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　　來源：證券時報

　　記者：劉敬元鄧雄鷹

　　投資端是保險公司實現(xiàn)負(fù)債匹配并獲取收益的重要渠道。在資本市場顯著波動的情況下，作為典型長線資金的險資，投資收益究竟幾何？一直以來，這也是市場的重要關(guān)切之一。

　　近期，保險公司在2023年三季度償付能力報告中接連披露了近三年平均投資收益率。透過這一增量信息，投資者也得以一窺震蕩市下險資的操盤水平，還可以從更長的時間維度去考量其短期的業(yè)績起伏。

　　四成壽險公司收益逾5%

　　在償付能力報告中披露近三年平均投資收益率和平均綜合投資收益率，是今年9月監(jiān)管部門對保險公司提出的要求。因此，2023年三季度償付能力報告也首次披露了保險行業(yè)主體的近三年投資收益指標(biāo)。

　　保險公司的投資收益率計算口徑比較復(fù)雜，有多套不同標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，險企償付能力報告中披露的“投資收益率”可簡單視作“財務(wù)投資收益率”，即相關(guān)收益計入當(dāng)期利潤，影響凈利潤表現(xiàn)；而“綜合投資收益”則包括不計入利潤的浮盈/浮虧部分的所有投資收益，盡管這部分浮盈/浮虧不影響凈利潤，但會計入其他綜合收益并影響凈資產(chǎn)。

　　據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，在披露了三季度償付能力報告的160家保險公司中，有157家披露了近三年平均投資收益率，包括76家人身險公司、81家財險公司。其中，76家人身險公司近三年平均投資收益率為4.73%，近三年平均綜合投資收益率為4.37%；81家財險公司近三年平均投資收益率為4.1%，近三年平均綜合投資收益率為2.57%。

　　從投資收益率分布來看，上述76家人身險公司中，近三年平均投資收益率位于5%以上的公司有32家，占比逾42%；收益率處于4%~5%的公司有27家，這也意味著近八成公司近三年投資收益率在4%以上。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這76家人身險公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.88%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為4.62%。

　　相比于人身險公司，上述81家財險公司中有17家近三年平均投資收益率位于5%以上，處于4%~5%水平的則有30家，可見收益率在4%以上的公司占比接近六成。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這81家財險公司近三年平均投資收益率的中位數(shù)為4.05%，近三年綜合投資收益率的中位數(shù)為3.70%。

　　綜上所述，近三年平均投資收益率超過5%的保險公司達(dá)到49家，包括32家人身險公司、17家財險公司。

　　從行業(yè)層面看，國家金融監(jiān)督管理總局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年保險公司整體投資收益率依次為5.41%、4.84%、3.76%；綜合投資收益率分別為5.98%、4.45%、1.83%。即使在企業(yè)年金和社保基金等其他長線資金出現(xiàn)負(fù)收益率的2022年，保險公司的投資收益也保持了一定的穩(wěn)健性。

　　前三季度僅1家超5%

　　目光轉(zhuǎn)回今年，前三季度保險公司的投資業(yè)績明顯承壓。

　　據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局公布的數(shù)據(jù)，2023年前三季度，27.5萬億元保險資金的年化財務(wù)投資收益率為2.92%，年化綜合收益率為3.28%。其中，財務(wù)投資收益率罕見地降至3%以下。

　　整個行業(yè)所面臨的壓力自然也體現(xiàn)在各個保險公司的表現(xiàn)之中。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，在披露數(shù)據(jù)的保險公司中，僅有1家公司今年前三季度的投資收益率高于5%，處于4%~5%的公司也僅有1家，其余公司的投資收益率均在4%以下。

　　具體來看，廣東能源自保公司前三季度投資收益率為5.32%，在財險公司中排名第一，也是前三季度唯一一家投資收益率超過5%的保險公司。國民養(yǎng)老保險前三季度的投資收益率為4.239%，排名保險行業(yè)第二、壽險業(yè)第一，也是前三季度唯一一家投資收益率和綜合投資收益率均超過4%的壽險公司。

　　區(qū)分產(chǎn)壽險公司來看，在77家披露了今年前三季度投資業(yè)績數(shù)據(jù)的人身險公司中，投資收益率最高為4.239%，最低為-1.45%，簡單平均為2.61%，綜合投資收益率平均為2.83%；財險公司方面，83家公司前三季度投資收益率簡單平均為2.11%，綜合投資收益率平均為1.90%。

