險資投資可以根據這些確定性的方向，堅持配置的戰略戰術原則，以期實現可持續的增長。

　　全球宏觀經濟、氣候變化、地緣政治、疫情后的復蘇……種種因素交織，讓目前的投資環境充滿了不確定性。

　　對于保險資金這樣的長期資金來說，如何在不確定性中尋找確定，是穿越周期的關鍵所在。這也是近一段時間以來，保險資金投資負責人一直在思索的問題。

　　綜合他們近期的觀點，他們認為，在目前全球的不確定性中，可以看到部分確定性，而險資投資可以根據這些確定性的方向，堅持配置的戰略戰術原則，以期實現可持續增長。

　　不確定中亦有確定

　　對于長期資金的配置來說，目前國內外的各種不確定性無疑都會影響到投資人對大類資產風險的判斷和調整，顯著增加資產配置難度。

　　國家金融監管總局數據顯示，從去年第二季度到今年第二季度，保險業資金運用的年化財務收益率基本都在3%到4%的區間內，且從去年第四季度開始有逐季下降的態勢，而算上所有者權益中的浮盈浮虧后，年化綜合收益率波動則較大，從去年下半年的不到2%到今年上半年的4%以上。但總體而言，險資近期的平均收益水平幾乎都低于保險內含價值中的長期險5%投資收益率假設，資產端壓力可見一斑。

　　中保投資黨委副書記、總裁賈飆近期撰文表示，對于保險資金運用來說，一方面，“變化”成為新常態，另一方面，資產荒問題仍比較突出。加之保險資金投資還需要將傳統金融觀念轉化為產業金融觀念，優化考核制度和監管政策以匹配長期投資要求，保險資產配置所需配套的制度機制上還有不小的待完善空間。

　　泰康資產的統計數據顯示，2022年，人身險行業平均負債久期約12.67年，資產負債匹配缺口約為6.28年。而從債券市場來看，截至今年6月初，存量債券市場規模（不含無評級）為55萬億元，其中五年期以上債券僅有6萬億元、10年期以上債券僅有1萬億元，占比分別僅為11.7%、2%。這對于當前26萬億元險資規模所帶來的新增和滾動投資需求而言遠遠不足，險企亟需尋找可以提供長久期和高收益的投資資產。

　　不過，在險企投資負責人看來，在這些不確定性中，還是存在一些確定性可以把握。

　　在近日舉辦的外灘金融峰會圓桌論壇中，中國太保首席投資官蘇罡就表示，例如老齡化、少子化的問題必然會推動健康、醫療、養老的需求越來越確定，并逐漸發展成整個社會的剛需；又如高質量和可持續發展的理念，也使得國家的發展路徑變得更加勢不可擋，硬科技必然推動產業升級，包括新能源帶動的綠色低碳發展、人工智能領域的新突破等，必將成為中國進入新增長階段的關鍵動力。

　　平安集團首席投資官鄧斌則在論壇上分享了兩個他所觀察到的確定性：一是我國管理體制和管理執行力的強確定性，近期不斷發布的各種新政策就可以顯示出這點；二是經濟規律的確定性，即使市場發生一些短期的偏離現象，最終供需關系會糾偏并回到基本面。

　　堅持長期資金的配置原則

　　在不確定性的環境中，如何抓住這些確定性的機會？業內人士普遍認為，對于保險資金這樣久期長、規模大、穩定性高的資金，需要綜合運用戰略與戰術資產配置，保持定力和充足的風險承受能力。

　　“對于保險資金來講，我把萬億以上的資金形容為一桌酒席。它不是一盤菜，也不是一桌菜，它是一個酒席，從開胃菜一直到最后的甜點，包括服務、所有的流程，這是一個龐大的系統工程。”鄧斌打了個比方。

　　一名保險資管公司高管對第一財經表示，保險資金運用需要平衡精算、財務、產品等多方面因素，因此大型保險公司都有一套嚴密的投資戰略和大類資產配置戰術，這么大的資金量面不會因為市場短期波動發生太大改變。不過，在目前的市場環境下，作為買方的保險資金也正在不斷充實投研能力，將其作為引領投資的關鍵。

　　蘇罡也表達出了對于投研能力的重視。他表示，在確定性與不確定性相結合的環境之中，長期投資者應遵循三大原則：首先，要建立起對長期經濟環境的持續邏輯分析框架和有效的模擬，從而能夠優化長期資產的收益風險，保持戰略資產配置的合理穩定，通過跨越經濟周期的持續配置方法，消除資產價格在中短期的波動影響；第二，要充分研判和組織自身的投研能力，采取更加市場化的激勵機制，并在適當的時候借助外部的優秀投研能力，在整個戰略配置框架中建立對戰術過程的管控，這樣才能夠有效應對短期市場波動的不確定性；第三，要持續細化各個大類資產的相應投資策略，結合有效的業績基準來不斷識別篩選，力爭穩定地獲取某一類特定資產的超額收益。

　　中再資產副董事長兼總經理李巍在具體操作的層面上，分享了保險資金如何在目前的市場情況下獲得穩健投資收益。

　　李巍表示，具體來說，在固收資產上，在穩住基本盤的情況下，可以進行策略性交易，同時要做好防守性策略，在這樣的策略性配置組合下彌補收益率；而在權益資產上，則可主要把握三個方向：首先是在產業轉型的過程中，以半導體為核心的高科技領域賽道，以及中國高端制造業加速出海所帶來的機會；其次是科技創新所帶來的數字經濟范疇以及AI相關上下游的投資機會；第三是全球的產業結構變化所帶來的投資機會，例如全球的能源結構變化，以及新增的資本開支所催生的新增長機會。

　　“要在不確定中把握確定性，未來還是要秉承組合投資、多元投資這樣一個長期投資者應該選擇的理性思路。我們可能會不斷遇到新的風險事件，還是要通過不斷提升體系化機制作用，從對風險的定價轉到對不確定性的定價，來提升決策的價值和質量。”李巍說。

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責任編輯：曹睿潼