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　　證券時報記者劉敬元

　　近日，27萬億元保險資金上半年投資業績出爐。在復雜的市場環境下，盡管險資投資壓力不小，但業績整體好于去年。

　　金融監管總局公布的數據顯示，2023年二季度末，保險業資金運用余額為27.15萬億元，上半年財務投資收益率（年化，下同）為3.22%，綜合投資收益率為4.33%。

　　上半年有一定浮盈

　　數據顯示，二季度末保險業資金運用余額為27.15萬億元，既包括保險非獨立賬戶，也包括獨立賬戶（比如投連險），暫不包括4家“明天系”機構數據。

　　從投資收益情況看，上半年保險資金的年化財務投資收益率為3.22%，年化綜合收益率為4.33%。

　　財務投資收益率即上市險企披露的總投資收益率，相關收益影響當期利潤；綜合投資收益則包括浮盈浮虧后的收益，浮盈浮虧可能不計入當期利潤，但會影響保險公司凈資產。從今年上半年情況看，綜合投資收益率高于財務投資收益率，顯示行業投資存在一定浮盈。

　　目前，各家保險公司的投資收益已陸續披露。根據非上市險企償付能力報告披露的數據，60家壽險公司上半年財務投資收益率中位數為3.72%。不同公司投資收益率差異較大，有5家公司財務收益率超過5%，也有個別公司為負。

　　投資收益率與多重因素相關。一般而言，資產規模小的保險機構更容易實現超越市場的高投資收益率，收益波動性也更大，而大型公司的收益率更加穩健。

　　上市險企中，中國人壽上半年財務投資收益率為3.41%，綜合投資收益率為4.23%。從一季度情況看，披露投資業績數據的中國人壽、新華保險，財務投資收益率分別為4.21%、5.2%。

　　債券與基金配置較多

　　金融監管總局同時公布了人身險公司和財險公司的投資情況。

　　其中，人身險公司的資金體量構成了行業資金的絕大部分。截至二季度末，人身險公司的資金運用余額為24.18萬億元，占行業總資金規模的近九成。上半年，人身險公司財務投資收益率為3.27%，綜合投資收益率為4.41%。

　　從資產配置上看，人身險公司的主要投向資產為：債券10.54萬億元，占比43.58%；長期股權投資2.31萬億元，占比9.54%；銀行存款2.29萬億元，占比9.47%；股票1.88萬億元，占比7.76%；證券投資基金1.34萬億元，占比5.54%。其中，債券規模和證券投資基金規模增長較快。

　　上半年，財險公司財務投資收益率為3.52%，綜合投資收益率為4.14%。財險公司的資金規模遠低于壽險，資產配置結構也有所不同。截至二季度末，財險公司的資金運用余額為2.02萬億元，其中債券規模7142億元，占比35.44%；股票、證券投資基金、長期股權投資則分別占比6.45%、9.09%、6.27%。

　　險資聚焦長周期考核

　　對長期投資收益率，保險公司普遍精算假設為5%。上半年，在利率下行、權益市場波動的情況下，保險業投資收益率低于5%，面臨一定壓力。

　　業界認為，投資業績出現波動在所難免，應給予保險資金這類長期資金一定的容忍度，可拉長考核期限，從長期視角來審視其收益。過去十多年，得益于經濟持續增長及自身穩健的投資風格，保險資金運用取得了良好的成效。全行業歷年投資收益率均為正，平均收益率水平在5%以上，高于負債端預定成本。即使在2022年極端市場環境下，企業年金基金出現了多年未見的負收益率，保險資金仍保持正收益，財務投資收益率、綜合投資收益率分別為3.76%、1.83%。

　　實際上，保險機構也在內部拉長考核期限。中國保險資管業協會組織編寫的《中國保險資產管理業發展報告（2022）》顯示，2021年，保險公司投資收益目標的考核期限較上一年度有所拉長。調研數據顯示，行業按“年度考核”的機構占比63.40%，同比下降4.46個百分點；按“中期考核（1~3年）”和“年度與中期考核兼顧”的機構占比分別為4.64%、26.29%，分別同比上升0.56、3.33個百分點。

　　其中，超大型機構多采用“年度與中期考核兼顧”；大型、中型機構以“年度考核”為主，但中型機構更關注“年度與中期考核兼顧”的考核方式，大型機構則逐漸關注“長期考核機制（3~5年）”。

　　中國保險資管業協會執行副會長兼秘書長曹德云今年發表的文章《積極融入新發展格局探索保險資產管理高質量發展路徑》提到，行業面對復雜嚴峻的外部環境，個別公司適配短中長期高質量發展的戰略體系尚不完備，缺乏必要的戰略定力，投資策略、運營策略、人才策略等頻繁變動，存在忽視保險資金“長期”特性或犧牲保險資金“長期”優勢的情況。他表示，在考核機制方面，行業應建立科學合理的長周期考核機制，推動保險資金投資更加側重長期投資業績，提升保險資金長期投資收益水平。

　　8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時，提到了下一步舉措中涉及保險資金等中長期資金，表示將推動建立健全保險資金等權益投資長周期考核機制，促進保險資金加大權益類投資力度。

　　此外，證監會還表示，將加強跨部委溝通協同，加大各類中長期資金引入力度，提高權益投資比例，包括推動研究優化保險資金權益投資會計處理，推動保險資金長期股票投資試點落地，并逐步擴大試點范圍與資金規模。

　　“我們非常支持為長期壽險資金提供一個更好的長周期考核的氛圍環境和政策。”中國人壽副總裁劉暉在該公司8月24日舉辦的中期業績發布會上表示，建立與保險資金投資特點相匹配的長周期考核，是促進保險資金堅持長期投資、價值投資、穩健投資的關鍵一環。對于長周期考核機制，中國人壽也一直在努力推進，研究推出3年滾動投資收益率、5年滾動投資收益率等考核指標，同時研究與壽險公司業務邏輯相符合的長期經營考核指標體系建設，從而樹立長期業績考核導向，提升投資行為的穩定性。