　　某保險公司一位投資負(fù)責(zé)人告訴證券時報記者，財險公司資金負(fù)債期限一般為一年，配置的資產(chǎn)期限一般較壽險公司短，因此投資收益率一般較壽險公司低。對于權(quán)益資產(chǎn)占比較重的公司來說，去年受到的市場影響較大。不過，相較于今年市場的震蕩幅度，財險公司整體還是實現(xiàn)了較為穩(wěn)健的收益。

　　國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，財險公司整體實現(xiàn)年化財務(wù)投資收益率3.31%，高于人身險公司2.93%的水平。

　　四季度業(yè)績壓力較大

　　就兩個時間維度對比來看，保險公司近三年的平均投資收益率普遍高于今年前三季度的投資收益率。而僅就年內(nèi)來看，前三季度保險公司的綜合投資收益率要高于財務(wù)投資收益率，意味著一部分資產(chǎn)的投資浮盈未體現(xiàn)到凈利潤中。進(jìn)入四季度以后，隨著全年收官到來，保險公司的投資業(yè)績可能會出現(xiàn)較大變化。

　　相對于財務(wù)投資收益率，盡管綜合投資收益率保持了穩(wěn)定，但絕大多數(shù)保險公司前三季度的綜合投資收益率沒有達(dá)到5%以上，整體收益率較往年仍偏低，保險公司的投資正面臨較大的業(yè)績壓力。

　　某中小保險公司首席投資官對證券時報記者坦言，由于財務(wù)投資收益率指標(biāo)體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)對于凈利潤的貢獻(xiàn)，在全年業(yè)績目標(biāo)之下，保險公司的財務(wù)投資收益率壓力更大。特別是，在前三季業(yè)績欠佳的情況下，四季度壓力更大，可能有的公司會為了年度利潤目標(biāo)而兌現(xiàn)一部分投資資產(chǎn)，最終財務(wù)投資收益率也會隨之提高。不過，保險公司仍然希望兼顧長期，因此綜合投資收益率會相對難以改變。

　　另有大型保險機(jī)構(gòu)首席投資官向證券時報記者表示，外界因為關(guān)注到保險公司三季度的投資表現(xiàn)而過于悲觀，事實上應(yīng)該理性看待保險投資的業(yè)績。實際上，保險公司已對減值充分反應(yīng)，而且減值損失已經(jīng)是過去式，更重要的是未來趨勢。在四季度市場回溫的情況下，保險公司的權(quán)益持倉資產(chǎn)或有向上的收益空間。

　　實現(xiàn)長期穩(wěn)健最重要

　　回溯過往，保險公司的投資收益經(jīng)歷過多次較為明顯的波動。比如，2010~2012年連續(xù)三年低于5%，而當(dāng)時投資收益率精算假設(shè)多為5.5%。情況較為極端的2008年，保險公司的投資收益率甚至低到1.99%。不過，保險公司的投資收益率在更多時候還是高于5%，2007年還一度超出了12%。

　　波動是市場投資中不可避免的一部分。經(jīng)過多次市場周期的洗禮，在各類投資機(jī)構(gòu)中，保險公司已被證明具有較好的獲取絕對收益和長期表現(xiàn)穩(wěn)健的能力。不過，自2021年以來，保險公司的投資收益率又出現(xiàn)了連年低于5%的情況。對此，有業(yè)界人士提示保險公司引起重視，盡可能清楚判斷這是投資業(yè)績的階段性承壓還是趨勢性下滑，如果是后者則需及早研究應(yīng)對。

　　當(dāng)前，市場已逐漸傾向于關(guān)注保險公司投資的長周期表現(xiàn)，相關(guān)部門也鼓勵保險公司建立長期收益考核導(dǎo)向。今年10月，財政部發(fā)文，將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。此舉出臺，也受到了保險公司的歡迎。

　　不過，一些險資人士仍表示，保險公司投資始終面臨著兼顧短期業(yè)績目標(biāo)的要求，調(diào)整優(yōu)化考核方式只是一方面，更加重要的是，如何確保投資在日趨復(fù)雜的市場環(huán)境下實現(xiàn)長期穩(wěn)健，達(dá)到預(yù)期的業(yè)績。