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　　近期，保險公司發(fā)行永續(xù)債迎來一波小高峰。

　　繼泰康人壽成為行業(yè)首家發(fā)行永續(xù)債的公司后，太保壽險2023年第一期無固定期限資本債券也于12月1日成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模120億元，發(fā)行利率為3.5%。

　　太保壽險表示，本期債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補充發(fā)行人核心二級資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　除了泰康人壽和太保壽險以外，農(nóng)銀人壽和人保健康也已先后獲得監(jiān)管批復(fù)同意，在全國銀行間債券市場公開發(fā)行永續(xù)債。11月21日，人保健康獲批在全國銀行間債券市場公開發(fā)行無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過25億元；11月27日，農(nóng)銀人壽也獲批發(fā)行不超過20億元無固定期限資本債券。

　　無固定期限資本債券，也被稱為永續(xù)債，是指保險公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補充債券。

　　自償二代二期工程落地后，行業(yè)內(nèi)多數(shù)保險公司的償付能力均出現(xiàn)不同程度下滑。監(jiān)管機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，保險公司核心償付能力充足率從2021年末的220%大幅下降至126%。其中，人身險公司該項指標(biāo)從212%下降至109%，近乎腰斬。

　　2022年8月，原銀保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），根據(jù)《通知》，保險公司可通過永續(xù)債補充核心二級資本，進(jìn)而提升公司核心償付能力，但永續(xù)債余額不得超過核心資本的30%。

　　目前保險公司補充資本，主要依靠內(nèi)源性資本補充和外生性資本補充。內(nèi)源性資本補充，主要來自于累積留存的利潤。不過對于成立時間不長、盈利能力不佳的保險公司，這條路并不容易。

　　外生性資本補充則主要靠發(fā)債和增資，其中資本補充債一直被保險公司青睞。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有十余家險企通過發(fā)債補充資本，合計規(guī)模超700億元。

　　北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云向界面新聞表示，資本補充債只能提升保險公司的綜合償付能力充足率，無法提升核心償付能力充足率，而永續(xù)債可以同時提升兩者。

　　“在保險公司可選的資本補充工具中，可以計入核心二級資本的的只有優(yōu)先股、永續(xù)債等。”他說。

　　中國保險行業(yè)協(xié)會此前向業(yè)內(nèi)征求償二代二期規(guī)則的執(zhí)行難點及對策建議中，指出保險公司外源資本補充的需求提高，然而受限較多。對于這一難點，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)在保險公司上市、發(fā)行資本補充債、永續(xù)債等的審批方面給予更多支持，取消或放松保險公司發(fā)行債務(wù)性資本工具的審批，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

　　永續(xù)債由于投資期限遠(yuǎn)長于一般債券，因此對投資者而言不確定性更強(qiáng)，因此需要發(fā)債主體擁有相當(dāng)強(qiáng)的財務(wù)實力。Wind數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行永續(xù)債的主體評級和發(fā)債評級均為AA及以上。

　　票面利率上，國有銀行永續(xù)債的利率在3.2%-3.4%左右，城商行永續(xù)債利率更高，如5月發(fā)行的蘇州銀行永續(xù)債票面利率3.97%，煙臺銀行11月發(fā)行的利率為4.8%。

　　泰康人壽和太保壽險兩家保險公司利率分別為3.7%和3.5%，而保險公司熱衷的資本補充債的利率均在4%以下，成本較低。

　　有投行人士向界面新聞指出，和銀行永續(xù)債類似，目前保險永續(xù)債的客戶主要是保險公司。但未來隨著保險永續(xù)債的發(fā)展，不管是發(fā)行人還是客戶的隊伍都會逐漸擴(kuò)大。

　　他同時指出，永續(xù)債發(fā)行的門檻較高，符合條件的都是頭部險企，但對于最需要補充資本的保險公司來說，這條路無法解決資本金缺乏的問題。