主要涉及零存整取、整存零取、存本取息等存款品種，調降幅度在10—25個基點。盡管這已是年內商業(yè)銀行第三次主動調整存款掛牌利率，但業(yè)內觀點認為存款利率市場化調整機制背景下，未來商業(yè)銀行仍需要在資金端壓降成本，存款利率繼續(xù)下降的可能性依然客觀存在。

　　從定期存款下調幅度來看，此次長期存款利率降幅較大，引導企業(yè)和住戶增加投資和消費意圖明顯，符合近期的一系列相關政策走向。東吳證券對此點評稱“本次非對稱降息，監(jiān)管意圖將促進住戶部門的存款向消費和投資領域轉移”。與此同時“3.0%定價利率仍存在較強吸引力，低利率環(huán)境下，保險保本優(yōu)勢依舊突出。預計定期存款利率調整后，對年金、增額終身壽險等儲蓄型業(yè)務提振力度較大”。

　　在2023年新老產品切換中，頭部險企主動控制負債端成本，積極防范長期利率風險，平穩(wěn)有序完成預定利率下調產品切換。上市險企近日披露的11月保費數(shù)據(jù)就是一個佐證，2023年1-11月，平安人壽、中國人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險5家上市壽險公司合計實現(xiàn)原保費收入1.53萬億元，同比4.94%。其中，平安人壽實現(xiàn)原保險合同保費收入4339億元，同比增長6.8%，增速超市場預期。

　　此前監(jiān)管窗口指導要求新開發(fā)產品的定價利率從 3.5%降到3.0%，其主要思想就是“市場有效，監(jiān)管有為，主體調節(jié)在先，控制節(jié)奏，實現(xiàn)軟著陸”。在業(yè)內人士看來，11月保費數(shù)據(jù)意味著監(jiān)管預期已經(jīng)達到，相關品定價預定利率調整平穩(wěn)落地，中國平安等頭部險企基本完成產品切換實現(xiàn)“軟著陸”。從長期來看，預定利率調整降低了險企負債成本，有利于行業(yè)健康穩(wěn)健發(fā)展。

　　作為長周期金融產品，養(yǎng)老財富類儲蓄險在資金安全、長期穩(wěn)健、服務配套等方面具備獨特優(yōu)勢，尤其在存款利率預期持續(xù)下行的當前周期。從上市險企開門紅產品策略看，3.0%定價利率的增額終身壽險、年金險等儲蓄險成為主流。除普通型產品外，頭部保險公司還紛紛推出分紅型業(yè)務，與客戶共享分紅險業(yè)務經(jīng)營成果，滿足不同年齡、不同風險偏好的客戶的財富管理和養(yǎng)老傳承需求。

　　“保險+服務”提振估值 銀行保險相向而行打開增長空間

　　民政部、全國老齡辦近日發(fā)布的《2022年度國家老齡事業(yè)發(fā)展公報》顯示，截至2022年末，全國60周歲及以上老年人口28004萬人，占總人口的19.8%；全國65周歲及以上老年人口20978萬人，占總人口的14.9%。全國65周歲及以上老年人口撫養(yǎng)比21.8%。而另一份對應數(shù)據(jù)則是，截至2022年末，全國共有各類養(yǎng)老機構和設施38.7萬個，養(yǎng)老床位合計829.4萬張，對比覆蓋率顯著不足，養(yǎng)老服務供給缺口較大。

　　據(jù)國家衛(wèi)健委的測算，預計“十四五”時期，我國60歲及以上老年人口總量將突破3億，占比將超過20%。2035年，60歲及以上老年人口將增加到4.2億左右，占比將超過30%，屆時“9073”模式將成為基本養(yǎng)老格局，即九成以上的老人選擇居家養(yǎng)老，養(yǎng)老市場發(fā)展前景廣闊已經(jīng)在險企成為一種共識。作為較早就開始關注養(yǎng)老領域的險企之一，中國平安充分發(fā)揮“金融+醫(yī)療”綜合性平臺能力，通過居家養(yǎng)老、三支柱養(yǎng)老體系、金融產品適老化改造等，打造了多維一體的康養(yǎng)生態(tài)圈。

　　自2021年開始啟動構建居家養(yǎng)老服務體系以來，中國平安已經(jīng)完成了三位一體管家、10大場景、“到店、到線、到家”服務構建，為客戶構筑滿足全生命周期的一站式居家養(yǎng)老建議解決方案。截至2023年9月末，平安居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國54個城市，累計超7萬人獲得居家養(yǎng)老服務資格，54個城市中超50%投保人已激活居家服務權益。與此同時，針對市場痛點，平安依托集團醫(yī)療健康生態(tài)圈資源和科技實力，融合北大醫(yī)療康復服務標準，聯(lián)合40多家康復護理服務商及行業(yè)內產學研專家，匠心打造居家養(yǎng)老“護聯(lián)體”，通過建立標準—系統(tǒng)—服務—履約閉環(huán)，提升服務質量，提高客戶滿意度。

　　當前，各大頭部險企均已加大康養(yǎng)服務的整合，參考海外相關企業(yè)護理生態(tài)圈的整合及穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，養(yǎng)老及醫(yī)療的整合無疑為保險公司提供穿越周期的盈利能力，給中國平安等頭部險企帶來更高的估值溢價。

　　投資端低位布局權益有望把握結構性機會

　　10月30日至31日，中央金融工作會議首次提出“金融是國民經(jīng)濟的血脈”、“加快建設金融強國”。強調金融的首要任務是為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質量服務。另一方面，作為資本市場投資端改革的重要部分，監(jiān)管不斷推出鼓勵和引導保險資金作為重要中長期資金之一入市的相關政策，包括推動調整保險償付能力監(jiān)管中的保險資金投資股票風險因子、推動落實保險資金長周期考核、推動保險資金開展長期股票投資等。

　　縱觀2023全年，盡管權益市場出現(xiàn)波動，但隨著金融政策再度調整，市場對于流動性進一步寬松的預期也在增強，對于年末債市繼續(xù)走強提供了較強的邏輯支撐。

　　國盛證券在其報告中指出，由于積累的財政存款逐步釋放，資金缺口改善，流動性得到補充。隨債市做多情緒上升，機構開始搶配，市場或提前趨勢性走強。國聯(lián)證券固收分析師預期，2024年上半年在靠前發(fā)力的財政政策主導下，貨幣政策仍將積極配合，降準降息均有望落地，保持資金面穩(wěn)中偏松，對短端曲線造成較大擾動，債市有望回歸“牛陡”。

　　綜合來看，隨著金融市場呵護政策頻出，市場對于流動性進一步寬松的預期不斷增強，債市走強已成市場共識，而債市走強將利好保險公司的當期投資收益。與此同時，隨著保險資金作為重要中長期資金之一的逐步入市，A股估值水平較低、配置高性價比特征更加凸顯，有望迎來較大的結構性機會，助力險企投資收益率和凈利潤改善，形成“雙贏”。疊加當前上市險企板塊本身的低估值優(yōu)勢，以中國平安為代表的頭部險企，2024年有望在負債端和資產端取得共振復蘇。

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責任編輯：張文