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　　來源：慧保天下

　　又雙叒降息了。

　　9月1日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行等多家全國性商業銀行集體更新的人民幣存款利率表，進一步下調利率：

　　一年期整存整取利率下調10個基點至1.55%，二年期整存整取利率下調20個基點降至1.85%，三年期和五年期整存整取利率下調25個基點，分別至2.2%和2.25%?；钇诖婵?、三個月、六個月整存整取利率保持不變。

　　這已經是全國性商業銀行今年以來第二次下調存款掛牌利率，也是自2022年9月至今的第三輪降息——上一次僅僅是在3月前，即6月初，而最新一輪降息，相較6月初的力度要更大，且主要針對定期存款和大額存單。

　　近年來，由于步入降息通道，人身險行業對于利差損風險的憂慮與日俱增，近期，在監管部門的指導下，行業不僅下架了預定利率3.5%的普通型產品，改為銷售預定利率3.0%的普通型產品，還下調萬能險的保底收益率至2.0%，與此同時，為全面壓降負債成本，還擬在銀保渠道開展“報行合一”，控制銀保小賬，降低人身險企實際手續費用支出水平……

　　一系列組合拳剛剛開打，銀行降息又緊隨而至……明確的降息預期下，人們開始新一輪預測：預定利率3.0%的產品還能賣多長時間？降息不斷，未來還能賣什么產品。

　　銀行三次降息，預定利率3%產品會否再度迎來炒停售？

　　因為步入降息通道，且資本市場不振，銀行理財、公募基金等理財產品平均收益率顯著下滑。越是不確定的市場環境，消費者越是需要確定性的收益，相較之下，收益穩健，且依然承諾剛兌的人身險產品，尤其是固定收益的傳統型壽險、年金險產品在理財市場上備受歡迎。保險產品所謂的“逆周期屬性”在此時得到淋漓盡致的表現。

　　尤其是，預定利率3.5%產品將要停售的消息，從一季度一直傳至7月底，“炒停售”所帶來的急迫感，更是給傳統型保險產品熱銷再添關鍵一把火。

　　從上表所列上市險企的壽險業務新單保費增速可以看到，上市壽險公司新單保費在上半年均實現了正增長，且除太保壽險外，均實現了同比兩位數以上的增速。

　　受新單保費快速增長的影響，2023年上半年上市壽險公司新業務價值也實現顯著增長。從增速來進行排序：

　　中國人保（66.8%）>中國平安（32.6%，如2022年上半年按調整后精算假設為同比45.0%）>中國太保（31.5%）>中國太平（28.5%）>中國人壽（19.9%）>新華保險（17.1%）。

　　7月結束，人身險產品終于步入切換期，傳統型壽險、健康險預定利率紛紛降至3%，萬能險保底收益降至2%，與此同時，保底收益2.5%的分紅險也開始更多受到保險公司的推崇。

　　產品切換，給人身險行業帶來的影響是顯而易見的，人身險公司新單保費增速一度直線下滑，好在不少人身險公司利用上半年的難得機遇，基本已經完成了大部分甚至全部的業績，所以人身險公司普遍都對眼下的調整做好了心理上的準備。不少公司利用市場的調整期，一邊觀望市場進展，一邊將重心轉向代理人隊伍增員培訓等，為下一次的業務高峰做好準備。

　　原本，各類分析就預測，即便下調了預定利率，人身險產品相對于其他理財型產品的優勢依然存在，再加上代理人、銀保渠道隊伍人力、產能的提升，下半年依然能取得不俗的業績。

　　而如今，降息又至，無疑又會進一步拉大人身險產品與其他理財產品的收益率差距，再度凸顯人身險產品的“逆周期屬性”。

　　因此有業內人士預測，一旦利率繼續下滑，而資產端又沒有顯著變化的話，壓降人身險行業負債端成本仍將是未來的重要工作之一，不排除再度要求險企壓降預定利率。

　　“每一次的預定利率下調都難免出現‘炒停售’，剛剛結束預定利率3.5%產品向3.0%產品的切換，而預定利率3.0%產品又能賣多久，伴隨利率快速下調，會否再度出現炒停售……這些都是未知數。”

　　資產端承壓，投資收益下滑，部分險企陷入增收不增利怪圈

　　降息消息頻出，金融業高度關注并產生了諸多討論。而對于保險業而言，降息引發更多的是負債端的正面聯想，諸如“銀行降息了，保險產品在理財產品市場更有競爭力了”。

　　然而，在保險公司資債聯動的經營模式下，降息給保險業帶來的影響是系統性的，在降息對負債端的“減壓”效應外，還應看到降息對資產端的“加壓”作用——利率下行時代，保險業難以獨善其身，“降息”勢必擠壓保險公司的利差空間，甚至招致巨大的利差損風險。顯然，過度依賴利差的經營模式也不可持續。

　　上半年上市險企數據就很好的體現了什么叫做負債端與資產端的“冰火兩重天”——負債端一路高歌猛進，與此同時，資產端卻由于種種原因，嚴重承壓。納入統計的6家上市險企中，凈投資收益率均出現了不同程度的下滑，總投資收益率也大多出現下滑。

　　數據顯示，受投資收益率下滑影響，2023年上半年中國人壽實現總投資收益876.01億元，同比下滑8%，其半年報對此解釋稱“2023年上半年，固收利率在年初短暫上行后向下調整，低利率環境沒有顯著改善，優質資產仍然稀缺；股票市場持續震蕩，行業分化明顯”。

　　固收利率下調、股票市場動蕩……負債端的利好因素，已經顯而易見成為了資產端的利空因素。

　　受資產端不振的影響，人身公司在負債端高歌猛進同時，其凈利潤表現也不盡如人意，中國人壽、中國平安、中國太保三家龍頭企業，上半年歸母凈利潤不增反減，同比增速分別為-8.0%、-1.2%、-8.7%，再度陷入了“增收不增利”的怪圈。

　　即便是負債端，雖然表面看來在快速增長，其新業務價值率卻普遍出現了下滑。

　　從中國平安2023年中報業績數據來看，公司2023年上半年實現新業務價值259.60億元，新業務價值同比大幅增長45.0%，其中代理人渠道同比增長43.0%，人均新業務價值同比增長94.3%，一切似乎都欣欣向榮，但其新業務價值率22.8%，同比下降2.9個百分點?；鶖抵厥龊螅ɑ鶖抵厥鲋甘褂?/font>2022年末的評估假設及方法對2022年1-6月的新業務價值進行重述），上半年新業務價值同比增長45.0%，新業務價值率同樣呈下降狀態，下降0.7個百分點。