原標題：股東三度擬退場，這家險企做錯了什么？

　　來源：保財論道

　　財險公司的馬太效應，早已成勢，梳理非上市財險公司上半年表現，凈利潤排名前十的財險公司的合計利潤，達到了全部非上市財險公司的近9成比例。而出現虧損的約20家財險公司，則集中于中小財險公司的梯隊。

　　華農財險，即是其中一家。提出要“向著進入中型財險公司第一梯隊邁進”的華農財險，卻在2023年上半年陷入虧損超5800萬、投資收益率跌至“零下”的窘境。業績表現波動的同時，華農財險還面臨股東的“轉身”，中水漁業近5年三度公開掛牌轉讓所持11%華農財險股權，中牧實業退出同比例增資計劃。

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　　利潤“黯然”

　　先聚焦于華農財險2023年上半年的短期業績。

　　綜合上半年表現，華農財險保險業務收入實現27.76億元，同比增長52.53%，增長明顯。

　　業務規模的擴張卻伴隨著虧損，上半年，華農財險累計虧損5818.61萬元，較上年同期411.21萬元的凈虧損有明顯增虧。

　　虧損背后，一方面是業績擴張，成本卻仍未能壓降至100%以下。效益類指標方面，綜合成本率101.77%，綜合費用率25.86%，綜合賠付率75.91%，手續費及傭金占比達到20.68%。

　　從具體業務結構來看，華農保險目前在車險、農險、意健險等多個領域均在著力布局，以2022年保費規模來看，華農財險的車險業務占比達到45%，穩居第一大險種，其次為健康險業務，保費規模占17%，農險業務、企財險、責任保險、意外傷害險則相對平均，占比約6-7%。但除短期健康險外，華農財險2022年原保費收入居于前5位的商業險種均以承保虧損收官。

　　另一方面，是投資端的失利。2022年，保險公司投資端整體進入寒冬，至2023年，逐步回暖，并成為助推凈利潤回升表現的主要驅動力，但華農財險2023年的投資成績，卻成為掣肘。

　　據償付能力報告，上半年，華農財險基本每股收益-0.06元，凈資產收益率-6.22%，較上年末的1.68%收縮明顯，總資產收益率-1.01%，投資收益率-1.69%，綜合投資收益率-2.45%。均較上年末有明顯下滑。

　　而也正是在綜合投資收益下降導致實際資本下降，以及投資資產變化的影響下，華農財險第二季度綜合償付能力充足率下滑10.17個百分點，達到173.38%。

　　此外，華農財險2023年上半年累計凈現金流-1.42億元。

　　綜上，償付能力報告中，華農財險也提及，根據最新的風險綜合評級通報，2023年第一季度的風險綜合評級為BB類，經分析，主要原因：公司存在持有關聯方資產比重、規模保費增速較快、凈現金流為負等指標低于行業平均水平，目前已制定相應整改措施。

　　成立于2006年1月的華農財險，是一家全國性綜合類財產保險公司，總部設在廣東，現有注冊資本10億元，截至目前，共設有北京、江蘇、四川、浙江、河北、河南、廣西、甘肅、廣東十家省級分公司。

　　從近5年的業績表現來看，華農財險保費收入逐年上行，2018年至2022年分別實現保險業務收入21.8億元、26.2億元、29.58億元、32.03億元和40.5億元。

　　盡管業務逐年遞增，但在綜合成本率仍然居高的背景下，華農財險盈利表現難以穩定，同期凈利潤分別為0.08億元、-2.16億元，0.1億元、0.15億元、0.13億元。

　　當前，華農財險提出已啟動新一輪的組織變革業務轉型補短板，并強調要“向著進入中型財險公司第一梯隊邁進”。

　　只是從業績表現看來，尚有難度。

　　02

　　股東“失落”

　　“公司還在積極推進增資擴股計劃，為公司未來中長期發展提供資本支持”，償付能力報告中，對于目前風險的改進措施中，華農財險數度提及增資計劃。

　　2023年半年度經營分析會中，華農財險也強調，“公司已開展新一輪增資擴股工作”。

　　3月末，中牧股份曾透露，其所持股4.2%股權的華農財險，為滿足經營發展需要，提升金融服務水平，擬增資擴股。增發不超過15億股，增資金額不超過25.5億元。

　　但同時，中牧股份也表示，基于公司發展戰略規劃、主營業務等綜合因素考慮，擬放棄對華農財險同比例增資認購權，增資完成后，中牧股份持有華農財險的股權比例將下降至1.68%。

　　但至目前，華農財險的增資擴股計劃仍未落地。

　　比起中牧實業放棄增資認購，華農財險股東中水漁業的態度則更為消極。

　　2006年，作為華農財險的發起股東，中水漁業最初持股比例達到52.38%，此后，伴隨著經營發展，2009年、2016年華農財險兩度增資，中水漁業均未參與，由此，中水漁業與關聯方所持華農財險股權一步步稀釋至11%。

　　2019年12月，中水漁業以1.88億元底價掛牌轉讓所持華農財險全部股權，表面，中水漁業直述是為進一步聚焦主業，更為直接的原因，卻是因當年出現2億元虧損的華農財險拖累了中水漁業的報表數據。

　　然而掛牌一年后，中水漁業所持11%股權并未能順利轉出，于是終止掛牌。

　　沉寂近2年后，2022年末，中水漁業再度公告，其與關聯方所持的11%股權，擬以1.98億元底價，再度掛牌轉讓。

　　顯然，此次掛牌也未有下文，7月12日，北京產權交易所，中水漁業及關聯方以合計1.87億元的底價，三度掛出了華農財險的11%股權。

　　以華農財險當下業績表現來看，此時掛牌轉讓股權，難對市場形成吸引力。

　　百態財險市場，中小機構的窘迫卻總有相似，業務結構缺乏優勢，規模擴張卻難以控制成本，投資收益難言穩定。在對保險投資的潮水漸落的趨勢之中，股東也鮮見堅定的支持。想要賽道逐先，甚至“領頭”，從來不是一句簡單的口號。

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責任編輯：宋源珺